> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轻工制造行业分析总结 ## 核心内容 轻工制造行业近期表现整体跑输市场，但部分细分板块出现回暖迹象。3月电商销售数据同比略有下降，但环比2月有所改善，预计Q2随着销售基数走低，618大促和龙头品牌电商基本面修复将带来环比改善。奥瑞金Q1业绩预告超预期，主要因合并中粮包装后业务规模扩大及体育业务收入增长。华为新款AI眼镜即将发布，建议关注相关产业链企业。 ## 主要观点 - **家居行业**：国家发布《家具网络平台销售信息描述规范》及《室内装饰装修材料人造板及其制品中甲醛释放限量》，预计推动行业规范化，利好合规企业。目前估值和机构持仓处于历史低位，Q2有望逐步改善。重点推荐顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股等软体企业，以及欧派家居、索菲亚、志邦家居等定制企业，以及好太太、奥普科技等智能家居企业。 - **造纸行业**：1-2月营收同比增长，但利润率有所下滑。太阳纸业Q4业绩环比改善，Q1扣非归母净利润超预期。新标准实施将加速落后产能出清，利好头部企业。建议关注太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等。 - **包装印刷行业**：奥瑞金Q1业绩超预期，主要因合并中粮包装和体育业务增长。建议关注可降解环保包装企业众鑫股份、恒鑫生活、家联科技，以及包装龙头裕同科技、美盈森、永新股份。金属包装板块有望在反内卷背景下迎来盈利修复。 - **出口链**：越南第一季度货物销售增长，出口链企业如众鑫股份、致欧科技、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等值得关注。梦百合拥有完善的美国产能布局。 - **轻工消费**：森大集团获得多项国际奖项，乐舒适、百亚股份等在个护领域表现突出。登康口腔在渠道拓展和产品升级方面表现良好，建议关注。晨光股份在文具板块表现稳定，IP和强功能产品占比提升。 - **新型烟草**：思摩尔国际Q1收入同比增长，HNB业务增长显著。建议关注其在雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务的持续发展。 - **纺织服装**：台华新材2025年业绩下滑，但全球化战略持续推进。建议关注安踏、李宁、361度等运动服饰企业，以及三夫户外、探路者、牧高笛等户外相关标的。 ## 关键信息 - **电商销售**：3月卫生巾、牙膏电商销售额同比分别下降0.7%和2.8%，但环比2月改善。预计Q2电商销售基数走低，618大促将带来基本面修复。 - **奥瑞金业绩**：2025年营收增长76%，净利润增长28.26%。Q1扣非归母净利润同比增长58%-80%，主要因合并中粮包装及体育业务收入增加。 - **AI眼镜产业链**：裕同科技、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等值得关注。 - **造纸价格**：双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格均有所下降，但部分企业如太阳纸业Q4业绩环比改善。 - **出口增长**：越南第一季度货物销售同比增长10.9%，成衣、家庭用具等增速较快。 - **风险提示**：宏观经济波动、原材料价格大幅上涨。 ## 重点公司推荐 ### 家居板块 - **顾家家居**：2025年归母净利19.0亿元，PE 26E 20.9倍。 - **喜临门**：2025年归母净利4.5亿元，PE 26E 10.1倍。 - **慕思股份**：2025年归母净利6.9亿元，PE 26E 15.5倍。 - **欧派家居**：2025年归母净利24.4亿元，PE 26E 26.2倍。 - **索菲亚**：2025年归母净利10.4亿元，PE 26E 11.8倍。 - **志邦家居**：2025年归母净利2.7亿元，PE 26E 3.0倍。 - **金牌家居**：2025年归母净利1.4亿元，PE 26E 1.9倍。 - **梦百合**：拥有完善的美国产能布局，建议关注。 ### 造纸板块 - **太阳纸业**：2025年营收391.92亿元，归母净利32.51亿元。Q4营收增长5.17%，净利润增长16.89%。 - **华旺科技**：内销预期改善，建议关注。 - **仙鹤股份**：2025年归母净利10.8亿元，PE 26E 11.8倍。 ### 包装板块 - **奥瑞金**：2025年营收240.65亿元，归母净利10.14亿元。Q1扣非归母净利润同比增长58%-80%。 - **裕同科技**：建议关注其股息价值。 - **美盈森**：建议关注其股息价值。 - **永新股份**：建议关注其股息价值。 ### 出口链 - **致欧科技**：建议关注其海外布局。 - **共创草坪**：建议关注其增长潜力。 - **嘉益股份**：建议关注其增长潜力。 - **浙江自然**：建议关注其增长潜力。 ### 轻工消费 - **登康口腔**：建议关注其渠道拓宽和产品升级。 - **百亚股份**：建议关注其电商渠道和全国扩张。 - **晨光股份**：建议关注其IP和强功能产品。 ### 新型烟草 - **思摩尔国际**：Q1收入增长41.7%，HNB业务增长显著。建议关注其多元业务发展。 ## 总结 轻工制造行业在多个细分领域表现各异，部分企业如奥瑞金、太阳纸业、晨光股份等在Q1业绩上表现亮眼。随着电商销售基数走低及618大促临近，行业有望迎来环比改善。同时，政策推动、成本控制及出口增长为部分企业带来积极影响。建议关注具有成长性和盈利修复潜力的个股及板块。