> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈科农产品与能源化工周报总结 ## 【油脂油料】 ### 核心内容 上周国内油脂市场呈现“外强内弱”分化格局。节后首日受假期外盘原油走强、美豆油冲高及马来西亚B15生物柴油政策落地等利好提振，内盘油脂跟随补涨。但周三美伊接近达成和平谅解备忘录的消息引发国际原油单日暴跌逾7%-8%，地缘溢价快速挤出，油脂价格随之大幅回落。国内现货端供需宽松压力突出，进口大豆到港压力巨大，三大油脂库存处同期高位，下游成交持续清淡，基差普遍走弱，市场缺乏上涨动力。 ### 主要观点 - 油脂价格高位震荡，主力参考豆油8400-8800，棕榈油9600-9900，菜籽油9600-9900。 - 市场缺乏持续上涨动力，需关注宏观风险、贸易摩擦、产区天气及产地政策。 ## 【蛋白粕】 ### 核心内容 地缘冲突提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨。美豆自身出口销售仍低迷，且面临南美大豆竞争考验。CBOT大豆市场在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡态势。美国大豆种植开局顺利，新作种植面积将增加，关注天气演变。本周市场关注将集中在美豆种植状况、中美元首会晤能否带来潜在出口增量以及5月USDA报告对新作大豆的预估。 ### 主要观点 - 美豆新作播种顺利，产量预期乐观，CBOT大豆等待新题材给出方向。 - 进口大豆集中到港预期增强，粕类回归宽松现实。 - 豆粕09合约震荡运行，2950-3060；菜粕09合约2300-2480。 ### 关键信息 - 加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。 - 水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现。 - 关注中美元首会晤成果、地缘冲突缓和风险、美豆新作种植进度、巴西大豆到港节奏。 ## 【玉米】 ### 核心内容 - 供应方面，产区基层种植户售粮进入尾声，粮源基本转移至贸易商。 - 地缘冲击带动化肥等基本农资价格走强，预计新作种植成本将增加，支撑远月合约。 - 传饲用稻谷将拍卖，增加玉米饲用供应端压力，盘面多头大幅离场，带动收购价格略有下调。 - 本周特朗普将访华，若达成相关农产品采购协议，或将带来进口玉米供应压力。 ### 主要观点 - 玉米07合约窄幅震荡，测试2350一线支撑。 - 下游玉米淀粉企业受行业利润收窄影响，个别企业小幅限产；饲料企业随用随采为主，库存仍偏低。 ### 关键信息 - 关注国储收购政策、下游库存及需求、中美贸易协议。 ## 【生猪】 ### 核心内容 - 生猪市场延续震荡偏弱格局，全国外三元生猪均价跌至9.70-9.77元/公斤，自繁自养头均亏损约327元。 - 供给端压力持续，出栏均重仍处高位，冻品库存连升至24.8%。 - 需求端因五一备货结束而惯性回落，消费支撑有限。 - 产能方面，4月能繁母猪存栏环比微降0.11%，连续两个月转负，但总量仍略高于正常保有量。 ### 主要观点 - 生猪震荡调整为主，主力11100-11400。 - 真正的周期拐点仍需等待库存与产能的进一步消化。 ### 关键信息 - 关注猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。 ## 【白糖】 ### 核心内容 - 国际市场：巴西中南部新榨季首个双周报制糖比例大幅下滑11.78%，近三分之二甘蔗原料转向乙醇生产，进一步凸显食糖的能源属性。 - 美伊和谈释放乐观信号，国际糖价小幅回落。 - 国内配额外进口食糖利润400元/吨左右，节后现货市场交投清淡，随着价格回升贸易商补库意愿提升。 ### 主要观点 - 国内食糖进入纯销售期，关注销售去库进度。 - 25/26榨季预计产糖770万吨，创12年新高；26/27榨季广西种蔗面积稳中有增，苗情基础向好。 - 国内糖价高于国际价2380元/吨，低支纱出货回暖，产业链成本传导矛盾渐显。 - 09合约支撑5423，压力位未明确。 ### 关键信息 - 关注天气、巴西生产、采购。 ## 【棉花】 ### 核心内容 - 国际市场：ICE7月合约交割货源或偏紧，美国干旱持续，美棉出口供应偏紧。 - 国内棉价高于国际价2380元/吨，疆棉现货交投不活跃，棉企采购灵活性高。 - 棉纺原料价格上行，纺织企业成本压力大，纱价挺价意愿强。 - 今年播种进度整体较去年提前3-5天，实际种植面积降幅或低于年初预期。 ### 主要观点 - ICE7月合约交割货源偏紧，国内疆棉现货交投不活跃。 - 低支纱出货回暖，产业链成本传导矛盾渐显。 - 09合约压力16420。 ### 关键信息 - 关注主产区天气、国际棉价走势、订单需求。 ## 【燃料油】 ### 核心内容 - 供给：高硫供应收紧，低硫供应增加预期。 - 需求：美伊冲突导致船只绕行红海及波斯湾，带来额外船燃需求；中东天然气价格因设施受损上涨，高硫旺季到来，使用燃料油代替天然气发电比例增加。 - 库存：新加坡库存小幅上升，国内港口库存下降。 ### 主要观点 - 高硫供应偏紧，需求增加，裂解偏强。 - 低硫供应增加预期，但若海峡封锁导致海外成品油走强，成品油对低硫原料的分流将推高低硫价格。 - 短期观望为主，FU2606参考3720支撑，4685压力；LU2606参考支撑4200，压力5400。 ### 关键信息 - 关注美伊谈判进展、伊朗受制裁情况。 ## 【玻璃】 ### 核心内容 - 上周玻璃产量环比下滑，点火与冷修预期并存。 - 地产竣工拖累玻璃刚需，市场交投氛围一般，投机需求较差。 - 贸易商及玻璃厂库存上升，压制现货和盘面。 ### 主要观点 - 玻璃震荡思路对待，运行区间参考1020-1100。 ### 关键信息 - 关注玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格。 ## 【纯碱】 ### 核心内容 - 碱厂检修陆续结束，产量上升，5月仍有检修计划。 - 纯碱新产能投产，供应压力增加；玻璃产量走弱，重碱需求承压，轻碱需求稳定。 - 纯碱基本面偏空，后续检修或对盘面有扰动。 ### 主要观点 - 纯碱震荡思路对待，等待逢高偏空机会，主力上方压力位1270附近。 - 运行区间参考1170-1270。 ### 关键信息 - 关注碱厂检修、碱厂累库情况、玻璃产量。 ## 【PX】 ### 核心内容 - PX行情由原油成本端波动及供应收缩预期双重驱动。 - PT A对PX需求减少对价格有一定压制，但当前需求已处于低位，进一步走弱空间有限。 - 市场对PTA开工能回升存在预期，对需求弱的计价可能有限。 ### 主要观点 - PX价格围绕地缘局势与原油成本联动波动，供给收缩形成中长期支撑。 - 短期行情或跟随油价维持宽幅震荡格局。 ### 关键信息 - 关注中东地缘局势演变、PX装置开工变动、PTA检修及开工负荷调整。 ## 【PTA】 ### 核心内容 - PTA行情保持双线博弈：一是原油、PX双向联动带来的成本波动；二是产业基本面博弈。 - 当前供给减量力度强，内需利空已充分兑现，海外需求可能进一步兑现，短期基本面偏多支撑显现。 ### 主要观点 - PTA短期跟随原料宽幅震荡，基本面小幅托底但上行弹性有限，区间震荡格局为主。 ### 关键信息 - 关注中东地缘局势变化、PTA装置开工变动、加工利润修复节奏。 ## 【乙二醇】 ### 核心内容 - 乙二醇行情主要由原油成本波动及供给收缩预期叠加内需偏弱驱动。 - 当前供给减量预期逐步兑现，内需偏弱利空已较为充分计价，基本面具备阶段性托底力度。 - 区域整体港口库存基数不低，压制行情上行弹性。 ### 主要观点 - 乙二醇短期跟随原油宽幅震荡，基本面提供底部支撑但上行空间受限，区间震荡格局为主。 ### 关键信息 - 关注中东地缘局势边际变化、乙二醇装置开工负荷、聚酯下游开工及刚需采购节奏。 --- **关注迈科期货获取更多内容**  **扫描指纹关注我们**  **Maike 迈科期货** **微信号：MaikeFuturesFW** **关注金融服务综合提供商迈科期货官方微信** **投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号** **总负责人：邓宏--从业资格号F0247191** **投资咨询号Z0001295** **资料来源：WIND，Mysteel，迈科期货投资研究部** **免责声明：** 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。