20260203-建银国际证券-环球市场脉搏（2026年1月）_不确定性的代价–从_卖出美国_到Warsh提名后的再定价_3页_567kb

建银国际证券 | 研究部：2026年1月环球市场脉搏总结

核心内容概述

2026年1月的全球市场波动主要由制度性不确定性驱动，而非单一宏观数据。美国的政策环境、财政风险以及联储主席人选的变动成为市场定价的关键因素。此外，地缘政治与能源市场动态也对资产价格产生显著影响。

主要观点

• 制度性不确定性主导市场：1月市场对“规则被重新定价”的预期显著，包括美国关税工具的可持续性、财政预算与停摆的边缘博弈，以及联储主席人选的不确定性。
• 联储政策延续性与分歧：FOMC维持利率不变，但内部对降息节奏存在分歧。市场预期“第一次降息”可能推迟至年中。
• Warsh 提名引发再定价：特朗普提名 Kevin Warsh 为下一任联储主席，市场将其视为政策框架再定价的信号，导致美元修复、曲线陡峭化。
• 硬资产对冲回吐：在制度风险再定价背景下，硬资产如黄金、白银出现获利回吐，但贵金属仍可作为规则风险对冲工具。
• 新兴市场表现优于发达市场：美元走软与美联储降息预期推动风险偏好转向高贝塔新兴市场，拉美及离岸中国股票跑赢。
• 日本仍是不确定性放大器：高市早苗提前大选与积极财政预期推动日本国债波动，日元在政策敏感区间高度敏感。
• 市场情绪与波动性：美国市场情绪整体看涨，VIX指数触及20，显示市场恐慌情绪有所上升。

关键信息

大类资产表现

• 大宗商品：LNG与原油价格同步上涨，主要受寒潮与地缘政治风险影响。黄金与白银1月涨幅显著，但2月出现获利回吐。
• 政府债券：主要发达经济体10年期国债收益率因不确定性上升而走高。
• 股票市场：拉丁美洲与离岸中国股票表现优于发达市场，美国股市则因地缘紧张出现“抛售美国”操作。
• 外汇市场：美元指数在95-96区间盘整，USD/JPY在159-160附近波动，日元受政策信号影响显著。

市场情绪与波动性

• 情绪指标：美国市场整体看涨，散户情绪边际改善，认沽认购比率中性偏多。
• 市场宽度：股票市场参与度扩大，显示市场活跃度提升。
• 波动性：VIX指数在1月中旬短暂触及20，反映市场对地缘风险的担忧。

全球观察

• 美国指标：25项指标中，9项积极、10项中性、6项消极，显示市场对制度性风险的敏感度较高。
• 未来关注点：2月需关注美国最高法院对IEEPA关税权力的裁决、预算执行与停摆风险，以及日本众议院选举可能引发的“高市交易反转”尾部风险。

风险提示

• 制度性风险：美国政策环境、财政执行、联储框架调整均可能引发资产再定价。
• 市场波动：贵金属、外汇及股票市场均可能呈现双向波动，需关注政策与地缘事件驱动。
• 投资风险：市场信息与观点可能受利益冲突影响，投资决策应基于独立分析。

总结

1月全球市场波动主要由制度性不确定性推动，尤其是美国政策环境与联储框架的再定价。美元走软、新兴市场表现强劲、贵金属作为避险资产走强，但随着市场对制度风险的重新评估，资产价格出现分化。未来需密切关注美国政策动态与日本政治进程，市场情绪与波动性仍可能受到多重因素影响。