> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 速腾聚创（02498.HK）总结 ## 核心内容概览 速腾聚创（02498.HK）是一家专注于激光雷达及机器人相关技术的公司，2026年第二季度业绩显示其业务增长显著。公司主要业务涵盖ADAS激光雷达、机器人激光雷达及其他创新产品，如空间相机、视触觉与MEMS触觉传感器、关节模组等。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026Q2公司实现激光雷达销量约38.9万台，同比增长145.8%。其中，ADAS激光雷达销量约29.2万台，同比增长135.7%；机器人及其他激光雷达销量约9.7万台，同比增长182.3%。公司2026H1实现收入约10.2亿元，同比增长30.2%。 - **毛利率与净亏损**：2026Q2毛利率约21.9%，non-IFRS经调整净亏损约0.79亿元；2026H1毛利率约21.8%，non-IFRS经调整净亏损约1.23亿元。 - **产品矩阵扩展**：公司正通过新产品线如凤凰芯片、E2激光雷达、空间相机、视触觉与MEMS触觉传感器、关节模组等，推动业务增长与盈利能力提升。 - **客户拓展**：截至2026年6月底，公司已与36家整车厂及一级供应商建立量产合作，覆盖194款车型，包括37项来自海外整车厂及中外合资整车厂的项目。 - **市场前景**：公司预计2026-2028年收入将分别达到约28亿元、43亿元和56亿元；non-IFRS经调整净利润预计分别为-0.4亿元、2.3亿元和4.9亿元。 - **估值与评级**：基于3x 2027e P/S，公司目标价为31港元，重申“买入”评级。公司股价于2026年8月28日收盘为18.83港元，总市值约91.22亿港元。 ## 关键信息 ### 产品与市场进展 - **激光雷达**：2026Q2销量达38.9万台，其中机器人及其他激光雷达销量同比增长182.3%。 - **ADAS业务**：公司与36家整车厂及一级供应商建立量产合作，累计获得186款车型定点，其中81款实现SOP，至2026年6月底增至194款。 - **凤凰芯片**：预计于2026年Q4迎来首个车载项目SOP。 - **机器人激光雷达**：E2产品于2026年Q3量产交付，下半年预计交付量超过20万颗。 - **空间相机**：搭载自研SPAD芯片，实现色彩与深度信息原生对齐，将于2026年三季度末开始交付。 - **视触觉与MEMS触觉**：已完成研发，首个企业级量产项目将于2026年9月底开始商业化交付。 - **关节模组**：已完成研发，首批万级采购需求已形成，计划2026年Q4启动批量交付。 ### 财务预测 | 年度 | 营收（百万元） | yoy增长率 | 毛利率 | 归母净利润（百万元） | 经调整归母净利润（百万元） | 经调整净利润率 | |------|----------------|-----------|--------|----------------------|-----------------------------|----------------| | 2024 | 1,649 | 47% | 17.2% | -482 | -396 | -24% | | 2025 | 1,941 | 18% | 26.5% | -146 | -54 | -3% | | 2026 | 2,831 | 46% | 25.1% | -112 | -39 | -1% | | 2027 | 4,264 | 51% | 26.6% | 162 | 233 | 5% | | 2028 | 5,649 | 32% | 27.4% | 418 | 489 | 9% | ### 估值比率 | 年度 | P/E | P/S | |------|-----|-----| | 2024 | -19 | 4.5 | | 2025 | -137 | 3.9 | | 2026 | -190 | 2.6 | | 2027 | 32 | 1.8 | | 2028 | 15 | 1.3 | ## 风险提示 - **技术路线迭代风险**：智能驾驶传感器技术可能发生变化，影响公司现有产品的竞争力。 - **核心客户自研风险**：主要客户可能自行研发相关技术，影响公司市场份额。 - **降价诉求风险**：下游客户可能对产品价格提出更高要求，影响利润空间。 - **测算误差风险**：财务预测存在一定的测算误差，需关注实际业绩与预测的差异。 ## 作者信息 - **分析师**：夏君、刘玲 - **执业证书编号**：S0680519100004、S0680524070003 - **邮箱**：xiajun@gszq.com、liuling3@gszq.com ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年8月28日） | 18.83港元 | | 总市值（百万港元） | 9,122.54 | | 总股本（百万股） | 484.47 | | 自由流通股（%） | 97.35 | | 30日日均成交量（百万股） | 4.53 | ## 财务报表与主要财务比率 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 3,644 | 4,638 | 4,903 | 5,858 | 7,042 | | 现金 | 2,841 | 2,277 | 2,198 | 2,134 | 2,334 | | 应收票据及应收账款 | 462 | 800 | 1,167 | 1,758 | 2,329 | | 存货 | 203 | 395 | 587 | 866 | 1,135 | | 流动负债 | 911 | 1,207 | 1,636 | 2,261 | 2,863 | | 负债合计 | 1,066 | 1,460 | 2,039 | 2,812 | 3,563 | | 股东权益合计 | 3,057 | 3,789 | 3,676 | 3,838 | 4,256 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -65 | -582 | -234 | -102 | 162 | | 投资活动现金流 | -120 | -1,256 | -311 | -111 | -111 | | 筹资活动现金流 | 1,158 | 1,155 | 149 | 149 | 149 | | 现金净增加额 | 973 | -682 | -397 | -64 | 200 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.2% | 26.5% | 25.1% | 26.6% | 27.4% | | 研发费用率 | 37.3% | 33.3% | 24.7% | 18.2% | 15.0% | | 销售费用率 | 6.7% | 6.6% | 6.1% | 5.2% | 4.9% | | 一般及行政费用率 | 9.9% | 8.7% | 7.7% | 6.1% | 5.2% | | 归母净利润率 | -29% | -8% | -4% | 4% | 7% | | 经调整净利润率 | -24% | -3% | -1% | 5% | 9% | ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上） - **行业评级**：增持、中性、减持（根据相对基准指数表现） ## 分析师声明 - 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力。 - 报告所表述的任何观点均反映了分析师的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。 ## 免责声明 - 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。 - 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新或修改。 ## 国盛证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦，邮编100077 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com - **电话**：021-38124100 - **传真**：0791-86281485