20221028-浙商证券-浙商早知道_5页_327kb

浙商早知道总结（2022年10月28日）

重点推荐

德才股份（605287）

核心内容：德才股份被推荐为建筑全产业链高成长企业，具备未来成长性高、业绩确定性强的特点。

主要观点：

• 公司以EPC模式开展公建装修、新市政业务，同时拓展老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、高档系统门窗制造三大新业务，成长动能充沛。
• 基本盘稳健，近年来减值损失显著低于同行，且商业地产新签订单已降至20%以下，经营聚焦高信用客户，未来风险可控。
• 当前订单新签高增，EPC收入持续高增，大单承接能力提升，叠加全国布点经营，有望带来业绩持续高增长。

关键信息：

• 目标市值53亿元，对比当前市值有118%的上涨空间。
• 2022-2024年主营收入预计分别为6217/7919/9387百万元，归母净利润预计为153/214/290百万元。
• 每股盈利预计为1.53/2.14/2.90元，PE分别为16.03/11.43/8.44倍。

催化剂：

• 订单承接超预期、项目收益率超预期、所处赛道政策支持力度超预期；募投项目产能投建营速度超预期。

风险因素：

• 在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。

---

重要观点

债券市场专题研究：地产风险对城投基本面的影响

核心内容：房地产风险通过多种路径传导至城投公司，需关注特定区域财政收入及偿债能力变动。

主要观点：

• 地产风险影响地方财政收入、城投公司经营现金流和融资现金流，需密切关注7省18市财政收入变动及10省22市偿债能力变化。
• 市场普遍认为地产风险对城投有负面影响，但分析视角更全面，聚焦城市层面，提供更深入的判断。

关键信息：

• 驱动因素为房地产风险传导至城投。
• 风险提示包括数据口径偏差、政策理解不准确、信息搜集不全面等。

---

重要点评

邮储银行（601658）

核心内容：邮储银行2022年三季度利润快增，不良率保持优异，整体业绩符合预期。

主要观点：

• 预计2022-2024年归母净利润同比增长14.5%/15.1%/15.3%，对应BPS为7.48/8.23/9.10元。
• 现价对应PB估值0.53/0.48/0.43倍，目标价5.24元/股，对应2022年PB 0.70倍，现价空间33%。

关键信息：

• 投资机会包括业绩持续上行。
• 风险包括宏观经济失速、不良大幅暴露。

---

华康股份（605077）

核心内容：华康股份2022年前三季度业绩超高增长，受益于出口替代及成本优势。

主要观点：

• 2022年前三季度营收15.88亿元（yoy+33.71%），归母净利润2.55亿元（yoy+38.61%）。
• Q3单季营收6.38亿元（yoy+39.78%），归母净利润1.13亿元（yoy+65.74%），毛利率和净利率均提升。

关键信息：

• 投资机会包括短期出口替代、中期玉米成本优势、长期新增产能落地。
• 风险包括产品价格波动、疫情反复、海运成本上升、市场竞争加剧。

---

吉比特（603444）

核心内容：吉比特Q3财报显示营收增速较快，研发费用控制得当。

主要观点：

• 公司采用“小步快跑”策略，Q4或将有海外产品贡献，M66海外版或进行付费测试，递延收入待确认。
• 研发费用效率提升，有助于长期竞争力。

关键信息：

• 投资机会包括新游流水超预期、版号政策超预期。
• 风险包括版号政策低于预期、出海业务风险、潜在爆款产品失败。

---

瑞幸咖啡（互联网电商行业点评）

核心内容：瑞幸咖啡再次发售新爆品，验证其持续推出爆款的能力。

主要观点：

• 瑞幸在9月19日推出青森苹果丝绒拿铁，首周销量220万杯；10月10日推出生酪拿铁，首周销量达659万杯，表现强劲。
• 爆品策略可持续，其他产品基本盘稳定，继续看好其在现制咖啡行业的龙头地位。

关键信息：

• 投资机会包括23Q1产出新爆品、22年报超预期。
• 风险包括食品安全问题、新品品质不及预期。

---

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级：

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

说明：投资评级为相对评级，不代表绝对推荐，投资者应结合自身情况独立判断。

---

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性或完整性作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
• 报告版权归属本公司，未经授权不得复制、发布或传播。