20260626-国信期货-PTA半年报_地缘扰动弱化_供需修复改善_8页_1mb

PTA市场分析总结（2026年6月26日）

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年PTA市场的运行情况，并对下半年的供需与成本趋势进行了预测。报告指出，地缘局势对市场产生了显著影响，导致PTA价格波动剧烈，但随着局势缓和，市场有望逐步修复。

主要观点

1. 供应端分析

• PTA产量与消费量：前5月PTA产量为3035.0万吨，同比增长2.2%；表观消费量为2882.2万吨，同比增长2.6%。整体产销增速较去年同期放缓。
• 扩能周期尾声：PTA行业进入扩能周期尾声，年内无新增产能压力，供应波动主要来自存量装置的负荷调整。
• 供应调控机制：PTA工厂根据库存和加工费水平调控产量，预计下半年供应矛盾不大。
• 库存去化：6月26日PTA社会库存为373.2万吨，较4月初去化121.1万吨，显示库存压力逐步缓解。

2. 需求端分析

• 出口表现：1-5月PTA累计出口153.3万吨，同比下降4.3%；5月出口32.6万吨，同比增长23.0%。主要出口市场如土耳其、巴基斯坦、俄罗斯及沙特等表现疲软。
• 终端需求受阻：上半年地缘因素导致聚酯需求释放受限，开工率显著低于往年，长丝库存高企，行业加工费波动剧烈，企业实际经营压力较大。
• 旺季预期改善：随着地缘局势缓和，聚酯原料波动回归正常，下游需求预期修复，金九银十旺季仍值得期待，需关注订单实际下达情况。

3. 成本端分析

• PX供应恢复：下半年PX计划检修减少，部分装置预计7-8月底重启，供应预计季节性回升。
• 地缘溢价挤出：霍尔木兹海峡通航正常化，亚洲裂解原料供应恢复，PXN裂差估值中性偏高，PTA成本端有下修风险。
• 原油波动主导成本：尽管油价接近战前水平，但原油仍是PTA成本端的核心驱动变量。

关键信息汇总

供应动态

• 国内PTA装置：逸盛宁波、逸盛新材料、宁波台化、独山能源、中泰石化、川能化学、海伦石化、虹港石化、福建百宏、恒力惠州等均有检修计划。
• 检修时间表：
  • 逸盛宁波：2024年1月-11月检修，2025年1月停车。
  • 逸盛新材料：2024年12月检修1个月，2026年1月-2月停车。
  • 浙石化1#、中金、海南炼化：预计7-8月底重启。
  • 盛虹、东营威联、福海创2#：计划7月检修。
  • 广东石化：计划12月检修。
  • 海外PX装置：韩国SK-蔚山、SK-仁川、Lotte化学2#、日本ENEOS、科威特、阿曼、马来西亚芳烃公司等装置检修时间待定。

需求预期

• 纺织服装出口：1-5月出口额为1167.3亿美元，同比增长0.1%；内需零售额同比增长7.2%，但增速回落。
• 聚酯出口：1-5月累计出口583.9万吨，同比增长3.5%；出口占比为18.4%。
• 聚酯开工率：上半年开工率显著低于往年，长丝库存居高不下，加工费波动剧烈。

成本趋势

• PXN裂差：目前处于350美元/吨偏高水平，估值中性偏高。
• 石脑油裂差：回落至100美元/吨附近，显示原料供应逐步恢复。
• 油价影响：油价接近战前水平，但地缘溢价快速挤出，成本端仍受原油波动影响。

综合结论

• 上半年总结：地缘局势扰动导致PTA市场供需双弱，价格跟随油价剧烈波动。
• 下半年展望：
  • 需求修复：纺服消费旺季来临，下游需求预期改善，终端库存回补需求存在。
  • 供应可控：PTA工厂通过检修调控产量，供应压力整体可控。
  • 价格区间：预计PTA运行区间在5000-6500元/吨之间。
  • 核心变量：原油波动仍是影响PTA价格的核心因素，需密切关注美伊协议执行情况。

风险提示

• 原油价格大跌
• 需求持续恶化
• 检修不及预期

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
• 联系方式：电话 0755-23510000-301706，邮箱 15098@guosen.com.cn

独立性声明

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