> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 日期： 2026年03月02日 分析师： 张河生 Tel: 021-53686158 E-mail: zhangshesheng@shzq.com SAC编号：S0870523100004 相关报告： 《美联储“缩表”并非新事物，降息或超预期》 ——2026年02月04日 《国际避险情绪提升与国内投资风险偏好高企》 2026年01月30日 《结构性降息落地与格陵兰岛局势升级》 ——2026年01月21日 # 关注通胀预期提升带来的长期影响 ——宏观固收周报（20260223-20260301） # 主要观点 美股三大指数下跌，恒生指数上涨。 过去一周（20260223-20260301），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化 $-0.95\%$ 、 $-0.44\%$ 与 $-1.31\%$ ，同时期恒生指数变化 $0.82\%$ 。 # A股普涨，大宗资源品等领涨。 过去一周（20260223-20260301）wind全A指数变化 $2.75\%$ 中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化 $1.01\%$ 、 $1.08\%$ 、 $4.32\%$ 、 $4.34\%$ 、 $3.94\%$ 与 $3.12\%$ 。 从板块风格看，沪市中蓝筹上涨、成长上涨：上证50与科创板50分别变化 $0.17\%$ 与 $1.20\%$ ；深市蓝筹与成长均上涨：深证100与创业板指数分别变化 $1.28\%$ 与 $1.05\%$ ；北证50指数变化 $0.48\%$ 。 从行业表现看，30个中信行业24个行业上涨，6个行业下跌。领涨的为钢铁、有色与基础化工，过去一周涨幅大于 $5.0\%$ # 过去一周我国国债多数期限品种收益率提升。 过去一周（20260223-20260301）10年期国债期货主力合约较2026年2月13日下跌 $0.10\%$ 。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2026年2月14日下降1.46BP至 $1.7753\%$ ；从曲线形态看，多数期限品种收益率提升。 # 美债收益率曲线整体下移。 过去一周（20260223-20260301）美债走牛，截至2026年2月27日，10年美债收益率较2026年2月20日变化-11BP至 $3.97\%$ ；从曲线形态看，过去一周（20260223-20260301）各期限品种收益率下降，曲线整体下移。 # 美元贬值。 过去一周（20260223-20260301）美元指数下降 $0.10\%$ ，美元兑欧元、英镑与日元分别变化 $-0.25\%$ 、 $0.09\%$ 与 $0.72\%$ 。美元兑人民币汇率下降：美元兑离岸人民币汇率截至2026年2月27日下降 $0.52\%$ 至6.8612，美元兑在岸人民币汇率截至2026年2月27日下降 $0.66\%$ 至6.8559。 # 黄金价格上涨。 过去一周（20260223-20260301）黄金价格上涨。伦敦金现货价格上涨 $3.35\%$ 至5222.30美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨 $4.12\%$ 至5280.00美元/盎司。国内黄金价格同样上涨，上海金现货上涨 $1.82\%$ 至1142.97元/克，期货上涨 $2.00\%$ 至1146.72元/克。 # 伊朗局势升级，霍尔木兹海峡很关键。 北京时间2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗对以色列予以回击，并用导弹袭击了美国在中东地区的多个军事基地。若后续局势升级，霍尔木兹海峡或受到严重威胁，可能对全球原油运输产生较大影响，这势必对通胀预期、央行利率路径和消费者信心等方面产生非常大的影响。 # 油价上行或带动美国通胀预期上行。 我们认为原油价格若上涨超预期可能导致美国通胀水平难以下行，美联储降息幅度或低于市场预期，叠加新任美联储主席凯文沃什主张缩表，美联储在2026年整体实际表现或较当前市场预期更为鹰派。 # A股短期结构性机会较为确定，长期关注美联储的影响。 展望后续市场，A股方面，我们认为伊朗地缘局势的冲击有限，但是结构性机会仍然值得挖掘，建议关注四个方向，1、商用航天、军工等；2、黄金、白银等贵金属；3、油气、石油石化等；4、航运等。 债市方面，我们认为2026年我国央行仍然可能降息，当前10年国债收益率在 $1.80\%$ 左右，具有长期投资价值。 大宗汇率方面，美联储若鹰派超出市场预期，美元或走强，贵金属等大宗商品价格长期可能面临压力。 # 风险提示 稳增长政策不及预期； 中美贸易摩擦具有不确定性； 地缘冲突存在不确定性。 # 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 # 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 <table><tr><td>股票投资评级:</td><td colspan="2">分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。</td></tr><tr><td></td><td>买入</td><td>股价表现将强于基准指数20%以上</td></tr><tr><td></td><td>增持</td><td>股价表现将强于基准指数5-20%</td></tr><tr><td></td><td>中性</td><td>股价表现将介于基准指数±5%之间</td></tr><tr><td></td><td>减持</td><td>股价表现将弱于基准指数5%以上</td></tr><tr><td></td><td>无评级</td><td>由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级</td></tr><tr><td>行业投资评级:</td><td colspan="2">分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。</td></tr><tr><td></td><td>增持</td><td>行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数</td></tr><tr><td></td><td>中性</td><td>行业基本面稳定,相对表现与同期基准指数持平</td></tr><tr><td></td><td>减持</td><td>行业基本面看淡,相对表现弱于同期基准指数</td></tr><tr><td colspan="3">相关证券市场基准指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;港股市场以恒生指数为基准;美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。</td></tr></table> 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 # 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。