> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈瑞医疗2025年度报告总结 ## 核心内容 迈瑞医疗在2025年度实现了收入332.82亿元，同比减少9.38%；归母净利润81.36亿元，同比减少30.28%；扣非归母净利润80.69亿元，同比减少29.29%。尽管整体业绩承压，但国际业务表现突出，成为公司增长的主要驱动力。 ## 主要观点 - **国际业务增长**：2025年国际业务收入达176.50亿元，同比增长7.40%，占公司整体收入比重提升至53%。欧洲市场在2024年高增长基础上，2025年继续增长17%。预计2026年国际业务将回归快速增长，尤其发展中国家和欧洲市场表现强劲。 - **国内业务承压**：2025年国内业务收入为156.32亿元，同比下降22.97%。受DRG支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认及医疗服务价格治理等政策影响，国内设备行业仍处于弱复苏阶段。但公司市占率明显提升，新兴业务表现出高增长潜力，预计2026年国内业务将实现正增长。 - **高端及新兴业务拓展加速**：高端业务如医学影像、生命信息与支持等实现收入增长，其中医学影像业务超高端系列超声产品在上市第二年收入超7亿元，同比增长超过70%。新兴业务（微创外科、微创介入、动物医疗等）全年实现营业收入53.78亿元，同比增长38.85%，占公司整体业务比重约16%。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **营业收入**：2025年为332.82亿元，预计2026-2028年将分别增长至37.84亿元、43.06亿元和49.08亿元。 - **归母净利润**：2025年为81.36亿元，预计2026-2028年将分别增长至99.56亿元、114.69亿元和132.05亿元。 - **扣非归母净利润**：2025年为80.69亿元，预计2026-2028年将分别增长至99.56亿元、114.69亿元和132.05亿元。 - **PE估值**：2026年现价对应PE为21倍，2027年为18倍，2028年为16倍，维持“买入”评级。 ### 每股指标与回报率 - **每股收益**：2025年为6.71元，预计2026年为8.21元，2027年为9.46元，2028年为10.89元。 - **净资产收益率（ROE）**：2025年为21.36%，预计2026-2028年将分别提升至24.51%、26.30%和28.03%。 - **总资产收益率（ROA）**：2025年为13.73%，预计2026-2028年将分别提升至15.90%、16.94%和17.93%。 ### 现金流与资产结构 - **经营活动现金净流**：2025年为10.15亿元，预计2026-2028年将分别增长至11.69亿元、13.95亿元和15.99亿元。 - **资产负债率**：2025年为27.43%，预计2026-2028年将分别下降至26.56%、26.88%和27.19%。 - **货币资金**：2025年为17.69亿元，预计2026-2028年将分别增长至20.63亿元、24.44亿元和28.94亿元。 ### 风险提示 - **并购整合风险**：公司可能面临并购整合不及预期的风险。 - **汇率波动风险**：国际业务收入占比高，汇率波动可能影响业绩。 - **研发进展风险**：若研发进展不及预期，可能影响未来增长潜力。 ## 附录：相关报告 1. 《迈瑞医疗公司点评：国际市场增长加速，业务市占率稳步提升》 - 2025.10.30 2. 《迈瑞医疗公司点评：国内市场短期承压，国际业务表现突出》 - 2025.8.28 3. 《迈瑞医疗公司点评：国际支撑增长，国内需求逐步复苏》 - 2025.4.29 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，仅供参考。