> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：银行自营金融投资业务深度拆解(2025财报) 总结 ## 核心内容 中金公司对2025年上市银行自营金融投资业务进行了深度分析，指出其在整体盈利结构中的重要性逐步提升，但同时也面临一定的风险。 ## 主要观点 - **自营投资业务的战略地位增强**：近2-3年，商业银行金融市场业务的战略地位得到加强，以对冲盈利压力。 - **盈利贡献**：2025年上市银行金融投资营收贡献为33.9%，其中国有行、股份行、区域行分别为34%、32%、41%。 - **收益率表现**：2025年上市银行自营投资业务的平均收益率为2.96%，叠加浮盈释放。 - **浮盈兑现策略**：银行倾向于通过兑现FVOCI、AC债券浮盈来稳定利润和股息表现，但过度兑现可能影响未来净息差。 - **资产配置结构变化**：国有行金融投资增速保持高位（17.7%），股份行、区域行增速边际放缓（5.6%、11.9%）。 - **久期管理**：2025年末上市银行金融投资久期为59.2个月，基本持平；部分银行为降低利率风险和缓解ΔEVE指标压力，适当减配其他长期限债券。 - **金融资产分类调整**：银行继续压降FVTPL资产占比（12.3%），提升FVOCI资产占比（29.1%），AC金融资产占比中枢小幅下行（58.7%）。 - **浮盈安全垫变化**：2025年上市银行债券浮盈安全垫仍较厚实，但浮盈体量降幅明显，AC资产浮盈占总营收41.7%，FVOCI浮盈占归母净利润9.6%。 - **公募基金配置调整**：银行减配公募基金约4600亿元至7.35万亿元，主要受低利率环境、政策规范、税收影响等因素影响。中长期纯债基金配置占比降至75.6%，货币基金、被动指数型债基配置比例分别提升至10.4%、9.7%，混合一级债基配置占比为2.7%。 ## 关键信息 ### 金融投资业务营收贡献 - **整体**：33.9% - **国有行**：34% - **股份行**：32% - **区域行**：41% ### 自营投资业务收益率 - **平均收益率**：2.96% ### 金融资产分类结构 - **FVTPL资产占比**：12.3% - **FVOCI资产占比**：29.1% - **AC金融资产占比**：58.7% ### 浮盈安全垫 - **AC资产浮盈占总营收**：41.7% - **FVOCI资产浮盈占归母净利润**：9.6% ### 金融投资久期 - **2025年末**：59.2个月 - **AC资产久期**：微降 - **FVOCI资产久期**：提升 ### 公募基金配置变化 - **减配总额**：约4600亿元至7.35万亿元 - **中长期纯债基金占比**：75.6%（较2024年下降6.6pct） - **货币基金占比**：提升至10.4% - **被动指数型债基占比**：提升至9.7% - **混合一级债基占比**：2.7% ### 金融投资结构变化 - **债券投资比例提升** - **公募基金配置占比下降** ## 风险提示 - **债券市场波动超预期**：可能导致银行其他非息收入承压。 ## 附图说明 - **图表1**：展示金融市场业务营收贡献趋势。 - **图表2**：展示金融投资业务实际营收波动。 - **图表3**：展示银行自营投资收益率表现（利润表）。 - **图表4**：展示银行自营投资收益率表现（还原浮盈）。 - **图表5**：展示过去10年各行业净利润增速波动。 - **图表6**：展示各家银行金融资产浮盈占总营收比例。 - **图表7**：展示各家银行金融资产浮盈占归母净利润比例。 - **图表8**：展示国有行、股份行、区域行金融投资增速变化。 - **图表9**：展示上市银行自营投资结构变化。 - **图表10**：展示2025年银行自营投资债券配置结构。 - **图表11**：展示2025年银行自营投资久期变化。 - **图表12**：展示银行自营配置公募基金规模（集团口径）。 - **图表13**：展示“总对总”合作模式对银行自营客户产品营销的影响。 ## 数据来源 - 公司公告 - Wind - 中金公司研究部 ## 特别提示 - 本公众号仅为转发中金公司已发布研究报告的部分观点，不构成投资建议。 - 使用本公众号资料需自行评估并寻求专业投资顾问指导。 - 中金公司不对资料的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何保证。 - 本公众号仅面向中国内地客户，非中金公司研究报告发布平台。