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2026年全球财政年中展望总结

核心内容概述

2026年全球主要经济体财政政策在年初经历了从温和扩张到急剧扩张的转变，主要受美国关税政策调整和美伊冲突引发的能源危机影响。各国政府被迫推出财政补贴与税收减免，导致国债收益率普遍上行，财政风险显著上升。然而，下半年财政风险降温的条件尚未成熟，主要依赖于财政收缩或霍尔木兹海峡运力恢复，但地缘政治和政府选举压力使得财政收缩难度较大，因此财政风险仍将持续。

相比之下，中国财政展现出较强的稳定性，与海外形成鲜明对比。中国财政扩张力度温和，国债收益率未显著上升，债务成本持续下行，财政政策具备“V”型走势，三季度后期至四季度或迎来集中发力期。

主要观点

全球财政风险上升

• 美国关税政策被判违法，导致财政收入减少，财政赤字扩大。
• 美伊冲突引发能源危机，各国推出财政补贴和税收减免，通胀上升推动加息预期，政府债务成本增加。
• 高油价对能源进口依赖型国家造成财税减收风险，财政赤字可能进一步扩大。
• 央行难以大幅加息，国债收益率高于政策利率成为常态，财政风险加剧。

中国财政稳定性突出

• 中国财政预算扩张力度较2025年更为温和，国债收益率未上升，债务成本下降。
• 中国得益于前瞻性能源政策，无需大规模财政补贴，有效缓解财政压力。
• 2026年财政节奏呈“V”型走势，三季度后期至四季度为集中发力期。
• 上半年财政政策前置发力，但随后主动放缓，为下半年储备政策空间。

关键信息

上半年财政执行情况

• 财政前置发力：1-2月财政支出显著提升，支撑一季度经济“开门红”。
• 出口表现强劲：一季度经济增速目标顺利完成，出口成为主要支撑因素。
• 财政支出放缓：3月起财政力度明显调整，4月进一步下降。
• 地方债务到期压力：地方政府债到期规模大幅上升，影响财政支出节奏。

下半年财政展望

• 财政节奏“V”型：三季度后期财政力度逐步加码，四季度集中发力。
• 政策触发条件：外需边际转弱或内需下行至一定区间可能推动财政发力。
• 收入端改善：PPI回升带动税收增速改善，有效对冲土地出让收入下降。
• 债务压力释放：地方政府债到期高峰在上半年，9月后偿债压力减轻。

财政政策工具展望

• 超长期特别国债：使用效果待提升，资金投向向地方性项目倾斜。
• 增量财政工具：如贴息、担保、专项资金等，存在增量效应但规模有限。
• 化债安排：三年6万亿债务置换计划接近完成，地方政府资产负债表修复。
• 新增专项债：机制优化，但对投资的拉动效果仍需进一步提升。

各主要经济体财政情况

美国

• 收入端承压：关税收入大幅减少，大美丽法案减税导致财政收入下降。
• 支出端刚性：债务利息、社保福利、军费开支构成主要支出增长点。
• 潜在支出压力：军费开支、能源补贴、利息支出将加剧财政负担。
• 财政困局：面临“收入回撤、支出刚性”的双重压力，债务增长显著。

欧元区

• 军费扩张：北约成员国军费支出首次全部达到GDP的2%，但依赖债务驱动。
• 能源危机应对：财政重心转向能源价格干预与补贴，进一步增加支出压力。
• 债务与货币政策矛盾：债务增长与加息预期叠加，财政可持续性面临挑战。

日本

• 财政扩张：2025财年财政收入良好，但2026财年财政支出进一步扩张。
• 能源补贴力度加大：为维持成品油价格区间，财政投入显著增加。
• 债务成本压力：国债收益率反弹，财政债务利息支出占比升至近二十年高位。
• 政策困境：央行面临利率政策与财政扩张的权衡，日元贬值压力与输入性通胀并存。

新兴市场

• 财政压力测试：多数国家为原油进口依赖国，应对能力有限。
• 结构性劣势：战略储备不足、进口来源有限，财政补贴成本高昂。
• 风险加剧：若陷入“巨额补贴—财政亏空—高位发债—利息攀升”的负向循环，可能面临财政崩溃与资本外逃风险。

风险提示

• 海外地缘政治风险：如美伊冲突再起，可能再度冲击能源供应与财政状况。
• 政策节奏变化：财政政策可能因外部环境变化而调整。
• 政策落实效果不及预期：部分财政工具的实施效果可能弱于预期，影响整体财政支持能力。

总结

2026年全球财政格局呈现显著分化，美国、欧元区与日本等主要经济体面临财政扩张与债务压力并存的挑战，而中国财政保持相对稳定，为全年经济增长提供支撑。下半年财政风险仍将持续，但中国具备较强的政策调整空间和财政发力条件，预计四季度将成为财政集中发力期。