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银轮股份(002126)年报点评总结

核心内容

银轮股份(002126)在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，全年营收达156.78亿元，同比增长23.43%；归母净利润达9.57亿元，同比增长22.17%。公司整体盈利能力稳定，费用管控能力较强，各项费用率均同比下降。公司还首次获得“买入”投资评级，显示出市场对其未来发展的看好。

主要观点

1. 公司业绩表现强劲

• 营业收入：2025年公司实现营业收入156.78亿元，同比增长23.43%。
• 归母净利润：全年归母净利润为9.57亿元，同比增长22.17%。
• 扣非净利润：同比增长31.51%，显示公司主营业务的强劲增长。
• 每股收益：2025年基本每股收益为1.15元，同比增长19.79%。
• 经营现金流：经营活动产生的现金流量净额为14.05亿元，同比增长16.56%。

2. 业务板块增长态势良好

• 数字与能源业务：全年营收14.67亿元，同比增长42.89%，成为公司增长的核心引擎。
• 传统汽车业务：
  • 乘用车业务：全年营收83.86亿元，同比增长18.27%。
  • 商用车与非道路业务：全年营收51.76亿元，同比增长23.94%，其中新能源商用车领域表现尤为突出。
• Q4业绩显著提速：Q4营收46.20亿元，环比增长18.78%；归母净利润2.85亿元，环比增长23.88%。

3. 盈利能力保持稳定

• 毛利率：全年毛利率为19.23%，同比略有下降0.89个百分点。
• 净利率：全年净利率为6.93%，同比下降0.11个百分点。
• 期间费用率：同比下降1.2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.06、0.28、0.63、0.23个百分点。
• 财务费用下降：主要由于人民币贬值带来的汇兑收益。

4. 全球化布局成效显著

• 北美市场：2025年北美板块营收2.14亿美元，净利润达951.84万美元，盈利能力持续提升。
• 欧洲市场：2025年营收3.71亿元人民币，亏损大幅收窄。
• 东南亚市场：马来西亚基地实现量产和客户交付，为承接高价值海外订单提供了保障。

5. 数字能源业务快速增长

• AI算力与电力需求共振：数字能源业务进入收获期，全年营收14.67亿元，同比增长42.89%。
• AIDC电源业务：受益于北美AI数据中心建设，分布式电源需求旺盛，产品质量获得客户认可，配套份额显著提升。
• 数据中心液冷业务：公司定位为液冷模组核心零部件供应商，聚焦北美及台系客户。
• 储能与超充业务：开发第三代液冷模板并实现兆瓦级重卡超充液冷机组的小规模量产，紧抓行业技术趋势。

6. 具身智能与人形机器人布局

• 公司将具身智能与人形机器人作为新兴战略业务，构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节、线性关节、灵巧手、热管理模组等核心零部件。
• 部分品类已获得客户定点并进入小批量生产，开始贡献营收，显示出公司在新兴赛道上的快速执行力。

7. 投资评级与盈利预测

• 首次覆盖：给予公司“买入”投资评级。
• 盈利预测：
  • 2026年：归母净利润预计为12.51亿元，EPS为1.48元，对应PE为33.47倍。
  • 2027年：归母净利润预计为15.95亿元，EPS为1.88元，对应PE为26.26倍。
  • 2028年：归母净利润预计为19.91亿元，EPS为2.35元，对应PE为21.04倍。

关键信息

• 公司亮点：
  • 传统汽车业务稳健增长。
  • 数字能源业务快速增长，受益于AI算力与电力需求共振。
  • 全球化布局成效显著，海外盈利能力持续改善。
  • 具身智能与人形机器人布局为长期增长打开想象空间。
• 风险提示：
  • 市场需求不及预期。
  • 行业竞争加剧。
  • 关税与贸易壁垒。
  • 原材料价格大幅波动。

财务数据概览

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%。
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

总结

银轮股份在2025年实现了营收和净利润的双增长，展现了强劲的业务增长能力和盈利能力。数字能源业务成为新的增长点，全球化布局也显著改善了公司的海外盈利能力。公司同时前瞻布局具身智能与人形机器人业务，为未来长期增长奠定基础。基于其良好的业绩表现和多元化的增长格局，公司获得“买入”投资评级，未来盈利预期乐观。