> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银轮股份(002126)年报点评总结 ## 核心内容 银轮股份(002126)在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，全年营收达156.78亿元，同比增长23.43%；归母净利润达9.57亿元，同比增长22.17%。公司整体盈利能力稳定，费用管控能力较强，各项费用率均同比下降。公司还首次获得“买入”投资评级，显示出市场对其未来发展的看好。 ## 主要观点 ### 1. 公司业绩表现强劲 - **营业收入**：2025年公司实现营业收入156.78亿元，同比增长23.43%。 - **归母净利润**：全年归母净利润为9.57亿元，同比增长22.17%。 - **扣非净利润**：同比增长31.51%，显示公司主营业务的强劲增长。 - **每股收益**：2025年基本每股收益为1.15元，同比增长19.79%。 - **经营现金流**：经营活动产生的现金流量净额为14.05亿元，同比增长16.56%。 ### 2. 业务板块增长态势良好 - **数字与能源业务**：全年营收14.67亿元，同比增长42.89%，成为公司增长的核心引擎。 - **传统汽车业务**： - **乘用车业务**：全年营收83.86亿元，同比增长18.27%。 - **商用车与非道路业务**：全年营收51.76亿元，同比增长23.94%，其中新能源商用车领域表现尤为突出。 - **Q4业绩显著提速**：Q4营收46.20亿元，环比增长18.78%；归母净利润2.85亿元，环比增长23.88%。 ### 3. 盈利能力保持稳定 - **毛利率**：全年毛利率为19.23%，同比略有下降0.89个百分点。 - **净利率**：全年净利率为6.93%，同比下降0.11个百分点。 - **期间费用率**：同比下降1.2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.06、0.28、0.63、0.23个百分点。 - **财务费用下降**：主要由于人民币贬值带来的汇兑收益。 ### 4. 全球化布局成效显著 - **北美市场**：2025年北美板块营收2.14亿美元，净利润达951.84万美元，盈利能力持续提升。 - **欧洲市场**：2025年营收3.71亿元人民币，亏损大幅收窄。 - **东南亚市场**：马来西亚基地实现量产和客户交付，为承接高价值海外订单提供了保障。 ### 5. 数字能源业务快速增长 - **AI算力与电力需求共振**：数字能源业务进入收获期，全年营收14.67亿元，同比增长42.89%。 - **AIDC电源业务**：受益于北美AI数据中心建设，分布式电源需求旺盛，产品质量获得客户认可，配套份额显著提升。 - **数据中心液冷业务**：公司定位为液冷模组核心零部件供应商，聚焦北美及台系客户。 - **储能与超充业务**：开发第三代液冷模板并实现兆瓦级重卡超充液冷机组的小规模量产，紧抓行业技术趋势。 ### 6. 具身智能与人形机器人布局 - 公司将具身智能与人形机器人作为新兴战略业务，构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节、线性关节、灵巧手、热管理模组等核心零部件。 - 部分品类已获得客户定点并进入小批量生产，开始贡献营收，显示出公司在新兴赛道上的快速执行力。 ### 7. 投资评级与盈利预测 - **首次覆盖**：给予公司“买入”投资评级。 - **盈利预测**： - 2026年：归母净利润预计为12.51亿元，EPS为1.48元，对应PE为33.47倍。 - 2027年：归母净利润预计为15.95亿元，EPS为1.88元，对应PE为26.26倍。 - 2028年：归母净利润预计为19.91亿元，EPS为2.35元，对应PE为21.04倍。 ## 关键信息 - **公司亮点**： - 传统汽车业务稳健增长。 - 数字能源业务快速增长，受益于AI算力与电力需求共振。 - 全球化布局成效显著，海外盈利能力持续改善。 - 具身智能与人形机器人布局为长期增长打开想象空间。 - **风险提示**： - 市场需求不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 关税与贸易壁垒。 - 原材料价格大幅波动。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 (百万元) | 12,702 | 15,678 | 18,566 | 21,990 | 25,641 | | 归母净利润 (百万元) | 784 | 957 | 1,251 | 1,595 | 1,991 | | EPS (元) | 0.93 | 1.13 | 1.48 | 1.88 | 2.35 | | P/E (倍) | 53.45 | 43.75 | 33.47 | 26.26 | 21.04 | | 毛利率 (%) | 20.12 | 19.23 | 19.83 | 20.34 | 20.86 | | 净利率 (%) | 6.17 | 6.11 | 6.74 | 7.25 | 7.76 | | ROE (%) | 12.61 | 13.01 | 14.77 | 16.11 | 17.04 | ## 投资评级说明 - **行业投资评级**： - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。 - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。 - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。 - **公司投资评级**： - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。 - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。 - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%。 - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%。 - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。 ## 总结 银轮股份在2025年实现了营收和净利润的双增长，展现了强劲的业务增长能力和盈利能力。数字能源业务成为新的增长点，全球化布局也显著改善了公司的海外盈利能力。公司同时前瞻布局具身智能与人形机器人业务，为未来长期增长奠定基础。基于其良好的业绩表现和多元化的增长格局，公司获得“买入”投资评级，未来盈利预期乐观。