> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 帝科股份（300842）2026年一季报总结 ## 核心内容 帝科股份（300842）2026年第一季度财报显示，公司营收和净利润均出现波动，但整体业务基本面稳健，尤其是光伏浆料和存储业务表现突出，公司维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润波动 - **营收**：2026年Q1营收为65.7亿元，同比增长61.9%，环比增长23.4%。 - **净利润**：2026年Q1归母净利润为0.15亿元，同比下降58.1%，环比下降104.7%。 - **毛利率**：2026年Q1毛利率为11.2%，同比提升4.2个百分点，主要受益于银价上涨。 - **净利率**：归母净利率为0.2%，同比下滑0.6个百分点，环比提升6个百分点。 ### 2. 光伏浆料业务 - 光伏浆料销售348吨，同比下降18%。 - TPC浆料占比达96%，显示公司核心产品竞争力。 - 高铜浆加速导入，战略客户20GW升级持续推进，其余头部客户也在验证中。 - 2026年预计实现百吨级出货，业务有望持续增长。 ### 3. 北美市场扩张 - 公司在美国市场已实现电池100%独供，与新增北美客户基于NDA持续对接。 - 北美市场扩张有助于提升市场份额和业务稳定性。 ### 4. 存储业务发展 - 2025年公司通过收购江苏晶凯拓展半导体业务，2026年Q1存储营收近2亿元。 - 存储业务成为公司第二增长曲线，预计2026年收入增速不低于200%。 - 未来2-3年，公司目标成为国内领先的第三方DRAM模组企业。 ### 5. 财务状况 - **费用**：Q1期间费用3.1亿元，同比增长29.5%，环比下降18.2%。 - **现金流**：Q1经营性现金流为-2.5亿元，同比和环比大幅下降，主要因原材料采购预付和客户回款周期错配。 - **存货**：Q1末存货18.2亿元，较年初增长310.4%，主要受产业链上游延伸及白银价格上涨影响。 ### 6. 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.6/5.2/6.4亿元，同比增长232%/44%/21%。 - 对应PE分别为34/24/20倍，估值逐步下降，但盈利能力和市场竞争力优秀。 - 公司维持“买入”评级，认为其基本面扎实，未来增长可期。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 15,351 | 18,046 | 16,784 | 18,671 | 21,198 | | 同比（%） | 59.85 | 17.56 | -6.99 | 11.24 | 13.53 | | 归母净利润（百万元） | 359.96 | -276.45 | 363.73 | 524.10 | 636.42 | | 同比（%） | -6.66 | -176.80 | 231.57 | 44.09 | 21.43 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.48 | -1.90 | 2.50 | 3.61 | 4.38 | | P/E（现价&最新摊薄） | 34.50 | -44.92 | 34.14 | 23.69 | 19.51 | ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 9,156 | 8,910 | 9,849 | 11,040 | | 货币资金及交易性金融资产 | 2,848 | 2,315 | 2,576 | 2,831 | | 存货 | 891 | 1,286 | 1,423 | 1,614 | | 资产总计 | 11,199 | 10,918 | 11,801 | 12,934 | ### 利润表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 18,046 | 16,784 | 18,671 | 21,198 | | 营业成本（含金融类） | 16,406 | 15,427 | 17,074 | 19,367 | | 毛利率（%） | 9.09 | 8.09 | 8.55 | 8.64 | | 归母净利率（%） | -1.53 | 2.17 | 2.81 | 3.00 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 668 | -331 | 470 | 475 | | 投资活动现金流 | -1,484 | -139 | -140 | -149 | | 筹资活动现金流 | 896 | -54 | -69 | -69 | | 现金净增加额 | 76 | -533 | 261 | 256 | ## 风险提示 - 原材料价格上涨超预期； - 光伏市场需求增长不及预期； - 存储业务竞争加剧。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 公司估值与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 90.08 | | 一年最低/最高价（元） | 36.72/128.20 | | 市净率（倍） | 8.16 | | 流通A股市值（百万元） | 11,631.26 | | 总市值（百万元） | 13,086.80 | ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：个股相对基准上涨15%以上； - **增持**：个股相对基准上涨5%至15%； - **中性**：个股相对基准上涨-5%至5%； - **减持**：个股相对基准下跌5%至15%； - **卖出**：个股相对基准下跌15%以上。 ## 总结 帝科股份2026年Q1业绩受金融工具波动影响，但光伏浆料和存储业务增长态势良好。公司通过北美市场扩张和高铜浆导入，增强市场竞争力。尽管短期现金流承压，但长期盈利能力和业务布局值得期待。公司维持“买入”评级，未来有望实现业绩稳步提升。