帝科股份（300842）2026年一季报总结
核心内容
帝科股份（300842）2026年第一季度财报显示，公司营收和净利润均出现波动，但整体业务基本面稳健，尤其是光伏浆料和存储业务表现突出，公司维持“买入”投资评级。
主要观点
1. 营收与利润波动
- 营收：2026年Q1营收为65.7亿元，同比增长61.9%，环比增长23.4%。
- 净利润：2026年Q1归母净利润为0.15亿元，同比下降58.1%，环比下降104.7%。
- 毛利率：2026年Q1毛利率为11.2%，同比提升4.2个百分点，主要受益于银价上涨。
- 净利率：归母净利率为0.2%，同比下滑0.6个百分点，环比提升6个百分点。
2. 光伏浆料业务
- 光伏浆料销售348吨，同比下降18%。
- TPC浆料占比达96%，显示公司核心产品竞争力。
- 高铜浆加速导入，战略客户20GW升级持续推进，其余头部客户也在验证中。
- 2026年预计实现百吨级出货，业务有望持续增长。
3. 北美市场扩张
- 公司在美国市场已实现电池100%独供，与新增北美客户基于NDA持续对接。
- 北美市场扩张有助于提升市场份额和业务稳定性。
4. 存储业务发展
- 2025年公司通过收购江苏晶凯拓展半导体业务，2026年Q1存储营收近2亿元。
- 存储业务成为公司第二增长曲线，预计2026年收入增速不低于200%。
- 未来2-3年，公司目标成为国内领先的第三方DRAM模组企业。
5. 财务状况
- 费用：Q1期间费用3.1亿元，同比增长29.5%，环比下降18.2%。
- 现金流：Q1经营性现金流为-2.5亿元，同比和环比大幅下降，主要因原材料采购预付和客户回款周期错配。
- 存货：Q1末存货18.2亿元，较年初增长310.4%，主要受产业链上游延伸及白银价格上涨影响。
6. 盈利预测与估值
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.6/5.2/6.4亿元，同比增长232%/44%/21%。
- 对应PE分别为34/24/20倍，估值逐步下降，但盈利能力和市场竞争力优秀。
- 公司维持“买入”评级，认为其基本面扎实，未来增长可期。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
15,351 |
18,046 |
16,784 |
18,671 |
21,198 |
| 同比（%） |
59.85 |
17.56 |
-6.99 |
11.24 |
13.53 |
| 归母净利润（百万元） |
359.96 |
-276.45 |
363.73 |
524.10 |
636.42 |
| 同比（%） |
-6.66 |
-176.80 |
231.57 |
44.09 |
21.43 |
| EPS-最新摊薄（元/股） |
2.48 |
-1.90 |
2.50 |
3.61 |
4.38 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
34.50 |
-44.92 |
34.14 |
23.69 |
19.51 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
9,156 |
8,910 |
9,849 |
11,040 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
2,848 |
2,315 |
2,576 |
2,831 |
| 存货 |
891 |
1,286 |
1,423 |
1,614 |
| 资产总计 |
11,199 |
10,918 |
11,801 |
12,934 |
利润表（百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
18,046 |
16,784 |
18,671 |
21,198 |
| 营业成本（含金融类） |
16,406 |
15,427 |
17,074 |
19,367 |
| 毛利率（%） |
9.09 |
8.09 |
8.55 |
8.64 |
| 归母净利率（%） |
-1.53 |
2.17 |
2.81 |
3.00 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
668 |
-331 |
470 |
475 |
| 投资活动现金流 |
-1,484 |
-139 |
-140 |
-149 |
| 筹资活动现金流 |
896 |
-54 |
-69 |
-69 |
| 现金净增加额 |
76 |
-533 |
261 |
256 |
风险提示
- 原材料价格上涨超预期；
- 光伏市场需求增长不及预期；
- 存储业务竞争加剧。
投资评级说明
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
公司估值与市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
90.08 |
| 一年最低/最高价（元） |
36.72/128.20 |
| 市净率（倍） |
8.16 |
| 流通A股市值（百万元） |
11,631.26 |
| 总市值（百万元） |
13,086.80 |
东吴证券投资评级标准
- 买入：个股相对基准上涨15%以上；
- 增持：个股相对基准上涨5%至15%；
- 中性：个股相对基准上涨-5%至5%；
- 减持：个股相对基准下跌5%至15%；
- 卖出：个股相对基准下跌15%以上。
总结
帝科股份2026年Q1业绩受金融工具波动影响，但光伏浆料和存储业务增长态势良好。公司通过北美市场扩张和高铜浆导入，增强市场竞争力。尽管短期现金流承压，但长期盈利能力和业务布局值得期待。公司维持“买入”评级，未来有望实现业绩稳步提升。
