20260331-中邮证券-海天味业-603288.SH-深耕内部经营提质_稳健业绩支撑高分红_5页_410kb

海天味业（603288）投资评级总结

核心内容

海天味业（603288）作为调味品行业的龙头企业，2025年实现稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长7.33%和10.94%。公司毛利率和净利率均有提升，主要受益于成本控制优化和产品结构升级。公司同时发布2026年员工持股计划，要求三年内归母净利润年复合增长率不低于11.5%。分析师中邮证券研究所对海天味业给予“买入”评级，预计2026-2028年公司营收和归母净利润将保持稳定增长，分别达到312.55/336.75/361.56亿元和79.40/88.12/96.10亿元。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年公司实现营业收入288.73亿元，归母净利润70.38亿元，同比增长分别为7.33%和10.94%。单Q4实现营收72.45亿元，归母净利润17.16亿元，同比分别增长11.44%和12.23%。
• 毛利率与净利率提升：2025年公司毛利率为40.22%，净利率为24.38%，分别同比提升3.23pct和0.79pct。毛利率提升主要得益于材料采购成本下降、科技驱动成本精益控制及供应链协同。
• 费用结构变化：销售和管理费用率有所上升，主因人工支出、股份支付费用和广告支出增加。财务费用率下降，主因汇兑损失减少。
• 产品与渠道策略：公司以“固本强基与趋势新增长”为核心，基础品类（酱油、蚝油、调味酱）保持稳健增长，营养健康类产品增速显著（48.3%）。线上渠道增长迅速（31.87%），形成线上线下协同增长。
• 分红与股东回报：2025年公司累计派发现金分红79.50亿元，占净利润的112.95%，对应股息率3.42%，显示公司良好的盈利能力和对股东的回报。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营收和归母净利润分别同比增长8.25%、7.74%、7.37%和12.81%、10.97%、9.06%。EPS预计为1.36/1.51/1.64元，对应PE分别为29.73/26.79/24.56倍，估值逐步下降，体现成长性预期。
• 财务指标分析：公司资产负债率保持在19.8%左右，流动比率稳定，资产运营效率良好。净利润率和ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

2025年财务数据概览

2026-2028年盈利预测

产品与渠道表现

• 分产品：酱油、蚝油、调味酱分别增长8.55%、5.48%、9.29%；营养健康产品（如有机、薄盐）增长48.3%。
• 分渠道：线下渠道增长7.85%，线上渠道增长31.87%。
• 分地区：东部、南部、中部、北部、西部地区营收分别增长13.63%、12.46%、7.96%、5.78%、5.22%。

分红与员工激励

• 2025年累计分红79.50亿元，占净利润的112.95%。
• 2026年员工持股计划要求归母净利润年复合增长率不低于11.5%。

风险提示

• 餐饮复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全风险

投资建议

分析师蔡雪昱、张子健对海天味业给予“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和增长潜力，有望享受行业回暖红利，未来增长势头有望持续。建议投资者关注其在健康产品和线上渠道方面的布局，以及持续的高分红策略。