> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有友食品（603697）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 有友食品在2025年实现营业收入15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润1.86亿元，同比增长17.94%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长25.36%。尽管2025年第四季度业绩受到一次性费用拖累，但整体表现仍显示出公司全渠道发力的强劲势头。 ## 主要观点 ### 1. **产品结构与渠道表现** - **核心品类增长显著**：2025年禽类制品营收达13.82亿元，同比增长41.14%，畜类制品增长9.84%，蔬菜制品及其他略有下降。 - **渠道增长稳定**：线上渠道同比增长42.69%，线下渠道增长34.35%，其中量贩和山姆渠道表现亮眼，传统渠道在2025年H2有所好转。 ### 2. **财务与盈利能力分析** - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为25.73%，同比略有下降；归母净利率为11.68%，同比下滑1.6pct。 - **费用控制良好**：2025年管理费用率同比下降0.7pct，显示公司在成本控制方面有所成效。 - **净利率波动**：2025Q4毛销差下降至8.9%，销售净利率降至3.4%，主要受春节错期和一次性费用影响。 ### 3. **盈利预测与投资评级** - **盈利预测调整**：考虑到大宗原料价格上涨，2026-2027年盈利预测略有下调，预计归母净利润分别为2.7/3.2亿元，对应PE分别为17/15X。 - **未来增长点**：公司计划在2026年继续推进山姆渠道上新，并关注传统渠道增速转正，零食量贩渠道也将持续扩展品类和客户资源。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期公司未来表现稳健。 ## 关键财务指标 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | |------------|-------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------| | 2024A | 1,182 | 22.37 | 157.33 | 35.44 | 0.37 | | 2025A | 1,589 | 34.39 | 185.56 | 17.94 | 0.43 | | 2026E | 1,898 | 19.47 | 271.70 | 46.43 | 0.64 | | 2027E | 2,130 | 12.23 | 318.47 | 14.63 | 0.74 | | 2028E | 2,325 | 9.11 | 356.29 | 10.32 | 0.83 | ### 估值指标 | 年份 | P/E（现价&最新摊薄） | P/B（现价） | |------------|----------------------|-------------| | 2025A | 25.24 | 2.64 | | 2026E | 17.24 | 2.29 | | 2027E | 14.71 | 1.99 | | 2028E | 13.14 | 1.74 | ### 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为25.69%，预计2026-2028年将逐步下降至17.20%、16.62%、15.86%。 - **每股净资产**：从4.14元增长至6.31元，显示公司资产质量稳步提升。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：作为食品企业，食品安全是重要风险点。 - **原材料价格波动**：大宗原料价格上涨可能影响成本端。 - **行业竞争加剧**：食品行业竞争激烈，可能对公司盈利能力构成压力。 ## 总结 有友食品2025年业绩整体表现良好，核心品类和全渠道策略推动了收入增长，但第四季度受一次性费用影响，净利润下滑明显。公司未来仍有望通过山姆渠道上新、传统渠道优化及零食量贩渠道扩展实现增长，尽管成本端压力有所增加，但整体盈利能力和估值水平仍具吸引力，维持“买入”评级。