20260329-东吴证券-有友食品-603697.SH-2025年报点评_一次性费用拖累25Q4业绩_全渠道发力势能不变_3页_423kb

有友食品（603697）2025年报点评总结

核心内容概览

有友食品在2025年实现营业收入15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润1.86亿元，同比增长17.94%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长25.36%。尽管2025年第四季度业绩受到一次性费用拖累，但整体表现仍显示出公司全渠道发力的强劲势头。

主要观点

1. 产品结构与渠道表现

• 核心品类增长显著：2025年禽类制品营收达13.82亿元，同比增长41.14%，畜类制品增长9.84%，蔬菜制品及其他略有下降。
• 渠道增长稳定：线上渠道同比增长42.69%，线下渠道增长34.35%，其中量贩和山姆渠道表现亮眼，传统渠道在2025年H2有所好转。

2. 财务与盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2025年毛利率为25.73%，同比略有下降；归母净利率为11.68%，同比下滑1.6pct。
• 费用控制良好：2025年管理费用率同比下降0.7pct，显示公司在成本控制方面有所成效。
• 净利率波动：2025Q4毛销差下降至8.9%，销售净利率降至3.4%，主要受春节错期和一次性费用影响。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：考虑到大宗原料价格上涨，2026-2027年盈利预测略有下调，预计归母净利润分别为2.7/3.2亿元，对应PE分别为17/15X。
• 未来增长点：公司计划在2026年继续推进山姆渠道上新，并关注传统渠道增速转正，零食量贩渠道也将持续扩展品类和客户资源。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来表现稳健。

关键财务指标

营收与利润预测

估值指标

财务健康状况

• 资产负债率：2025年为25.69%，预计2026-2028年将逐步下降至17.20%、16.62%、15.86%。
• 每股净资产：从4.14元增长至6.31元，显示公司资产质量稳步提升。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险点。
• 原材料价格波动：大宗原料价格上涨可能影响成本端。
• 行业竞争加剧：食品行业竞争激烈，可能对公司盈利能力构成压力。

总结

有友食品2025年业绩整体表现良好，核心品类和全渠道策略推动了收入增长，但第四季度受一次性费用影响，净利润下滑明显。公司未来仍有望通过山姆渠道上新、传统渠道优化及零食量贩渠道扩展实现增长，尽管成本端压力有所增加，但整体盈利能力和估值水平仍具吸引力，维持“买入”评级。