> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年，茅台批价企稳后行业有望顺次筑底总结 ## 核心内容 2026年，茅台批价企稳后，白酒行业有望按照价格带由高到低顺次复苏。茅台作为行业龙头，其价格稳定为整个行业提供了信心支撑，同时带动其他高端及次高端产品逐步复苏。行业整体进入筑底阶段，部分具备强α属性的企业可能较早改善。 ## 主要观点 - **动销改善是批价企稳的重要前提**：i茅台上线普飞后，飞天茅台持续旺销，动销同比提升10%-20%，春节前批价上涨，节后保持稳定，表明真实消费需求释放。 - **茅台价格体系市场化调整**：茅台通过价格调整、渠道优化等手段，推动价格随行就市，强化对批价的支撑。2026年初，飞天价格调整至1499元，淡季小幅提价至1539元，对批价形成支撑。 - **消费属性强化**：茅台金融属性弱化，消费属性增强，带动终端需求释放，价格进入居民可承受区间，为行业复苏奠定基础。 - **行业复苏节奏**：预计行业复苏将按照价格带由高到低顺次进行，高端酒企率先复苏，次高端及地产酒随后跟进。 - **强α标的推荐**：推荐品牌势能强、产品矩阵全、渠道运营能力出色的企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；关注出清较早、品牌蓄势向上的企业，如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等；以及通过模式创新、渠道分享利润等方式实现差异化成长的企业，如珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业等。 ## 关键信息 - **动销改善**：2026年1月以来，多数茅台经销商完成全年回款计划的30%以上，多地飞天茅台动销同比增长10%-20%。 - **批价走势**：2026年春节前飞天原箱批价首次大幅上涨，节后批价稳定在1550元以上，终端成交价仍在1700元以上，显示需求韧性。 - **C端市场拓展**：i茅台上线普飞后，吸引了大量用户，尤其是31-40岁客群，自饮消费占比提升，价格“性价比”增强。 - **渠道信心修复**：茅台通过取消非标分销、调整价格等措施，减轻经销商压力，提升渠道配合度，价格调控手段更灵活。 - **行业复苏顺序**：历史经验显示，行业复苏通常从高端开始，然后是次高端及地产酒，预计2026年将延续这一趋势。 - **经济基本面支撑**：居民可支配收入提升，茅台价格进入可购买区间，具备较强支撑，其他酒企也受益于经济复苏。 - **风险提示**：包括刺激政策不及预期、行业竞争格局恶化、批价修复不及预期、产业政策变化等。 ## 行业趋势展望 - **高端率先复苏**：高端消费群体资产负债表修复，带动茅台价格企稳，后续五粮液、泸州老窖等高端品牌有望接力复苏。 - **次高端及地产酒跟进**：次高端酒依赖商务场景复苏，地产酒凭借组织力和品牌力，有望在高端复苏后逐步改善。 - **行业集中度提升**：2024年行业CR6利润占比超85%，预计2026年行业集中度将进一步提升，头部企业优势更加明显。 ## 投资建议 - **首选强α标的**：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等基本面稳健的高端酒企；以及古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等出清较早、品牌蓄势向上的企业；珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业等通过模式创新、渠道优化实现差异化成长的企业。 - **板块布局**：当前行业拐点已现，茅台先行，高端接力，其他子板块将逐步跟进。 ## 风险提示 - 刺激政策落地不及预期，影响消费复苏； - 行业竞争格局恶化，影响市场环境； - 批价修复不及预期，影响渠道信心； - 产业政策变化，可能对行业需求和企业经营造成影响。 ## 图表目录（摘要） - 图表1：飞天原箱批价走势 - 图表2：飞天原箱较飞天散瓶价差及溢价率 - 图表3：2025年以来茅台批价走势及动销情况 - 图表4：i茅台用户年龄分布情况 - 图表5：i茅台用户饮酒场景分布 - 图表6：茅台回归“金字塔”型产品体系 - 图表7：非标茅台代售政策 - 图表8：茅台2026年初以来价格调整举措 - 图表9：茅台调整部分产品打款价 - 图表10：25年非标产品批价走势 - 图表11：茅台消费属性持续强化 - 图表12：普五批价走势复盘 - 图表13：i茅台成为飞天放量重要渠道 - 图表14：线上线下渠道并行，价格及供给管控更灵活 - 图表15：茅台及五粮液价格比复盘 - 图表16：2016-2019年高端白酒批价快速上涨 - 图表17：2016-2019年各酒企营收yoy - 图表18：2016-2019年各酒企相较于沪深300涨跌幅 - 图表19：2025年金徽酒产品结构逆势升级 - 图表20：地产名酒销售人员位居前列 - 图表21：安徽白酒竞争格局 - 图表22：2018-2025H1今世缘及洋河江苏省内营收变化趋势 - 图表23：珍酒李渡2023年-2025年营收、归母净利润及同比 - 图表24：珍酒模式创新绑定短中长期利益 - 图表25：行业按照价格带从高到低接力复苏 - 图表26：茅台企稳后，行业有望按照价格带自上而下开启轮动复苏 - 图表27：高端消费有所改善 - 图表28：高端商场回暖 - 图表29：免税及博彩数据改善 - 图表30：居民可支配收入可购买茅台数 - 图表31：2025年黄金价格突破1000元/g - 图表32：2025年初以来上证指数/恒生指数累计收益率 - 图表33：全部A股净资产收益率、营收yoy、归母净利润yoy走势 - 图表34：2025年各酒企单季度业绩情况及公司当前状态 ## 总结 2026年，茅台批价企稳标志着白酒行业拐点已现，后续将按照价格带由高到低顺次复苏。动销改善是批价企稳的关键，C端市场拓展和渠道信心修复为价格稳定提供了支撑。高端酒企率先复苏，次高端及地产酒将逐步跟进，行业集中度持续提升。投资建议聚焦于基本面稳健、具备强α属性的酒企，同时关注通过模式创新实现差异化发展的企业。