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2026年，茅台批价企稳后行业有望顺次筑底总结

核心内容

2026年，茅台批价企稳后，白酒行业有望按照价格带由高到低顺次复苏。茅台作为行业龙头，其价格稳定为整个行业提供了信心支撑，同时带动其他高端及次高端产品逐步复苏。行业整体进入筑底阶段，部分具备强α属性的企业可能较早改善。

主要观点

• 动销改善是批价企稳的重要前提：i茅台上线普飞后，飞天茅台持续旺销，动销同比提升10%-20%，春节前批价上涨，节后保持稳定，表明真实消费需求释放。
• 茅台价格体系市场化调整：茅台通过价格调整、渠道优化等手段，推动价格随行就市，强化对批价的支撑。2026年初，飞天价格调整至1499元，淡季小幅提价至1539元，对批价形成支撑。
• 消费属性强化：茅台金融属性弱化，消费属性增强，带动终端需求释放，价格进入居民可承受区间，为行业复苏奠定基础。
• 行业复苏节奏：预计行业复苏将按照价格带由高到低顺次进行，高端酒企率先复苏，次高端及地产酒随后跟进。
• 强α标的推荐：推荐品牌势能强、产品矩阵全、渠道运营能力出色的企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；关注出清较早、品牌蓄势向上的企业，如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等；以及通过模式创新、渠道分享利润等方式实现差异化成长的企业，如珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业等。

关键信息

• 动销改善：2026年1月以来，多数茅台经销商完成全年回款计划的30%以上，多地飞天茅台动销同比增长10%-20%。
• 批价走势：2026年春节前飞天原箱批价首次大幅上涨，节后批价稳定在1550元以上，终端成交价仍在1700元以上，显示需求韧性。
• C端市场拓展：i茅台上线普飞后，吸引了大量用户，尤其是31-40岁客群，自饮消费占比提升，价格“性价比”增强。
• 渠道信心修复：茅台通过取消非标分销、调整价格等措施，减轻经销商压力，提升渠道配合度，价格调控手段更灵活。
• 行业复苏顺序：历史经验显示，行业复苏通常从高端开始，然后是次高端及地产酒，预计2026年将延续这一趋势。
• 经济基本面支撑：居民可支配收入提升，茅台价格进入可购买区间，具备较强支撑，其他酒企也受益于经济复苏。
• 风险提示：包括刺激政策不及预期、行业竞争格局恶化、批价修复不及预期、产业政策变化等。

行业趋势展望

• 高端率先复苏：高端消费群体资产负债表修复，带动茅台价格企稳，后续五粮液、泸州老窖等高端品牌有望接力复苏。
• 次高端及地产酒跟进：次高端酒依赖商务场景复苏，地产酒凭借组织力和品牌力，有望在高端复苏后逐步改善。
• 行业集中度提升：2024年行业CR6利润占比超85%，预计2026年行业集中度将进一步提升，头部企业优势更加明显。

投资建议

• 首选强α标的：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等基本面稳健的高端酒企；以及古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等出清较早、品牌蓄势向上的企业；珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业等通过模式创新、渠道优化实现差异化成长的企业。
• 板块布局：当前行业拐点已现，茅台先行，高端接力，其他子板块将逐步跟进。

风险提示

• 刺激政策落地不及预期，影响消费复苏；
• 行业竞争格局恶化，影响市场环境；
• 批价修复不及预期，影响渠道信心；
• 产业政策变化，可能对行业需求和企业经营造成影响。

图表目录（摘要）

• 图表1：飞天原箱批价走势
• 图表2：飞天原箱较飞天散瓶价差及溢价率
• 图表3：2025年以来茅台批价走势及动销情况
• 图表4：i茅台用户年龄分布情况
• 图表5：i茅台用户饮酒场景分布
• 图表6：茅台回归“金字塔”型产品体系
• 图表7：非标茅台代售政策
• 图表8：茅台2026年初以来价格调整举措
• 图表9：茅台调整部分产品打款价
• 图表10：25年非标产品批价走势
• 图表11：茅台消费属性持续强化
• 图表12：普五批价走势复盘
• 图表13：i茅台成为飞天放量重要渠道
• 图表14：线上线下渠道并行，价格及供给管控更灵活
• 图表15：茅台及五粮液价格比复盘
• 图表16：2016-2019年高端白酒批价快速上涨
• 图表17：2016-2019年各酒企营收yoy
• 图表18：2016-2019年各酒企相较于沪深300涨跌幅
• 图表19：2025年金徽酒产品结构逆势升级
• 图表20：地产名酒销售人员位居前列
• 图表21：安徽白酒竞争格局
• 图表22：2018-2025H1今世缘及洋河江苏省内营收变化趋势
• 图表23：珍酒李渡2023年-2025年营收、归母净利润及同比
• 图表24：珍酒模式创新绑定短中长期利益
• 图表25：行业按照价格带从高到低接力复苏
• 图表26：茅台企稳后，行业有望按照价格带自上而下开启轮动复苏
• 图表27：高端消费有所改善
• 图表28：高端商场回暖
• 图表29：免税及博彩数据改善
• 图表30：居民可支配收入可购买茅台数
• 图表31：2025年黄金价格突破1000元/g
• 图表32：2025年初以来上证指数/恒生指数累计收益率
• 图表33：全部A股净资产收益率、营收yoy、归母净利润yoy走势
• 图表34：2025年各酒企单季度业绩情况及公司当前状态

总结

2026年，茅台批价企稳标志着白酒行业拐点已现，后续将按照价格带由高到低顺次复苏。动销改善是批价企稳的关键，C端市场拓展和渠道信心修复为价格稳定提供了支撑。高端酒企率先复苏，次高端及地产酒将逐步跟进，行业集中度持续提升。投资建议聚焦于基本面稳健、具备强α属性的酒企，同时关注通过模式创新实现差异化发展的企业。