> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容概览 2026年7月17日发布的“研究早观点”聚焦资本市场改革、券商业绩表现及运动服饰行业动态。整体呈现政策利好与市场回暖共振，券商板块基本面改善，运动服饰企业零售流水稳健增长。 --- ## 市场走势 - **证券三级指数**：2026年6月涨幅为8.28%，板块整体表现突出。 - **结构性分化**：部分优质券商如华安证券、长江证券、中信建投涨幅显著。 - **主要指数表现**： - 上证指数：3,882.41，跌1.85% - 深证成指：14,488.65，跌1.97% - 沪深300：4,698.43，跌1.85% - 中小板指：9,045.83，跌0.98% - 创业板指：3,692.46，跌2.95% - 科创50：1,846.88，跌4.02% --- ## 投资要点 ### 资本市场改革驱动券商业绩提升 - **政策红利释放**：陆家嘴论坛明确资本市场改革方向，推动“两创板”改革，拓宽科创板上市标准，支持硬科技企业。 - **投行业务扩容**：股权承销规模环比增长391.03%，债券承销金额环比增长45.24%。 - **自营收益回暖**：科创50指数6月累计上涨26.07%，沪深300上涨1.78%。 - **低成本融资**：券商年内发债规模同比增长超125%，境外业务布局加快，提升ROE。 ### 券商板块基本面改善 - **业绩预增**：17家上市券商发布半年度业绩预告，绝大多数预增，头部券商净利润增长显著。 - **交易景气度高**：两融余额达3万亿，市场交投热度创历史新高。 - **估值修复**：业绩与政策红利共振，推动估值修复，机构经纪、资管、财富等业务增长显著。 --- ## 行情回顾 - **6月证券板块表现**：整体涨幅突出，科创投资题材持续发酵。 - **优质券商表现**：华安证券、长江证券、中信建投等涨幅居前。 - **头部券商修复**：市场对头部券商持股份额估值较高，推动板块稳步修复。 --- ## 行业动态：运动服饰企业经营数据点评 ### 361度 - **零售流水增长**：2026Q2主品牌及童装线下零售流水同比增长中高单位数，电商平台零售流水增长高单位数。 - **超品店布局**：季度末超品店数量达187家，净增40家，带动门店连带率、客单价提升。 - **电商表现**：在高基数背景下，凭借线上专供款和IP联名产品实现增长。 - **折扣改善**：季度平均零售折扣约71折，环比改善。 - **库存可控**：库销比保持在4.5-5个月区间，结构良好。 - **海外拓展**：国际业务零售流水同比增长125%，名古屋首家门店已开业，亚运会期间有望提升品牌影响力。 ### 李宁 - **零售流水承压**：2026Q2全平台零售流水同比下降单位数，线下渠道表现弱于预期。 - **电商增长**：电商渠道零售流水同比增长中单位数。 - **童装增长**：李宁YOUNG童装零售流水同比增长低双位数。 - **门店调整**：李宁（不含YOUNG）门店净减少28家，YOUNG门店净减少2家。 - **库存健康**：全渠道库存周转接近4个月，库龄结构良好。 - **盈利预测调整**：预计2026-2028年归母净利润为27.24/29.14/31.07亿元，同比增长-7.2%/7.0%/6.6%。 --- ## 投资建议 - **361度**：维持“买入-B”评级，预计2026-2028年PE为5.8/5.3/4.9倍。 - **李宁**：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年PE为12.4/11.6/10.9倍。 --- ## 风险提示 - **宏观经济**：数据不及预期可能影响市场表现。 - **政策改革**：改革进度不及预期可能影响券商业务发展。 - **市场活跃度**：一二级市场活跃度不足可能抑制业绩增长。 - **金融市场波动**：市场大幅波动可能带来投资风险。 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（预计涨幅领先基准15%以上）、增持（介于5%-15%）、中性（介于-5%-5%）、减持（-5%- -15%）、卖出（-15%以下）。 - **行业评级**：领先大市（超越基准10%以上）、同步大市（介于-10%-10%）、落后大市（-10%以下）。 - **风险评级**：A（波动率≤基准）、B（波动率＞基准）。 --- ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师承诺独立、客观、合规地出具研究报告，不利用报告谋取私利。 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性，不构成投资建议。 - 未经许可，不得复制、转发或使用本报告内容。 --- ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - **太原**：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 官网：[http://www.i618.com.cn](http://www.i618.com.cn)