> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新奥能源(02688.HK)2025年业绩及投资分析总结 ## 核心内容概览 - **公司评级**：买入（维持） - **报告日期**：2026年04月07日 - **收盘价（港元）**：63.70 - **总市值（亿港元）**：720.98 - **总股本（亿股）**：11.32 ## 主要财务表现（2025年） - **营业收入**：1119亿元，同比增长1.9% - **毛利**：132.9亿元，同比下降0.8% - **归母净利润**：59.0亿元，同比下降1.4% - **核心利润**：67.4亿元，同比下降3.0% - **股息率**：4.8%，全年股息3.0港元/股，同比持平 - **核心利润派息比例**：45.5% ## 业务分析 ### 天然气零售业务 - **零售气量**：266.1亿方，同比增长1.5% - **营业收入**：602.5亿元，同比下降0.8% - **毛利**：61.3亿元，同比下降1.6%；若考虑合联营企业则毛利为90.7亿元，同比增长2.1% - **细分气量**： - 工商业：208.9亿方，同比增长2.0% - 民生：55.2亿方，同比增长0.9% - 加气站：2.0亿方，同比下降20% ### 燃气批发业务 - **营业收入**：303.5亿元，同比增长21% - **毛利**：0.5亿元，同比下降46% ### 泛能业务 - **毛利**：23.4亿元，同比增长5.3% - **毛利率**：17.6%，同比提升3.1个百分点 - **销售量**：401亿千瓦时，同比下降3.5% - **新增光伏并网**：630MW，同比增长167% - **新增储能并网**：144MWH，同比增长80% - **在运装机规模**：14.3GW ### 工程安装业务 - **营业收入**：33.6亿元，同比下降18% - **毛利**：16.6亿元，同比下降12% - **新增居民安装量**：138万户，同比下降15% - **累计居民用户数**：3276万户 ### 智家业务 - **营业收入**：46.7亿元，同比增长1.7% - **毛利**：31.1亿元，同比增长4.8% - **综合客单价**：626元/户，同比增长2% - **客户综合渗透率**：22.8% ## 投资建议（2026-2028年） - **预计归母核心利润**：68.9 / 70.6 / 72.5亿元，同比增长2.3% / 2.5% / 2.6% - **股息率**：4.9% / 5.0% / 5.1% - **核心利润派息比例**：保持不变 - **维持“买入”评级**：基于公司盈利质量持续优化、聚焦客户需求、升级产品和服务、转型业务占比提升 ## 风险提示 - 全国天然气消费量增速放缓 - 国际油气价格大幅波动 - 天然气销售价差下滑 ## 财务指标（2025年） | 指标 | 数值 | |------------------|----------| | 营业收入增长率 | 1.9% | | 毛利增长率 | -0.8% | | 归母净利润增长率 | -1.4% | | 归母核心净利润增长率 | -3.0% | | 毛利率 | 11.9% | | 归母净利率 | 5.3% | | 归母核心净利率 | 6.0% | | 归母核心ROE | 12.5% | | 资产负债率 | 49.0% | | 流动比率 | 0.64 | | 速动比率 | 0.59 | ## 估值比率（2026年4月2日） | 比率 | 数值 | |--------------|----------| | PE | 9.60 | | PB | 1.35 | ## 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 核心利润（亿元） | 股息率 | |------------|------------------|------------------|------------| | 2026E | 1123.85 | 68.9 | 4.9% | | 2027E | 1129.55 | 70.6 | 5.0% | | 2028E | 1140.99 | 72.5 | 5.1% | ## 每股指标（2025年） | 指标 | 数值（元） | |------------------|------------| | 每股基本收益 | 5.31 | | 每股核心基本收益 | 6.07 | | 每股净资产 | 43.03 | | 每股股利 | 2.77 | ## 附注 - **分析师**：李静云、蔡屹、陈雅雯（注：蔡屹与陈雅雯非香港持牌人） - **研究助理**：满明昊 - **数据来源**：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ## 总结 新奥能源在2025年整体盈利质量有所优化，尽管核心利润同比下降3%，但泛能和智家业务表现亮眼，毛利分别增长5.3%和4.8%。公司聚焦客户需求，推动产品和服务升级，转型业务占比不断提升。2026-2028年，公司预计核心利润将稳步增长，股息率也将逐步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。然而，需警惕天然气消费增速放缓、国际油气价格波动及销售价差下滑等风险。