> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收 | 2026Q1货政报告点评总结 ## 核心内容 2026年第一季度货币政策执行报告延续了“适度宽松”的总基调，但更加强调“灵活运用多种货币政策工具”。报告指出，随着一季度经济超预期复苏，央行对降准降息的依赖有所降低，未来更可能通过结构性工具来实现政策目标。整体来看，货币政策仍保持宽松，资金面或继续维持宽松状态，债市预计震荡偏多。 ## 主要观点 ### 1. 货币政策基调 - 继续实施适度宽松的货币政策。 - 强调“灵活运用多种货币政策工具”，不再突出“降准降息”。 - 结构性货币政策工具使用概率增加，以支持重点领域的融资需求。 ### 2. 输入型通胀关注 - 当前国内价格指标温和回升，主要受国际油价上行带动。 - 央行关注输入型通胀对国内经济的影响，尤其是PPI过快回升可能抑制CPI传导，进而影响需求。 ### 3. 货币与财政政策协同 - 强调货币与财政政策的协同配合。 - 预计5-10月为政府债券发行高峰期，货币政策需维持低利率环境，以适配财政政策节奏。 ### 4. 债券市场管理强化 - 央行继续加强债券市场管理，提升市场功能。 - 债券市场作为货币政策传导和金融风险防控的重要渠道，其稳定运行对整体金融体系至关重要。 - 债市将延续“上有顶、下有底”的区间震荡格局。 ### 5. 贷款利率定价体系改革预期 - 央行梳理国际主流经济体经验，推动我国贷款利率定价体系多元化。 - 未来可能推出新的贷款基准利率，优化LPR体系，完善市场化利率形成机制。 ## 关键信息 - **经济表现**：一季度经济超预期复苏，显示经济稳中向好态势。 - **国际环境**：中东冲突推动国际油价上涨，全球经济增长动能不足，地缘政治风险上升。 - **政策工具**：结构性货币政策工具将作为主要发力方向，而非传统降准降息。 - **债市展望**：债市或维持震荡偏多格局，对长端品种可适当乐观。 - **交易策略**：建议维持“票息+拉久期”策略，以应对资金面宽松和期限利差保护。 ## 风险提示 - **流动性超预期收紧**：若资金面突然收紧，可能动摇债市走强基础。 - **基本面超预期风险**：若经济或通胀走势超出预期，将改变交易逻辑。 - **政策及市场环境超预期风险**：突发事件或政策调整可能对债市造成较大影响。 ## 附录：2025Q4与2026Q1货币政策执行报告对比要点 | 项目 | 2025Q4 | 2026Q1 | |------|--------|--------| | **宏观经济** | 全球经济韧性增强，但不确定性上升；国内经济稳中向好，政策支持力度较强。 | 全球经济保持韧性，但地缘政治风险上升；国内经济稳中向好，但面临新旧动能转换压力。 | | **下一阶段整体思路** | 强调“继续实施好适度宽松的货币政策”，灵活高效运用多种工具。 | 强调“继续实施好适度宽松的货币政策”，灵活运用多种工具，加强政策协同。 | | **利率汇率** | 完善利率调控框架，强化政策利率引导，降低银行负债成本。 | 强化利率调控框架，引导金融机构提高利率定价能力，深化明示企业贷款融资成本工作。 | | **金融风险** | 维护金融市场稳定，守住不发生系统性金融风险底线。 | 维护金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线。 | | **专栏内容** | 财政金融协同支持扩内需、绿色金融、流动性总量评估、信用修复政策等。 | 构建宏观审慎管理体系、贷款利率定价经验、债券市场建设、国际收支变动等。 | ## 总结 综上所述，2026Q1货政报告传递出货币政策仍以“适度宽松”为核心，但更加注重灵活性与结构性工具的运用。同时，央行对输入型通胀、货币财政协同、债券市场管理以及利率定价体系改革等方面给予高度重视。在这样的政策环境下，债市预计维持震荡偏多格局，建议投资者关注长端品种，采取“票息+拉久期”策略。然而，仍需警惕流动性收紧、基本面变化及政策环境超预期等风险。