2025-06-30-国海证券-基础化工行业周报_丁酮_丙烯_苯胺价格上涨_铬盐值得重点关注_60页_5mb

国海证券发布2025年6月29日基础化工行业周报，维持“推荐”评级，核心逻辑围绕价格波动、行业景气度及投资机会展开，重点分析丁酮、丙烯、苯胺等产品上涨，并强调铬盐、新材料、高股息策略及低成本扩张潜力。

行业与市场动态

1. 景气指数与库存周期：国海化工景气指数在6月26日为92.56，较6月19日微降0.90，表明行业处于补库存周期。预计2025年中国和美国政策加码、欧洲产能退出，将推动化工行业景气向上。
2. 重点产品涨价：
   • 丁酮：周环比上涨10.27%，至7250元/吨，受原料醚后碳四涨价影响，国内装置或减产，市场补货活跃。
   • 丙烯：周环比上涨5.26%，至801美元/吨，山东PDH装置停工及需求端压力支撑涨幅，但下游价格跟涨乏力。
   • 苯胺：周环比上涨4.64%，至8465元/吨，原料纯苯涨价叠加库存低位，但地缘政治影响导致国际油价波动，市场高位震荡。
   • 铬盐：氧化铬绿价格升至31500元/吨，需求转向新兴领域（如AI数据中心/航空航天），叠加环保限制供给，景气度预期提升。

板块与公司分析

1. 铬盐赛道：

   • 逻辑强化：金属铬（7.3万元/吨）需求因高温合金（含20%铬）及军工（如火箭发动机）领域增长，而铬盐因产能壁垒和技术优势成为受益标的。
   • 代表性公司：振华股份（25万吨/年铬盐产能）价格弹性较大，金属铬1.2万吨/年产能有望持续扩张，关注其在军工及新能源领域的龙头地位。

2. 低成本扩张机会：

   • 重点公司：万华化学（MDI/PX/PO）、桐昆股份（涤纶长丝）、东方盛虹（炼化一体化）、宝丰能源（煤制烯烃）等具备成本和产能优势，带动利润增长。

3. 新材料与高股息：

   • 新材料：PI膜（瑞华泰）、电子化学品（阳谷华泰）、钠离子电池（盐湖股份）等技术壁垒高且需求旺盛，受益于AI、新能源与航空航天领域。
   • 高股息：央国企如中国石油（1.61元）、中国石化（5.66元）受政策利好，分红率稳定，加上资源整合能力，成为长期投资目标。

4. 供需与环保影响：

   • 化工行业安全环保事故频发，行业底部可能加速去产能，具备成本和技术优势的龙头企业（如万华化学、东方盛虹）更易受益。

公司动态

• 万华化学：纯MDI价格跌至16900元/吨，聚合MDI降至15775元/吨，但产能扩张+技术壁垒维持龙头地位。
• 玲珑轮胎：2025年产能扩张计划推进，中高端轮胎市场表现突出，亚太地区海运价格稳定。
• 振华股份：参与新疆公司破产重整，铬盐与金属铬产能同步增长，期待新能源相关需求释放。
• 云图控股：麻米错锂矿项目一期启动，磷酸二铵/尿素价格温和上涨，复合肥业务优势明显。
• 国光股份：钠离子电池用碳酸钠项目处于调试阶段，高性价比磷酸肥业务持续扩张。

风险提示

• 宏观经济波动、油价震荡、环保政策趋严、产品价格大幅波动；
• 美中财政刺激不及预期、化工去库存低于预期、AI及航空航天需求不及预期；
• 磷矿石价格下行可能冲击盈利能力。

投资建议

关注铬盐产业链、高股息化工央企、新材料技术壁垒企业及低库存周期行业的反弹机会，重点推荐万华化学、东方盛虹、振华股份、云图控股等细分领域龙头，同时监控供需变化及政策风险。（全文约998字）