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报告摘要
区域早间简报总结 - 2014年5月2日
中国 (China)
核心内容
- 制造业PMI：4月制造业PMI稳定在50.4点，接近预期的50.5点，主要受益于国内订单的增加，但出口订单进一步下滑。
- 细分指标：
- 新订单指数上升至51.2点，显示需求有所恢复。
- 成品库存指数下降至47.3点，表明制造业活动逐步改善。
- 原材料库存指数稳定在48.1点。
- 就业指数保持不变在48.3点，显示行业仍面临招聘压力。
- 企业预期指数下降至59.6点，反映制造商对未来增长持谨慎态度。
主要观点
- 4月PMI数据表明中国工业活动将逐步改善，但小型企业表现仍较弱，政府可能出台更多支持政策。
- 中国人民银行的公开市场操作仍偏向紧缩，但若中小企业和出口表现持续疲软，可能会调整政策。
- 增值税改革对电信行业影响较大，尤其是中国联通，但影响将随时间减弱。
- 中国移动和中国电信预计受到增值税改革影响较小，而中国联通可能面临较大利润压力。
关键信息
- 增值税改革将于2014年6月1日实施，基本电信服务税率提高至11%，增值服务税率降至6%。
- 中国联通未提供明确指引，但预计其受冲击最大。
- 中国移动预计2014年净利润将下降10.9%至18.0%，中国电信预计经营利润将下降30.7%。
- 灵敏度分析显示，若仅20%的资本支出可抵扣增值税，中国联通的净利润将下降29.3%。
- 增值税改革可能影响2014年和2015年电信运营商的盈利表现。
印度尼西亚 (Indonesia)
核心内容
- 阿拉姆苏特拉房地产 (ASRI IJ)：1Q14净利润为Rp310亿，同比下降23%，与预期一致。
- 巴米克·塞农·达马 (BSDE IJ)：1Q14净利润下降61%至Rp489亿，主要由于2013年向合资企业出售大量土地。
- 伦敦苏门答腊印尼 (LSIP IJ)：1Q14业绩强劲，符合预期。
- 三一印尼水泥 (SMGR IJ)：1Q14净利润同比增长5%至Rp1.3万亿，营收增长11%至Rp6.2万亿，符合预期。
- 苏玛雷康阿贡 (SMRA IJ)：1Q14净利润下降14%至Rp275亿，因土地销售减少。
马来西亚 (Malaysia)
核心内容
- 银行业：3月贷款增速放缓至10.2%，不良贷款绝对值继续上升，这是自2001年以来的最长连续上升期。
股票表现与目标价
区域股市表现
- DJIA：上一日收市价16558.9，1日变动(-0.1%)，1周变动(0.3%)，1月变动(0.2%)，YTD变动(-0.1%)。
- S&P 500：上一日收市价1883.7，1日变动(0.0%)，1周变动(0.3%)，1月变动(-0.1%)，YTD变动(1.9%)。
- FTSE 100：上一日收市价6808.9，1日变动(0.4%)，1周变动(1.6%)，1月变动(2.3%)，YTD变动(0.9%)。
- AS30：上一日收市价5430.4，1日变动(-0.7%)，1周变动(-1.3%)，1月变动(0.4%)，YTD变动(1.4%)。
- CSI 300：上一日收市价2158.7，1日变动(0.0%)，1周变动(-1.6%)，1月变动(-0.2%)，YTD变动(-7.4%)。
- FSSTI：上一日收市价3264.7，1日变动(0.8%)，1周变动(0.2%)，1月变动(2.1%)，YTD变动(3.1%)。
- HSCEI：上一日收市价9779.7，1日变动(-1.0%)，1周变动(-1.3%)，1月变动(-3.2%)，YTD变动(-9.6%)。
- HSI：上一日收市价22134.0，1日变动(-1.4%)，1周变动(-1.7%)，1月变动(-1.4%)，YTD变动(-5.0%)。
- JCI：上一日收市价4840.1，1日变动(0.4%)，1周变动(-1.1%)，1月变动(-0.7%)，YTD变动(13.2%)。
- KLCI：上一日收市价1871.5，1日变动(0.7%)，1周变动(0.2%)，1月变动(1.3%)，YTD变动(0.2%)。
- KOSPI：上一日收市价1961.8，1日变动(-0.2%)，1周变动(-1.9%)，1月变动(-1.5%)，YTD变动(-2.5%)。
- Nikkei 225：上一日收市价14485.1，1日变动(1.3%)，1周变动(-0.4%)，1月变动(3.1%)，YTD变动(11.1%)。
- SET：上一日收市价1414.9，1日变动(0.2%)，1周变动(-0.6%)，1月变动(2.0%)，YTD变动(8.9%)。
- TWSE：上一日收市价8791.4，1日变动(-0.9%)，1周变动(-1.8%)，1月变动(-0.9%)，YTD变动(2.1%)。
- BDI：上一日收市价993，1日变动(5.3%)，1周变动(3.2%)，1月变动(-24.5%)，YTD变动(-56.4%)。
- CPO (RM/mt)：上一日收市价2700，1日变动(-0.6%)，1周变动(-0.5%)，1月变动(-1.9%)，YTD变动(4.9%)。
- Nymex原油 (US$/bbl)：上一日收市价99，1日变动(-0.2%)，1周变动(-1.4%)，1月变动(-0.4%)，YTD变动(0.8%)。
区域重点推荐
股票推荐
| 股票 |
推荐 |
目标价 |
潜在涨幅 |
| CNBM |
BUY |
HK$9.82 |
34.0% |
| ICBC |
BUY |
HK$5.90 |
27.7% |
| Bank Mandiri |
BUY |
Rp10,800.00 |
9.9% |
| Gamuda |
BUY |
5.54 |
20.2% |
| DBS |
BUY |
S$21.90 |
29.3% |
| Pacific Radiance |
BUY |
1.22 |
14.6% |
| Bangkok Bank |
BUY |
BBL TB |
16.7% |
| PTT |
BUY |
360.00 |
15.0% |
股票卖出
| 股票 |
推荐 |
目标价 |
潜在跌幅 |
| UMWH Holdings |
SELL |
10.00 |
7.1% |
假设与经济数据
GDP增长率预测
| 国家 |
2012 |
2013F |
2014F |
| 美国 |
2.8 |
2.0 |
3.0 |
| 欧元区 |
-0.7 |
-0.4 |
1.0 |
| 日本 |
2.0 |
1.5 |
2.5 |
| 新加坡 |
1.9 |
4.1* |
4.3 |
| 马来西亚 |
5.6 |
4.7* |
5.2 |
| 泰国 |
6.4 |
2.9* |
3.0 |
| 印度尼西亚 |
6.2 |
5.8* |
6.0 |
| 香港 |
1.5 |
3.0 |
3.5 |
| 中国 |
7.8 |
7.7* |
6.9 |
*表示实际数据
原材料价格预测
| 原材料 |
2013 |
2014F |
2015F |
| 铝 |
1,886 |
1,713 |
1,650 |
| 铜 |
7,354 |
6,850 |
6,750 |
| 黄金 |
1,407 |
1,200 |
1,300 |
| 铁矿石 |
135 |
120 |
110 |
| CPO |
736 |
858 |
858 |
| BDI |
1,219 |
1,500 |
1,800 |
公司事件
通信行业路演
- Comba Telecom：5月5日至9日在巴黎、米兰、伦敦/维也纳、伦敦举办路演活动。
空中客车公司 (Air China)
1Q14业绩
- 核心经营利润几乎翻倍，但国内旅客流量预计将在未来几个月减弱。
- 净利润同比下降62.7%，主要由于外汇亏损。
- 调整后的净利润为Rmb219.7亿，高于预期。
- 1Q14营收增长7.5%，主要由于国内客流量增加，但收益下降。
财务摘要
| 指标 |
2012 |
2013 |
2014F |
2015F |
2016F |
| 净收入 |
99,473 |
98,181 |
104,223 |
111,164 |
119,934 |
| EBITDA |
18,735 |
15,055 |
15,601 |
15,188 |
16,158 |
| 经营利润 |
8,409 |
4,118 |
4,004 |
3,063 |
3,593 |
| 净利润 (调整后) |
4,697 |
1,326 |
2,197 |
1,328 |
2,130 |
股票数据
| 指标 |
值 |
| GICS行业 |
工业 |
| Bloomberg代码 |
753 HK |
| 发行股数 (百万) |
4,562.7 |
| 市值 (港元) |
57,572.9 |
| 市值 (美元) |
7,425.8 |
| 3个月平均日交易量 (百万美元) |
6.9 |
估值与建议
- 当前股价：HK$4.40
- 目标价：HK$5.20
- 上涨空间：+18.2%
- 当前市净率 (P/B)：0.85
- 调整后市净率：0.85
- 维持建议：HOLD
潜在催化剂
风险因素
- 国内旅客流量增长放缓
- 外汇亏损影响净利润
- 人民币贬值压力
分析师
总结
中国
- 制造业PMI略有回升，但出口订单疲软。
- 增值税改革对电信行业影响显著，尤其是中国联通。
- 中国移动和中国电信预计受到较小影响。
- 空中客车公司1Q14核心利润增长，但国内旅客流量可能下滑。
印度尼西亚
- 部分房地产和水泥公司业绩符合预期，但部分公司因销售结构变化和融资成本上升而面临挑战。
马来西亚
股票建议
- 多数股票被推荐为BUY，部分被推荐为SELL。
- 电信行业被维持为UNDERWEIGHT，因增值税改革和竞争加剧。
分析师观点
- 增值税改革将影响2014和2015年的电信运营商盈利。
- 空中客车公司面临人民币贬值和国内旅客流量下滑的风险。
- 电信行业可能受4G竞争和MVNO进入影响。
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