> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一亿帆医药2026年中报总结 ## 核心内容 2026年半年报显示，一亿帆医药在业绩、产品创新及国际化方面稳步推进，尽管面临短期收入和利润压力，但公司通过优化供应链、提升经营效率，推动经营现金流显著改善。同时，公司在创新产品和国际化布局方面取得积极进展，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1实现24.68亿元，同比下降6.36%。 - **归母净利润**：2.05亿元，同比下降32.48%。 - **扣非归母净利润**：2.03亿元，同比下降14.43%。 - **经营现金流**：净额达5.94亿元，同比增长107.45%，主要受益于进口原材料账期优化及库存管理改善。 ### 2. 产品结构升级 - **医药板块收入**：20.29亿元，同比下降9.95%，其中自有（含进口）医药产品收入18.37亿元，同比下降7.66%。 - **合成生物板块收入**：4.38亿元，同比增长14.87%，成为公司增长的重要引擎。 ### 3. 创新产品进展 - **亿立舒®**： - 境内外发货同比增长超50%。 - 已在39个国家或地区获得上市销售资格，新增阿尔巴尼亚、科索沃、黑山，拓展法国、意大利、波兰、孟加拉国等4国商业合作。 - 国内、海外制剂有效期分别延长至36个月和48个月，海外延长已获欧盟及FDA批准。 - 与易尼康合计发货同比增长39.97%，尽管亿立舒面临医保降价压力，但两款产品收入仍同比增长12.48%。 - **易尼康®**： - 用于治疗成人膝骨关节炎，已被纳入2026版《中国膝骨关节炎关节腔注射治疗专家共识》。 - 启动多中心IIT研究，进一步积累临床证据。 - 随着指南推荐和循证积累，有望在骨科领域实现进一步放量。 ### 4. 海外商业化拓展 - **境外制剂业务收入**：3.31亿元，同比基本持平。 - **市场表现**： - 泰国、越南、菲律宾、马来西亚市场因胰岛素产品线放量及Zometa®销售复苏而增长。 - 韩国市场因SciTropin A®价格竞争及供应成本承压。 - **合作与授权**： - 硫酸长春新碱注射液在巴西、东南亚3国及欧洲12国完成授权合同签署。 - 舒更葡糖钠注射液向美国发货104万支，Hikma获得欧盟及其他全球地区永久许可权。 - 赛臻公司获得SciGlar®在菲律宾及Privigen®在越南的分销权。 ### 5. 研发进展 - **研发费用**：2026年H1达1.39亿元，同比增长17%。 - **核心项目**： - F-652完成中国健康人PK试验，确定更高安全性剂量范围。 - 治疗aGVHD的中国II期临床已获伦理批件并启动中心。 - N-3C01治疗晚期实体瘤的中澳I期临床完成首例受试者入组。 - ACT001累计入组166例，完成率76%。 - **国际化申报**： - 特立帕肽注射液获得中国临床试验批准。 - 欧洲上市申报的澳洲临床研究处于入组阶段。 - 人生长激素注射液完成与EMA关于欧洲申报临床方案的确认。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----------|-----------| | 2026E| 52.7 | 2.68% | 4.1 | 2.83% | 0.34 | 28.92 | | 2027E| 55.0 | 4.27% | 4.4 | 6.41% | 0.36 | 27.18 | | 2028E| 58.2 | 5.85% | 5.0 | 13.62% | 0.41 | 23.92 | ### 投资评级 - **评级**：买入（上调） - **理由**：尽管业绩短期承压，但亿立舒、易尼康持续贡献增量，ACT001、F-652等在研产品进入研发后期，未来有望带来产品端催化。 ### 风险提示 - 研发不及预期风险 - 销售不及预期风险 - 国际贸易与国际化经营风险 - 汇率波动风险 - 商誉减值风险 - 股权质押风险 ## 总结 一亿帆医药在2026年上半年面临收入和利润的阶段性压力，但通过优化供应链和库存管理，显著改善了经营现金流。创新产品亿立舒®和易尼康®在国内外市场均取得增长，其中亿立舒®在多个国际市场获得上市销售资格，易尼康®因指南推荐和临床证据积累，有望在骨科领域进一步放量。公司同时加速国际化进程，拓展全球市场，提升国际商业网络复用能力。研发费用持续增加，推动多个创新产品进入临床后期，形成国际化申报梯队。尽管存在诸多风险，公司仍被上调至“买入”评级，未来增长潜力较大。