> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国通号（688009）2026年半年报总结 ## 核心内容 中国通号（688009）2026年上半年业绩呈现阶段性承压态势，但公司在铁路和城轨市场保持稳健增长，同时在智能低空经济领域取得显著进展，为未来业务增长提供了新的方向。公司维持“买入”投资评级，当前股价对应动态PE分别为14/13/12倍，显示出市场对其未来增长潜力的认可。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营业总收入141.42亿元，同比-3.99%；归母净利润14.73亿元，同比-9.07%。单Q2营业总收入76.46亿元，同比-4.38%；归母净利润9.52亿元，同比-10.09%。 - **业务结构**：铁路下游业务同比增长2.75%，城轨业务同比下滑14.85%，海外业务同比下滑12.44%，工程总承包业务同比下滑8.37%。城轨业务下滑主要因项目进入收尾阶段，可确收项目减少；海外业务下滑则主要因2025年几内亚马西铁路项目施工高峰期收入释放较多。 - **盈利能力**：2026H1公司综合毛利率提升至29.56%，同比+0.80pct；销售净利率为12.07%，同比-0.62pct。毛利率提升主要得益于轨道交通控制系统业务的毛利率增长。 - **费用控制**：期间费用率同比上升1.18pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比上升0.14pct、0.41pct、0.52pct、0.10pct，财务费用率上升主要由于利息支出增加和利息收入减少。 - **现金流改善**：2026H1经营活动现金流净额为-8.07亿元，同比显著改善，少流出35.98亿元；剔除财务公司影响后，经营现金流净额为-4.44亿元，同比少流出14.58亿元。 - **资产状况**：截至2026H1末，公司存货为37.84亿元，较年初增长12.90%；合同负债为100.46亿元，较年初增长4.09%，显示业务订单持续增长。 - **低空经济布局**：公司智能低空业务订单快速增长，2026H1新签合同额达1.71亿元，同比+472.88%，占总合同额的0.97%。随着低空基础设施及应用场景逐步落地，智能低空有望成为公司第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|--------|---------------------|--------|-----------|--------| | 2024A | 32,644 | -11.98 | 3,495 | 0.50 | 0.33 | 15.12 | | 2025A | 34,677 | 6.23 | 3,686 | 5.48 | 0.35 | 14.33 | | 2026E | 36,342 | 4.80 | 3,853 | 4.53 | 0.36 | 13.71 | | 2027E | 37,897 | 4.28 | 4,130 | 7.17 | 0.39 | 12.80 | | 2028E | 40,097 | 5.81 | 4,463 | 8.07 | 0.42 | 11.84 | ### 财务预测与数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 34,677 | 36,342 | 37,897 | 40,097 | | 归母净利润 | 3,686 | 3,853 | 4,130 | 4,463 | | 毛利率(%) | 28.88 | 29.12 | 29.29 | 29.03 | | 归母净利率(%) | 10.67 | 10.60 | 10.90 | 11.13 | | P/E(倍) | 14.33 | 13.71 | 12.80 | 11.84 | | P/B(倍) | 1.12 | 1.07 | 1.03 | 0.98 | | ROE(%) | 7.40 | 7.43 | 7.66 | 7.94 | | ROIC(%) | 6.84 | 7.03 | 7.13 | 7.13 | ## 风险提示 - 轨道交通固定资产投资不及预期 - 城轨市场竞争加剧 - 智能低空业务规模化落地不及预期 ## 结论 中国通号作为全球轨道交通装备的领军企业，尽管2026年半年报业绩出现阶段性承压，但其在智能低空经济领域的布局显示出强劲的增长潜力。公司通过持续的研发投入，积累了深厚的轨交主业技术基础，并积极拓展新业务板块，有望在未来实现业绩的持续增长。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。