> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2月通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年2月中国通胀数据呈现CPI和核心CPI同比明显回升，PPI同比略有改善，但环比涨幅仍高于市场预期。整体来看，春节错位效应和近期油价上涨是推动通胀回升的主要因素。 ## 主要观点 - **CPI同比明显反弹**：2月CPI同比上涨1.3%，高于Wind平均预期的0.9%，前值为0.2%。核心CPI同比上涨1.8%，前值为0.8%。春节假期带来的消费回暖是主要驱动因素。 - **春节错位效应显著**：由于春节较往年推迟，2月消费价格受到支撑，食品价格同比由负转正，服务价格也显著上升。 - **PPI环比超预期上涨**：2月PPI环比上涨0.4%，同比从-1.4%升至-0.9%，工业品通胀继续改善。主要得益于有色产业链价格继续上涨，以及1-2月原油价格上涨在2月集中体现。 - **后续通胀走势预测**：预计3月CPI同比将有所回落，因春节因素消退；而3月PPI同比可能延续回升趋势，受中东地缘冲突推动的油价上涨影响。 ## 关键信息 ### CPI数据亮点 - **食品价格**：2月食品CPI同比由负转正至1.7%，主要受春节期间果蔬肉禽类需求增加带动，鲜菜价格降幅收窄，禽肉、水产与鲜果价格同比上涨。 - **服务价格**：旅游相关服务价格同比和环比均大幅上涨，达到两位数增速，主要由机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格上涨带动。 - **其他分项**：家用器具价格同比降至5.3%，环比边际回落；金饰品价格持续上涨，对CPI形成支撑。 ### PPI数据亮点 - **有色产业链**：2月有色采矿和冶炼出厂价继续明显上涨，是PPI环比超预期的主要原因。 - **能化产业链**：1-2月国际原油价格上涨在2月集中体现，带动油气开采出厂价上涨，下游化工品价格也有所上升。 - **黑色产业链**：钢材价格偏弱，黑色产业链整体低位运行。 ### 通胀趋势展望 - **CPI**：预计3月CPI同比将有所下降，春节因素消退后消费价格可能回落。 - **PPI**：若中东地缘冲突持续，3月PPI同比可能继续回升，但受内需偏弱影响，PPI上涨难以有效传导至CPI，国内低通胀格局仍将持续。 ## 风险提示 - **需求侧修复不及预期**：若消费需求未能有效恢复，可能导致物价长期低位运行。 - **地缘政治不确定性**：中东局势若持续紧张，可能对油价和PPI产生持续影响。 ## 政策与市场影响 - **货币政策**：当前货币政策以调节需求为主，除非通胀由需求增强引发，否则不会导致政策收紧。因此，PPI短期回升更多是扰动，不改变利率下行的中期趋势。 - **债券市场展望**：继续看好国内债券市场，建议投资者关注相关交易机会。 ## 图表说明 - **图表1**：核心CPI与服务CPI对比。 - **图表2**：2026年1月与2月CPI各项目同比变化。 - **图表3**：2026年2月有色产业链价格走势。 ## 分析团队 - **耿安琪**：分析师，SAC执业证书编号：S0080523060003，SFC CE Ref: BUL746 - **范阳阳**：分析师，SAC执业证书编号：S0080521070009，SFC CE Ref: BTQ434 - **陈健恒**：分析师，SAC执业证书编号：S0080511030011，SFC CE Ref: BBM220