建材行业中外涂料企业对比研究报告：亚士发布大零售，从宣伟、RPM看涂料巨头如何演绎零售模式-240928-招商证券-30页_1mb

亚士发布大零售，从宣伟、RPM看涂料巨头如何演绎零售模式

核心内容

本报告分析了全球涂料行业龙头宣伟和RPM的商业模式，以及中国涂料企业亚士创能通过与RPM合作引进高端品牌Rust-Oleum，探索“大零售”战略的动因和路径。报告指出，当前国内大建涂市场正从增量需求向存量需求转变，行业集中度较低，具备中长期成长空间，建议关注超跌消费建材龙头。

主要观点

• 宣伟采用直营为主、分销为辅的模式，通过持续的研发投入和并购扩张，成为全球涂料龙头企业。
• RPM则以分销模式为主，通过高频并购拓展产品线和市场，保持增长。
• 亚士创能提出“大零售”战略，从产品、品牌、渠道等四大维度进行重构，旨在提升市场覆盖率与客户体验。
• 消费类建材企业需以“渠道为王”，通过优化渠道结构实现增长。

关键信息

宣伟（Sherwin-Williams）

• 成立于1866年，是全球历史最悠久的涂料供应商之一。
• 2023年营收230.52亿美元，同比增长4.08%，净利润23.89亿美元，同比增长18.25%，市占率12.42%，居全球第一。
• 80%收入来自美国本土，2023年剥离中国区装饰漆业务，加强亚太市场布局。
• 拥有4694家直营店，平均单店收入达273.54万美元，同比增长5.73%。
• 通过收购威士伯（Valspar）等品牌，实现产品多元化和全球化布局。

RPM（RPM International）

• 成立于1947年，以分销模式为主，2023年营收72.56亿美元，同比增长8.18%。
• 2024财年营收73.35亿美元，同比增长1.09%，净利润5.88亿美元，同比增长22.92%。
• 出口及国外收入占比达30%，渠道覆盖全球159个国家和地区。
• 过去30年完成约175次并购，主要集中在特种涂料、密封剂、建筑化学品等领域。
• 建筑产品集团（CPG）和消费者集团贡献主要收入和利润，SPG利润持续缩水。

亚士创能

• 2024年8月发布“大零售”概念店，9月与RPM签署合作协议，引进Rust-Oleum品牌。
• 提出“全品、全渠道、全层级”的一体化“大零售”战略，旨在覆盖全销售渠道，提升客户体验。
• 从单一涂料产品转型为“七位一体”产品体系，从单一品牌向品牌矩阵转型，从新零售向线下渠道为主转型。
• 拥有“1+5+20”全国性产能布局，六大产品体系满足“涂保防一体化”招标需求。
• 与RPM合作，探索“引进来、走出去”双向赋能模式，有望打开国内零售市场。

投资建议

• 行业层面：近期降准和降低存量房贷利率释放流动性，建议关注超跌消费建材龙头。
• 公司层面：亚士创能依托20年建筑涂料和保温材料经验，具备“涂保防一体化”能力，且“大零售”战略有望带来业绩增量。
• 国产涂料龙头：建议关注三棵树（603737.SH），其零售占比持续提升，具备增长潜力。

风险提示

• 房地产与基建投资增速大幅下滑；
• 原材料价格大幅上涨；
• 应收账款计提减值风险；
• 渠道建设推进不及预期。

财务指标（部分重点公司）

公司简称	公司代码	市值（十亿元）	23EPS	24EPS	24PE	PB	投资评级
北新建材	000786.SZ	52.8	2.09	2.56	12.2	2.2	强烈推荐
东方雨虹	002271.SZ	30.6	0.93	0.75	16.8	1.1	强烈推荐
伟星新材	002372.SZ	21.8	0.90	0.82	16.7	4.7	强烈推荐
蒙娜丽莎	002918.SZ	3.6	0.64	0.53	16.6	1.1	强烈推荐
东鹏控股	003012.SZ	7.2	0.61	0.67	9.1	1.0	强烈推荐
科顺股份	300737.SZ	6.0	-0.30	0.19	27.0	1.2	强烈推荐
亚士创能	603378.SH	3.0	0.14	0.28	24.5	1.8	强烈推荐

行业规模

• 全球涂料市场规模破千亿美元，总体稳健增长，2023年同比增长3.2%，过去十年CAGR为3.91%。
• 北美涂料市场集中度高，头部五强企业占TOP25总营收的92.43%。
• 中国大建涂行业处于转型期，具备中长期增长潜力。

战略模式对比

模式	优势	劣势
直营	高度控制品牌和客户体验	成本高，市场扩张速度慢
分销	低成本快速扩张，风险低	渠道控制力弱，利润被摊薄
零售	市场覆盖广，客户体验好	受限于卖场规则，营销受限

结论

涂料行业在全球市场持续增长，龙头企业的成功依赖于渠道策略与产品创新。宣伟以直营为主，注重品牌与技术；RPM以分销为主，依赖并购扩张。亚士创能通过与RPM合作，引入高端品牌，探索“大零售”模式，以提升市场竞争力和增长潜力。建议投资者关注具备良好渠道布局和产品创新的涂料企业。