20260618-新湖期货-专题_新湖宏观金融_股指_深度专题_全球宏观矛盾聚焦_A股科技主线行情行至何方_一_9页_1mb

新湖宏观金融（股指）深度专题总结：全球宏观矛盾聚焦&A股科技主线行情行至何方？

一、全球资产定价锚的重估

1.1 核心原因

• 能源价格外溢效应：中东冲突导致国际油价上涨，推高全球通胀预期，日本等对外能源依存度高的国家国债收益率大幅上升。
• 美国通胀与就业韧性：美国4月CPI与PPI数据超预期，引发市场对“通胀二次抬头”的担忧；5月非农数据进一步超预期，推升美联储加息预期。
• 美联储新主席政策担忧：沃什在4月听证会上的偏鹰发言，市场担忧其“通胀鹰派”和“缩表”政策主张。

1.2 资产表现

• 债市：海外主要债市遭遇大规模抛售，长端利率大幅上行，美元指数与美债收益率显著上升。
• 商品市场：能化链表现强势，贵金属与工业金属回调，市场对全球需求放缓的担忧上升。
• 权益市场：全球主要股指普跌，但AI及半导体相关板块表现强劲，A股市场呈现“K型分化”，创业板指领涨，上证指数回落。

二、全球宏观焦点问题剖析

2.1 全球流动性冲击是否会再度发生？

• 流动性状况：25年底美联储技术性扩表后，美国回购市场流动性有所回升，SOFR利率回落，目前未出现明显流动性短缺。
• 历史冲击回顾：24年7月、25年4月及9月、26年3月曾出现流动性冲击，但当前冲击已缓解至中东冲突前水平。
• 结论：尚不具备演变为系统性流动性冲击的条件。

2.2 30年美债利率是否可持续站稳5%？

• 驱动因素：需“生产率跃迁”、“货币政策框架漂移”、“供需结构恶化”三大宏观条件的修正。
• 当前情况：上述条件均未确立，30年美债利率上行更多反映短期供需错配与风险溢价波动。
• 结论：持续高于5%的概率较低。

2.3 市场对美联储加息的定价是否过度悲观？

• 市场预期：市场已交易年内12月FOMC加息一次。
• 政策执行：近期金融条件自发收紧，可能降低美联储进一步鹰派措施的必要性。
• 结论：当前定价或存在预期差修复机会。

三、国内宏观经济基本面分析

3.1 新旧动能分化

• 新动能：AI产业链等新兴产业表现强劲，企业盈利改善显著。
• 旧动能：房地产、消费、传统行业等表现偏弱，融资需求不足。
• PPI表现：3月转正，价格逐步由上游向中游传导，CPI仍偏弱。

3.2 股市风格分化

• K型分化：成长风格领涨，消费风格领跌，创业板指创新高，上证指数回落。
• 行业表现：AI相关行业如电子、通信、计算机等表现突出，而传统行业如商贸零售、食品饮料等表现疲弱。
• 拥挤度：科技板块拥挤度高，市场担忧相关头寸脆弱性，近期风格有所均衡。

四、总结

4.1 当前市场状态

• A股市场进入业绩及政策真空期，短期锚点转向全球宏观矛盾，呈现结构性分化。
• 海外债券收益率上行，压制风险资产表现，但美元流动性压力尚不构成系统性冲击。

4.2 未来展望

• 中东局势有所缓和，风险偏好回升，但局势仍具反复性。
• 美联储主席沃什的首次FOMC会议将影响市场预期，需持续关注其政策立场。
• 国内科技主线表现强劲，但需警惕高估值与高拥挤度带来的风险。

4.3 风险因素

• 外部冲击
• 监管政策
• 经济基本面持续走弱

五、关键数据一览

六、图表说明

• 图1：海外主要债券市场收益率持续上行。
• 图2：两任美联储主席政策主张对比。
• 图3：人民币汇率在美元走强下韧性较强。
• 图4：离岸美元流动性情况。
• 图5：30年美债收益率走势。
• 图6：PPI分行业环比表现。
• 图7：PPI转正时点提前。
• 图8：A股市场风格表现。
• 图9：大小盘比价趋势。
• 图10：中信一级行业拥挤度。

七、研究团队信息

• 研究员：赵歆怡（从业资格号：F03123556，投资咨询号：Z0019881）
• 审核人：李明玉（从业资格号：F0299477，投资咨询号：Z0011341）