深度报告-2026-06-24-东吴证券-光模块测试仪器专题_光模块量产_卖铲人_受益行业通胀_供需缺口与国产替代_42页_4mb

光模块测试仪器专题总结：光模块量产“卖铲人”，受益行业通胀、供需缺口与国产替代

核心内容概述

随着AI基础设施需求的爆发，光模块作为核心组件，其技术升级与扩产加速，推动了配套测试仪器市场的需求与价格同步上升。光模块测试仪器主要包括采样示波器、误码分析仪、时钟恢复单元等，其中采样示波器为关键设备，预计2027年市场规模将突破200亿元。由于海外龙头如是德科技、安立等垄断市场，国产化率不足20%，而随着技术迭代与国产替代加速，具备技术储备和产业链协同能力的国内厂商迎来发展机遇。

主要观点

• 光模块需求爆发：2026年全球光模块出货量有望突破7000万支，其中800G以上出货量将超过5200万支，主要由AI算力和云计算推动。
• 测试仪器量价齐升：随着光模块速率提升（如800G→1.6T→3.2T），测试设备精度要求提高，测试时间拉长，导致仪器价值量和需求量翻倍。
• 芯片为技术瓶颈：芯片是测试仪器的核心零部件，决定设备性能和功能。随着测试需求向更高带宽、更低噪声发展，商用芯片已无法满足，迫使厂商自研或定制。
• 国产替代加速：受供需缺口、政策支持及技术突破推动，国产测试仪器厂商正加速切入市场，其中联讯仪器、普源精电、鼎阳科技、优利德、华兴源创、华盛昌等企业表现突出。
• 海外龙头业绩增长：是德科技等海外厂商因AI需求增长，订单与业绩双增，但其技术门槛高，难以满足国产替代趋势。

关键信息

光模块测试仪器需求增长

• 市场扩张：2026年800G和1.6T光模块测试设备需求分别达到4000万支和6000万支，预计2027年将分别达到10000万支和13889万支。
• 价格提升：800G测试设备价格由单波100G约80万元/台，到单波200G约320万元/台，国产设备价格约为进口的一半。
• 国产化率提升：预计2027年单波100G和200G国产设备市场份额将分别达到50%。

测试仪器技术分类与应用场景

• 实时示波器：适用于周期信号及突发信号测试，需依赖高速ADC和多路交织技术，受出口管制限制。
• 采样示波器：用于周期性高速信号测试，依赖高精度时基系统，适合光通信场景，当前国产设备已实现65GHz带宽突破。
• 主要测试设备：包括采样示波器、误码分析仪、时钟恢复单元、光功率计、光源等，满足光模块TX/RX测试需求。

国内厂商技术布局与市场表现

• 普源精电：国内唯一搭载自研ASIC数字示波器商业化落地的企业，2026年发布“天鹰座”芯片组，支持16GHz实时示波器。
• 联讯仪器：全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，已实现65GHz采样示波器量产。
• 鼎阳科技：国内头部电子测量仪器厂商，2025年数字示波器带宽达20GHz，2026年发布20GHz SDS8204A高带宽数字示波器。
• 优利德：2026年收购信测通信，实现“电测+光测”一体化布局，2026Q1营收同比增长27%。
• 华兴源创：通过收购普赛斯布局示波器、源表和误码仪，已实现50GHz测试能力。
• 华盛昌：收购伽蓝特，切入光通信测试赛道，2026年新签订单突破1.97亿元，预计2026-2028年累计净利润不低于1.15亿元。

风险提示

• 原材料价格波动：半导体产业链原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 关键元器件进口依赖：高性能IC芯片及高精度电阻等关键元器件仍依赖进口。
• 高端新品落地不及预期：若国产高端设备研发进展缓慢，可能影响市场竞争力。

投资建议

• 推荐普源精电：国内唯一搭载自研ASIC数字示波器商业化落地的企业。
• 建议关注：
  1. 联讯仪器：全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。
  2. 华兴源创：收购普赛斯布局示波器、源表和误码仪。
  3. 华盛昌：收购伽蓝特布局光源、光功率计、误码测试仪和光时钟恢复仪。
  4. 鼎阳科技：国内头部电子测量仪器供应商，可为光模块、AI芯片等下游客户提供测试仪器。
  5. 优利德：国内头部测试测量仪器供应商，收购信测通信布局通信光功率计、光时域反射仪、光纤传感和电磁测量。

技术与市场趋势

• 技术迭代：光模块技术从400G向800G、1.6T演进，测试仪器需同步升级，采样示波器带宽从10GHz提升至65GHz以上。
• 政策催化：高端实时示波器受出口管制，而采样示波器未受限制，国产替代趋势明确。
• 产业链协同：国内厂商通过技术自研、并购等方式切入光模块测试市场，实现与国产光模块产业链的深度绑定。

市场空间与盈利预测

公司	2025营收（亿元）	2026E营收（亿元）	2027E营收（亿元）	2028E营收（亿元）	2025归母净利润（亿元）	2026E归母净利润（亿元）	2027E归母净利润（亿元）	2028E归母净利润（亿元）	PE（2025）	PE（2026E）	PE（2027E）	PE（2028E）
普源精电	9.0	1.5	2.4	3.5	0.86	1.5	2.4	3.5	167	96	60	41
联讯仪器	11.9	5.3	8.5	13.0	1.74	5.3	8.5	13.0	1529	500	312	203
华兴源创	22.4	0.8	/	/	0.80	/	/	/	530	/	/	/
华盛昌	8.03	2.1	4.9	7.4	0.89	2.1	4.9	7.4	239	103	44	29
鼎阳科技	6.0	1.4	1.9	2.4	1.43	1.4	1.9	2.4	80	61	48	37
优利德	12.2	2.3	3.0	3.6	1.51	2.3	3.0	3.6	76	50	39	32
是德科技	603	12.3	14.8	17.4	8.5	12.3	14.8	17.4	71	49	41	35

结论

光模块测试仪器作为AI基础设施的重要组成部分，受益于行业通胀、供需缺口及国产替代趋势，市场前景广阔。国内厂商通过技术自研和并购方式加速布局，逐步打破海外垄断，实现高端测试仪器国产化。未来，随着3.2T光模块的产业化，测试仪器市场将进一步扩大，为国产厂商提供新的增长机遇。