> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒（600600）2026年一季报总结 ## 核心内容 青岛啤酒于2026年4月27日发布了一季报，报告显示公司一季度营收和净利润均实现增长，但销量受阶段性压力影响。公司通过精准市场策略和成本控制，实现了经营提质增效。短期来看，消费场景修复和产品结构优化将成为增长动力；中期来看，公司具备攻守兼备的潜力，尤其是股息率提升和中档产品放量。 ## 主要观点 - **营收与利润表现** 2026年一季度，青岛啤酒营收为102.85亿元，同比微降1.54%；归母净利润为18亿元，同比增长5.23%；扣非后归母净利润为17.06亿元，同比增长6.42%。尽管销量同比下滑2.6%，但吨价增长1.1%，显示价格企稳和消费场景逐步恢复。 - **产品结构优化** 公司以经典、白啤等核心大单品为引领，加强中高端产品培育，同时拓展全麦、精酿、0糖轻卡、无醇低醇等新品类，推动产品结构升级和盈利能力提升。 - **财务表现改善** 2026年一季度，公司销售净利率同比提升1.2个百分点至17.8%，毛利率提升1.1个百分点至42.7%。费用率优化，销售费用率下降1个百分点至11.5%。公司通过结构性存款和固定收益类投资，提升盈利质量。 - **盈利预测与估值** 2026-2028年，公司归母净利润预计分别为48.91亿元、52.85亿元、56.43亿元，对应当前PE分别为17倍、16倍、15倍。公司维持“买入”评级，预计未来业绩持续向好。 - **投资评级标准** 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 ## 关键信息 ### 一季报关键数据 | 指标 | 2026Q1 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 营收（亿元） | 102.85 | -1.54% | | 归母净利润（亿元） | 18.00 | +5.23% | | 扣非后归母净利润（亿元） | 17.06 | +6.42% | | 销售净利率 | 17.8% | +1.2pct | | 毛利率 | 42.7% | +1.1pct | | 销售费用率 | 11.5% | -1.0pct | | 每股收益（元/股） | 3.59 | - | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 17.26 | - | ### 未来盈利预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|---------------------|----------|---------------------|----------|-------------|----------| | 2026E | 33.394 | +2.83% | 4.891 | +6.61% | 3.59 | 17.26 | | 2027E | 34.870 | +4.42% | 5.285 | +8.06% | 3.87 | 15.98 | | 2028E | 36.193 | +3.80% | 5.643 | +6.77% | 4.14 | 14.96 | ### 财务预测（2025A-2028E） #### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 24,204 | 26,838 | 28,461 | 29,939 | | 货币资金及交易性金融资产 | 19,088 | 21,258 | 22,645 | 23,967 | | 经营性应收款项 | 262 | 331 | 356 | 364 | | 存货 | 3,237 | 3,500 | 3,697 | 3,795 | | 非流动资产 | 27,928 | 27,724 | 28,863 | 29,718 | | 资产总计 | 52,132 | 54,562 | 57,324 | 59,657 | #### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 32,473 | 33,394 | 34,870 | 36,193 | | 营业成本（含金融类） | 18,885 | 19,336 | 20,020 | 20,602 | | 销售费用 | 4,484 | 4,508 | 4,673 | 4,850 | | 管理费用 | 1,464 | 1,469 | 1,517 | 1,574 | | 研发费用 | 122 | 100 | 105 | 109 | | 营业利润 | 6,218 | 6,511 | 7,024 | 7,493 | | 净利润 | 4,717 | 4,991 | 5,393 | 5,759 | | 归母净利润 | 4,588 | 4,891 | 5,285 | 5,643 | | 归母净利率 | 14.13% | 14.65% | 15.16% | 15.59% | #### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 4,593 | 5,969 | 7,153 | 7,082 | | 投资活动现金流 | -3,247 | -715 | -2,154 | -1,918 | | 筹资活动现金流 | -3,104 | -3,173 | -3,701 | -3,943 | | 现金净增加额 | -1,759 | 2,073 | 1,288 | 1,211 | #### 重要财务与估值指标（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 22.47 | 23.53 | 24.70 | 25.94 | | ROIC（%） | 13.50 | 14.50 | 15.02 | 15.24 | | ROE-摊薄（%） | 14.97 | 15.24 | 15.69 | 15.95 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 18.40 | 17.26 | 15.98 | 14.96 | | P/B（现价） | 2.76 | 2.63 | 2.51 | 2.39 | ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 产品升级不及预期 - 非基地市场竞争加剧 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 61.90 | | 一年最低/最高价（元） | 60.00 / 78.83 | | 市净率（倍） | 2.60 | | 流通A股市值（百万元） | 43,894.90 | | 总市值（百万元） | 84,443.68 | ## 分析师信息 - **苏铖** 执业证书：S0600524120010 邮箱：such@dwzq.com.cn - **郭晓东** 执业证书：S0600525040001 邮箱：guoxd@dwzq.com.cn