20240421-浙商证券-转债条款探析系列之二_转债退出的两种方式_强赎退出和到期赎回_9页_522kb

转债退出机制分析
2024年至今，转债市场退出方式变化显著：到期退出比例上升至39%，强赎退出比例降至61%。此变化主要受两因素影响：一是2018年发行的转债集中到期；二是权益市场表现平淡导致强赎条件突破难度增加。

强赎选择条件
发行人倾向于选择强赎时需满足以下条件：

1. 转债特性：未转股比例低、稀释率小，大股东持股比例较低。
2. 股东结构：大股东不再持券时更易选择强赎。
3. 过往行为：首次触发强赎即选择赎回的转债后期强赎概率更高。

强赎对市场的影响
强赎公告后，转债价格下跌概率达73%，正股下跌概率为70%。但部分转债在强赎前后仍跟随正股上涨，前提是公告前转股溢价率已充分压缩。

强赎意愿与市场关联
2024年强赎意愿为近五年最高（38%），触发数量显著增加（4月单月新增5只）。强赎比例与权益市场高度相关，若权益改善，强赎转债数量将增加，带动转债和正股价格上涨。

风险提示

1. 经济基本面改善持续性不足可能导致市场波动；
2. 债市超预期调整或引发转债估值下跌；
3. 新“国九条”退市制度或削弱转债市场供给。

结论
投资者应关注强赎条件触发时机，避免高溢价转债因超预期强赎导致价格快速调整。临近强赎时，持有转债仍可能享正股上涨收益。转债市场规模或因到期潮和净供给不足持续缩减。