> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞达期货（002961）H股上市分析总结 ## 核心内容 瑞达期货计划通过发行H股并在港交所主板上市，以增强公司资本实力和综合竞争力。此次H股发行规模不超过公司总股本的15%，并预留15%的超额配售选择权。公司当前A股市值约为93亿元，对应市净率（PB）2.3倍、市盈率（PE）13.9倍。 ## 主要观点 1. **H股上市目标** 本次H股上市旨在拓展海外市场，提升品牌影响力，增强资本实力，从而支持公司各项业务的规模扩张。 2. **资金用途** - **海外业务拓展**：通过子公司瑞达国际股份及其下属子公司，提供全球期货、证券经纪服务，2025年境外子公司营业收入达3196万元，同比增长52%。 - **战略投资与并购**：计划以5.89亿元购买申港证券11.94%的股权，预计将进一步完善金融业务牌照布局，推动财富管理业务发展。 3. **盈利趋势** 公司2025年全年和2026年第一季度归母净利润分别同比增长43%和151%，盈利水平持续向好。2026Q1末归母净资产达41.1亿元，较年初增长12.7%。 4. **财务预测** - **营收增长**：预计2026-2028年营业总收入分别为1716、1932、2232亿元，同比增长率分别为39.9%、12.6%、15.5%。 - **净利润增长**：预计2026-2028年归母净利润分别为833、938、1087亿元，同比增长率分别为52.4%、12.5%、15.9%。 - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为1.75、1.97、2.28元，持续增长。 - **估值变化**：预计2026年PE为11.16倍，2027年为9.92倍，2028年为8.56倍，估值逐步下降，但盈利增长显著。 5. **投资评级** 维持“买入”评级，预计未来6个月公司股价涨幅将高于基准（沪深300指数）15%以上。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 每股收益（元） | 1.18 | 1.75 | 1.97 | 2.28 | | 每股净资产（元） | 7.86 | 8.85 | 10.28 | 11.93 | | 每股营业收入（元） | 2.64 | 3.60 | 4.05 | 4.68 | | P/E | 16.55 | 11.16 | 9.92 | 8.56 | | P/B | 2.48 | 2.20 | 1.90 | 1.64 | | P/S | 7.38 | 5.42 | 4.82 | 4.17 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 15218 | 21618 | 31665 | 45962 | | 应收货币保证金 | 7552 | 11398 | 16361 | 23909 | | 资产总计 | 24630 | 35989 | 52217 | 76033 | ### 负债情况（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 应付货币保证金 | 16717 | 25821 | 37300 | 50152 | | 负债总计 | 20940 | 31718 | 47256 | 70275 | ### 盈利能力指标（%） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业利润率 | 62.9% | 64.9% | 64.9% | 65.1% | | 净利润率 | 44.8% | 48.7% | 48.7% | 48.8% | | 净资产收益率 | 15.0% | 19.7% | 19.1% | 19.1% | ## 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期 - 国内期货市场监管政策变化 ## 总结 瑞达期货拟通过H股上市进一步扩大资本规模，拓展海外市场，提升品牌影响力与业务竞争力。公司盈利持续增长，预计2026-2028年归母净利润分别为8.3、9.4、10.9亿元，每股收益稳步上升。H股上市将为公司提供更丰富的资本补充渠道，助力其在期货经纪、财富管理等领域的发展。当前估值合理，维持“买入”投资评级。