> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 算力供需与AI应用范式跃迁分析总结 ## 核心内容概述 本文聚焦于AI算力供需两端的关键信号，以及计算需求范式从Chatbot向Agent的跃迁趋势。重点分析了算力需求的爆发性增长、供给端融资进展、价格端上涨趋势以及国产替代的推进情况。同时，探讨了Agent驱动算力需求上升的核心原因，包括上下文长度膨胀、存储瓶颈、多Agent协作通信开销及杰文斯悖论效应。最后，提供了相关投资标的及风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 算力供需两端迎关键信号 - **需求端**：中国AI大模型日均Token调用量突破140万亿，较2024年初增长超千倍；智谱MaaS平台ARR从2024年初的0.87亿美元增长至2026年3月的2.5亿美元，价格提升83%后市场仍供不应求。 - **供给端**：CoreWeave完成全球首个投资级GPU基础设施融资（85亿美元），OpenAI完成1220亿美元融资，投后估值达8520亿美元。GPU资产回收周期为2.5年，客户合同平均期限为4年，现金流回报拐点临近。 - **价格端**：英伟达H100 GPU一年期租赁价格从2025年10月的每小时1.7美元上涨至2026年3月的2.35美元，涨幅近40%，算力紧缺得到印证。 - **国产替代**：DeepSeek V4将优先适配华为芯片，标志着中国AI算力自主替代的关键验证。 ### 2. 计算需求范式从Chatbot到Agent的跃迁 - **第一阶段：Chatbot** 以一问一答为特征，算力消耗有限。 - **第二阶段：低阶Agent** 开始调用工具（如搜索网页、执行代码），但依赖预训练模型，存在可靠性差、泛化能力弱等问题，Token消耗为Chatbot的4倍。 - **第三阶段：中阶Agent** 具备自主规划、任务拆解、工具调用、自我纠偏能力，类似于数字员工。清华AGI-Next峰会指出，AI竞争已转向“能办事”的智能体时代。代表应用如Claude Code和OpenClaw，前者已占GitHub提交量的4%，后者成为GitHub最受欢迎的开源项目。 ### 3. Agent驱动算力需求非线性增长的原因 - **3.1 上下文长度膨胀** 中阶Agent在Prefill阶段加载大量工具定义和中间结果，导致输入与输出Token比例高达100:1。 - **3.2 长上下文对算力与存储的双重压力** 自注意力机制计算成本与上下文长度呈二次方关系；解码阶段受限于内存带宽，KV Cache随上下文增长而显著膨胀。 - **3.3 多Agent通信引入协调税** 多Agent协作架构带来通信开销，Token消耗是对话模式的15倍。 - **3.4 杰文斯悖论效应** AI效率提升反而刺激使用量爆炸式增长，最终导致总算力需求上升。 --- ## 关键信息 ### 算力供需关键信号 - **国内**：AI大模型日均Token调用量突破140万亿，算力仍是制约因素。 - **海外**：Anthropic年化收入达140亿美元，同比增长14倍。 - **融资进展**：CoreWeave完成85亿美元投资级GPU基础设施融资，OpenAI融资1220亿美元，投后估值8520亿美元。 - **价格趋势**：英伟达H100租赁价格涨幅近40%，算力紧缺已成事实。 ### Agent范式跃迁 - **技术趋势**：AI竞争转向“能办事”的智能体时代。 - **应用案例**：Claude Code和OpenClaw成为Agent应用的里程碑，前者已占GitHub提交的4%，后者登顶GitHub最受欢迎项目。 - **算力影响**：Agent任务复杂度提升，带来算力和存储的非线性需求增长。 ### 投资建议 - **海外算力/存储**：中际旭创、东山精密、胜宏科技、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、工业富联、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造、Lumentum、闪迪、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 - **国内算力**：寒武纪、东阳光、海光信息、利通电子、协创数据、网宿科技、华丰科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、浪潮信息、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。 - **CPU相关**：海光信息、中科曙光、澜起科技、禾盛新材、中国长城、龙芯中科、兴森科技、深南电路、宏和科技、广合科技。 - **AI应用**：大模型&自定义Agent（智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞）；AIINFRA&高景气&高壁垒（星环科技、德才股份、美年健康、中控技术）；其他（空天时代、具身智能）。 --- ## 风险提示 1. **行业竞争加剧**：信创等政策推动下，市场竞争加剧，部分企业可能面临出清风险。 2. **技术迭代不及预期**：研发进度若落后，可能导致投入产出滞后。 3. **下游资本开支波动**：部分公司依赖顺周期行业，可能受下游资本开支波动影响。 --- ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期行业上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期行业变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期行业下跌幅度超过大盘5%。 --- ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 - 报告基于公开资料或实地调研，不构成投资建议。 - 报告内容不得以任何方式复制、转发、引用、修改，需经书面授权并注明出处。