深度报告-20260328-华源证券-绿联科技-301606.SZ-从充电到NAS_边界不断拓宽的智能硬件龙头_23页_2mb

绿联科技（301606.SZ）投资分析总结

核心内容

绿联科技是一家全球领先的智能硬件企业，从充电线等基础3C配件起步，逐步拓展至NAS、TWS无线蓝牙耳机等智能硬件领域。公司于2012年成立，2024年登陆创业板，2026年提交港股IPO招股书，正积极拓展智慧生活类产品线，构建覆盖移动办公、居家生活及户外出行的智能生态闭环。

主要观点

• 品牌与技术优势：依托“UGREEN”品牌信任资产、成熟的供应链体系、研发能力和全球销售渠道，公司具备强大的市场竞争力。
• 业务增长：公司充电类业务为第一大营收支柱，2025H1实现营收14.27亿元，同比增长44.4%；存储类业务作为第二成长曲线，2025H1营收达4.15亿元，同比增长125.1%，占比突破10%。
• 未来增长点：AI技术的发展将推动NAS业务快速增长，绿联科技凭借产品结构优化和市场拓展，有望成为AI+NAS领域的领先者。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、9.0亿元、11.3亿元，同比增长分别为45.7%、34.1%、25.1%。2026年3月27日价格对应PE分别为43倍、32倍、26倍。
• 估值与评级：首次覆盖，给予“增持”评级，公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。

关键信息

充电类产品

• 全球充电类市场空间广阔，AI发展有望带动需求增长。
• 充电产品结构升级，包括快充、无线磁吸及大容量产品普及。
• 全球合规认证门槛提升，加速行业出清。
• 公司已获得Qi2.2、PD3.1等认证，产品矩阵丰富，适配多设备。
• 2025H1营收14.27亿元，同比增长44.4%，占比达37.0%。
• 产品ASP稳步提升，海外渠道快速渗透，进驻Walmart、Costco、Media Markt等核心渠道。

存储类产品（NAS）

• NAS正从小众走向大众，成为智能家庭数据中心。
• AI需求增长推动NAS市场扩张，绿联科技凭借自研系统和产品优化，快速抢占市场份额。
• 2025H1营收4.15亿元，同比增长125.1%，占比达10.8%。
• 公司已成为全球消费级NAS出货量第一，市场份额达20.6%。
• 公司产品线覆盖入门级、专业级和高端级，适配Clawdbot等AI应用场景。

其他品类

• 传输类：公司为全球连接与传输产品市场领导者，2025H1营收10.3亿元，同比增长29.0%，占比26.6%。
• 音视频类：2025H1营收6.30亿元，同比增长28.22%，占比16.3%。
• 移动周边类：2025H1营收3.04亿元，同比增长28.92%，占比8.1%。

盈利预测与估值

风险提示

• 行业竞争加剧：消费电子行业竞争日益激烈，公司需持续创新以维持市场份额。
• 产品安全性事故：充电与存储产品存在安全风险，可能影响业绩。
• 海外贸易政策变化：海外业务受贸易政策影响较大，存在不确定性。
• 汇率波动：公司境外销售收入占比高，汇率波动可能影响业绩。
• NAS销售不及预期：若NAS产品销售不及预期，将影响业绩增速与估值空间。

投资逻辑要点

• 全球智能硬件行业保持稳定增长，AI技术发展推动新一轮硬件需求。
• 绿联科技依托品牌、产品升级与渠道拓展，有望充分受益。
• 传统充电业务稳健增长，存储业务（NAS）作为第二增长曲线，增长空间广阔。
• 公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。

可比公司估值

总结

绿联科技凭借强大的品牌、产品结构优化与全球渠道拓展，正在实现从传统充电产品向智能硬件生态的跨越。公司已具备多品类布局能力，并在AI带动的NAS市场中占据领先地位。随着业务的多元化和产品结构的持续升级，公司有望实现业绩的持续增长，同时享受品牌溢价带来的收益。首次覆盖，给予“增持”评级，建议关注其在AI+NAS领域的增长潜力。