20250127-中邮证券-宏观研究_政策待发期经济景气度放缓_供需向下寻求均衡_11页_853kb

2025年1月27日，中邮证券发布市场风险提示，并分析认为当前处于政策空窗期，制造业景气度明显回落，供需两端均走弱。1月制造业PMI为49.1%，较上月下降1个百分点，需求动力明显放缓，主要受到促消费政策尚未完全落地以及基建投资增速放缓的影响。

制造业方面，生产指数为49.8%，虽高于需求回落力度，但仍处于收缩区间，生产与需求脱节，企业主动降价去库存，PPI同比增速或扩大至-2.4%左右，价格持续承压。非制造业虽然仍保持扩张，但扩张动能减缓，服务业和建筑业表现分化。

展望2025年一季度，需关注三方面：

1. 就业市场变化：短期消费受预算约束，居民就业和收入预期走弱，或制约消费修复空间。
2. 促消费政策扩大范围效果：边际递减效应下，政策弹性或更强。
3. 出口韧性：尽管特朗普贸易政策不确定，但我国出口商品价格优势支撑短期韧性。

同时需警惕中美贸易摩擦和地缘政治冲突加剧的风险。