> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光伏主产业链可转债梳理总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年3月18日为止，光伏主产业链相关可转债的基本情况与市场表现，分析其投资价值与潜在风险。光伏行业整体处于产能调整与格局重塑的关键阶段，市场需求增速放缓，但新兴市场和新型需求（如储能）带来结构性机会。 --- ## 光伏行业概览 ### 市场需求 - **全球市场**：2025年以来保持增长，但进入平稳增长期。欧美市场需求下滑，印度、中东等新兴市场增长显著。 - **国内市场**：上半年因“抢装潮”带动装机量同比增长，下半年增速有所回落。 ### 供给侧情况 - **产能过剩**：组件价格跌破现金成本线，行业面临较大压力。 - **技术迭代**：2025年光伏电池技术呈现多元化趋势，降银技术因银价上涨加速布局。 - **政策影响**：反内卷政策推动市场秩序改善与产能治理，部分企业盈利回升。 ### 行业展望 - 2026年行业将进入产能出清和格局重塑阶段。 - 新型需求（如储能）将成重要增量，光储协同或成为新的利润增长点。 - 当前产业链价格低位、企业盈利承压，技术迭代与产能调整周期叠加，市场化兼并重组或逐步落地。 --- ## 光伏行业可转债基本情况 ### 存续可转债列表 - **通22转债**、**双良转债**、**晶能转债**、**晶澳转债**、**隆22转债**、**天23转债** ### 基本特征 - **剩余期限**：均集中在1-3年。 - **未转股比例**：普遍较高。 - **信用评级**：整体较高。 - **成交量**： - **双良转债**：2026年以来成交量超600亿元。 - **晶能转债**：成交量超200亿元。 - **价格表现**：六只转债价格均有所上涨，涨幅均在10%以内，除通22转债外其余均下修转股价。 - **正股表现**： - 除隆22转债外，其余正股均上涨。 - 正股涨幅普遍强于转债涨幅。 ### 盈利与现金流 - **净利润**：2025年六家发行人均预计亏损，但部分企业亏损同比收窄。 - **经营性现金流**：2025年前三季度普遍净流入，但表现分化。 - **晶澳转债**：经营性现金流净流入规模同比增长。 - **隆22转债**和**双良转债**：现金流同比修复，转为净流入。 - **偿债能力**：发行人杠杆水平普遍较高，但**隆22转债**现金短债比很强，其余转债现金短债比普遍在1倍以上，短期偿债能力整体尚可。 --- ## 重点个券梳理 本报告对以下五只可转债进行了重点分析： - 通22转债（偏债型） - 隆22转债 - 晶澳转债 - 天23转债 - 晶能转债 投资者可参考其具体表现与风险因素进行决策。 --- ## 风险提示 1. **基本面变化风险**：可转债发行人基本面可能因市场环境变化出现超预期波动。 2. **价格与需求波动风险**：产品价格及下游需求存在较大不确定性。 3. **数据风险**：报告中数据来源可能存在误差或统计方法不当的问题。 --- ## 免责声明 本报告由光大证券研究所依法发布，仅面向专业投资者客户。非专业投资者客户请勿订阅、接收或使用本报告内容。本订阅号并非光大证券研究所官方唯一订阅号，其他同名或类似名称的订阅号均非官方渠道。报告内容仅供参考，不构成投资建议。