> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭行业深度报告总结 ## 核心内容 煤炭行业在2025年及2026年一季度经历了业绩下滑，但整体行业景气度开始回升。随着全球能源危机的加剧，煤炭价格中枢逐步上移，行业投资性价比提升，未来有望迎来景气跃升。 ## 主要观点 1. **行业整体表现** - 2025年煤炭行业总收入11512亿元，同比-15.2%；归母净利润1061亿元，同比-27.5%。 - 2026年一季度总收入2799亿元，同比-15.2%；归母净利润270亿元，同比-5.7%。 - 行业平均PE为-32.72，平均股价为10.56元。 2. **2025年煤价走势** - 2025年煤价中枢下移，电力行业用煤需求增速放缓，非电煤需求疲软。 - 2025年动力煤均价为697元/吨，同比-18.5%；焦煤价格全年震荡，2025年四季度及2026年一季度焦煤价格震荡。 3. **2026年一季度煤价走势** - 2026年一季度煤价先跌后涨，3月后价格逐步回升。 - 2026年一季度动力煤均价为716元/吨，同比-0.7%。 4. **行业趋势与展望** - 随着夏季用电需求增加，以及印尼限产、美伊冲突等事件推动，预计2026年煤炭价格中枢将提升。 - 长协占比较高的企业如中国神华、中煤能源、山煤国际等业绩稳定性较强，有望在2026年下半年成为投资主线。 ## 关键信息 - **动力煤板块** - 2025年动力煤收入同比减少13.4%，归母净利润同比减少22.2%。 - 2026年一季度动力煤收入同比增加1.3%，归母净利润同比减少1.7%。 - 动力煤毛利率同比减少1个百分点，主要受煤价下跌及成本控制影响。 - **焦煤板块** - 2025年焦煤收入同比减少24.3%，净利润同比减少73.2%。 - 2026年一季度焦煤收入同比减少1.6%，业绩承压。 - 焦煤价格在2025年中触及近几年低点，2025年四季度及2026年一季度震荡。 - **焦炭板块** - 2025年焦炭收入同比减少13.4%，业绩压力较大。 - 2026年一季度焦炭收入同比减少13.4%，焦炭价格继续承压，焦炭利润被压缩。 ## 投资建议 1. **投资逻辑一：关注煤价弹性较强的企业** - 建议关注兖矿能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际等，这些企业在煤价波动中具备较强受益能力。 2. **投资逻辑二：关注油气价格高位下的煤化工企业** - 煤化工部分利润有望提升，建议关注兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业、昊华能源等。 3. **投资逻辑三：关注煤电联营企业** - 煤电联营模式能有效抵御周期波动，且受益于市场煤与长协煤价差，建议关注新集能源、陕西煤业、中国神华等。 4. **投资逻辑四：关注成长型企业** - 兖矿能源未来有望达成3亿吨原煤产量目标，首钢资源有望获得联山矿采矿许可，淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注兖矿能源、首钢资源、淮北矿业等。 ## 风险提示 - 安全生产风险 - 国际形势变动风险 - 宏观经济波动风险 - 商品价格大幅波动风险 ## 行业数据概览 - **煤炭产量** - 2025年全国原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%。 - 2026年一季度原煤产量12亿吨，同比增长0.1%。 - **煤炭需求** - 2025年动力煤需求增速放缓，非电煤需求疲软。 - 2026年一季度电力需求强劲，推动煤价上涨。 - **行业盈利能力** - 2025年动力煤板块毛利率31.3%，同比-1.1pct。 - 2026年一季度动力煤板块毛利率33%，同比-1.1pct。 - **行业分红** - 主要煤炭公司分红比例较高，中国神华、陕西煤业、兖矿能源分红比例均超过50%。 ## 图表概览 - **动力煤价格复盘**：煤价呈现先跌后涨趋势，2025年Q1均价为716元/吨，同比-0.7%。 - **焦煤价格复盘**：价格全年震荡，2025年Q1均价为1500元/吨。 - **动力煤供需平衡及预测**：供需缺口缩小，2026年预计供需基本平衡。 - **焦煤供需平衡及预测**：焦煤供需逐步恢复，价格有望企稳。 ## 总结 煤炭行业在经历2025年的业绩下滑后，2026年一季度开始逐步复苏，煤价中枢上移趋势明显。行业整体具备较强的投资性价比，部分企业如兖矿能源、中国神华等表现较好。未来，随着国际形势变化和国内需求回升，煤炭行业有望迎来景气跃升，重点关注煤价弹性、煤化工利润提升、煤电联营模式以及成长型企业。