煤炭行业深度报告_低位触底已成过去_拥抱行业景气跃升_30页_1mb

煤炭行业深度报告总结

核心内容

煤炭行业在2025年及2026年一季度经历了业绩下滑，但整体行业景气度开始回升。随着全球能源危机的加剧，煤炭价格中枢逐步上移，行业投资性价比提升，未来有望迎来景气跃升。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 2025年煤炭行业总收入11512亿元，同比-15.2%；归母净利润1061亿元，同比-27.5%。
   • 2026年一季度总收入2799亿元，同比-15.2%；归母净利润270亿元，同比-5.7%。
   • 行业平均PE为-32.72，平均股价为10.56元。

2. 2025年煤价走势

   • 2025年煤价中枢下移，电力行业用煤需求增速放缓，非电煤需求疲软。
   • 2025年动力煤均价为697元/吨，同比-18.5%；焦煤价格全年震荡，2025年四季度及2026年一季度焦煤价格震荡。

3. 2026年一季度煤价走势

   • 2026年一季度煤价先跌后涨，3月后价格逐步回升。
   • 2026年一季度动力煤均价为716元/吨，同比-0.7%。

4. 行业趋势与展望

   • 随着夏季用电需求增加，以及印尼限产、美伊冲突等事件推动，预计2026年煤炭价格中枢将提升。
   • 长协占比较高的企业如中国神华、中煤能源、山煤国际等业绩稳定性较强，有望在2026年下半年成为投资主线。

关键信息

• 动力煤板块

  • 2025年动力煤收入同比减少13.4%，归母净利润同比减少22.2%。
  • 2026年一季度动力煤收入同比增加1.3%，归母净利润同比减少1.7%。
  • 动力煤毛利率同比减少1个百分点，主要受煤价下跌及成本控制影响。

• 焦煤板块

  • 2025年焦煤收入同比减少24.3%，净利润同比减少73.2%。
  • 2026年一季度焦煤收入同比减少1.6%，业绩承压。
  • 焦煤价格在2025年中触及近几年低点，2025年四季度及2026年一季度震荡。

• 焦炭板块

  • 2025年焦炭收入同比减少13.4%，业绩压力较大。
  • 2026年一季度焦炭收入同比减少13.4%，焦炭价格继续承压，焦炭利润被压缩。

投资建议

1. 投资逻辑一：关注煤价弹性较强的企业

   • 建议关注兖矿能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际等，这些企业在煤价波动中具备较强受益能力。

2. 投资逻辑二：关注油气价格高位下的煤化工企业

   • 煤化工部分利润有望提升，建议关注兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业、昊华能源等。

3. 投资逻辑三：关注煤电联营企业

   • 煤电联营模式能有效抵御周期波动，且受益于市场煤与长协煤价差，建议关注新集能源、陕西煤业、中国神华等。

4. 投资逻辑四：关注成长型企业

   • 兖矿能源未来有望达成3亿吨原煤产量目标，首钢资源有望获得联山矿采矿许可，淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注兖矿能源、首钢资源、淮北矿业等。

风险提示

• 安全生产风险
• 国际形势变动风险
• 宏观经济波动风险
• 商品价格大幅波动风险

行业数据概览

• 煤炭产量

  • 2025年全国原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%。
  • 2026年一季度原煤产量12亿吨，同比增长0.1%。

• 煤炭需求

  • 2025年动力煤需求增速放缓，非电煤需求疲软。
  • 2026年一季度电力需求强劲，推动煤价上涨。

• 行业盈利能力

  • 2025年动力煤板块毛利率31.3%，同比-1.1pct。
  • 2026年一季度动力煤板块毛利率33%，同比-1.1pct。

• 行业分红

  • 主要煤炭公司分红比例较高，中国神华、陕西煤业、兖矿能源分红比例均超过50%。

图表概览

• 动力煤价格复盘：煤价呈现先跌后涨趋势，2025年Q1均价为716元/吨，同比-0.7%。
• 焦煤价格复盘：价格全年震荡，2025年Q1均价为1500元/吨。
• 动力煤供需平衡及预测：供需缺口缩小，2026年预计供需基本平衡。
• 焦煤供需平衡及预测：焦煤供需逐步恢复，价格有望企稳。

总结

煤炭行业在经历2025年的业绩下滑后，2026年一季度开始逐步复苏，煤价中枢上移趋势明显。行业整体具备较强的投资性价比，部分企业如兖矿能源、中国神华等表现较好。未来，随着国际形势变化和国内需求回升，煤炭行业有望迎来景气跃升，重点关注煤价弹性、煤化工利润提升、煤电联营模式以及成长型企业。