> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 月报 | 新湖黑色建材（铁矿）3月报：供需双强，基本面或环比改善 ## 核心内容 ### 1. 核心观点 - **供需双强**：3月铁矿石市场供需两端均呈现较强态势，基本面或环比改善。 - **供应**：若无额外天气和事故扰动，海外矿山在季度末有发运冲量预期，预计供应环比转增，同比维持高位。 - **需求**：3月第一周受“两会”期间环保限产影响，铁水产量小幅下降，但随后随着终端需求逐步恢复，预计月底将增至238万吨/天，月均铁水产量约235万吨/天，环比增加4.2万吨/天、同比增加1.3万吨/天。 - **库存**：3月港口库存有望止增转为平库，高供应与高库存对矿价的约束或随需求回升有所缓解。 - **策略建议**：当前估值对同比高供应压力已充分定价，单边可尝试轻仓短多做需求修复逻辑，但需关注“两会”前后市场情绪变化及中游钢材库存去化情况。 - **中长期**：基于矿山产能释放周期，维持偏空判断。 - **风险点**：BHP长协谈判、港口堆存费新规落地。 ## 2. 行情回顾 ### 2月矿价表现 - **i2605合约**：月环比跌幅5.18%，价格中枢较1月显著下移。 - **市场影响**：2月受钢厂冬储补库结束、西芒杜矿区事故、春节假期、政策宽松及地缘冲突影响，矿价走势偏弱。 - **消息面**： - 2月25日，西芒杜矿山事故导致一人死亡，力拓SimFer矿区暂停生产。 - “沪七条”政策放宽非沪籍购房限制及公积金使用政策，短期提振市场情绪。 - 华北部分钢厂在“两会”期间执行阶段性减排管控，刺激钢价及盘面利润走强。 - 中东地缘冲突升级，利好中国钢材出口，对钢矿或有利多支撑。 ### 基差与价差 - **基差**：2月05合约基差在[31，53]区间震荡运行，最优交割品由卡粉切换至10C6，导致基差走扩。 - **价差**：2月5-9价差在[15.5,19.5]区间窄幅震荡，节后钢厂复产带动近月表现强于元月。 - **高品矿价格**：2月中高品价差（卡粉-PB粉）为128，较1月底大幅走扩38；中低品价差（PB粉-超特粉）为114，持稳；高低品配矿与中品价差为7，较1月底走扩19。 - **块矿溢价**：2月底块矿溢价为0.117美金，月环比大幅上涨0.103美金；球团溢价为8.45美金，月环比吃完。 ## 3. 供应分析 ### 2月供应情况 - **全球发运**：周均发运2849万吨，环比减少231万吨，降幅7%；同比增加227万吨，增幅9%。 - **四大矿山**：周均发运1821万吨，环比下降201万吨，降幅10%；同比增加105万吨，增幅6%。 - **非主流矿山**：周均发运1028万吨，环比下降29万吨，降幅3%；同比增加123万吨，增幅14%。 - **累计发运**：1-8周全球累计发运2.39亿吨，同比增加2965万吨，增幅14%。 - 四大矿山累计发运1.56亿吨，同比增加11.5%。 - 非主流矿山累计发运8371万吨，同比增加19.5%。 ### 3月供应预期 - **到港量**：预计周均到港2540万吨，环比增加230万吨/周，同比增加173万吨/周。 - **四大矿山**：预计3月发运同环比均有望回升。 - **非主流矿山**：3月发运预计环比小幅回升。 ## 4. 需求分析 ### 2月铁水产量 - **247家钢厂**：日均铁水产量约230.8万吨/天，环比增加2.6万吨/天，增幅1.1%；同比增加2.8万吨/天，增幅1.2%。 - **钢厂盈利率**：维持在39%左右。 - **政策影响**：节后多数钢厂按计划复产，带动铁水产量快速增加。 ### 3月需求预期 - **第一周**：受“两会”期间环保限产影响，预计铁水小幅下降。 - **后续**：随着终端需求逐步恢复，预计月底将增至238万吨/天，月均产量约235万吨/天，环比增加4.2万吨/天、同比增加1.3万吨/天。 ### 海外需求 - **1月海外生铁产量**：3462万吨，环比下降0.1%，同比下降0.3%。 - **主要经济体PMI**：制造业PMI环比回升，美国制造业PMI为52.6，日本为51.5，韩国为51.2，欧元区为49.5，印度为55.4。 - **印度、韩国及非欧盟地区**：同环比均有一定增量。 ## 5. 库存分析 ### 2月库存情况 - **港口库存**：2月底为1.71亿吨，月环比增加70万吨，增幅0.4%；同比增加1871万吨，增幅12.3%。 - **库存结构**： - 主流中品粉库存继续增加，纽曼粉和麦克粉库存大幅增加，PB粉库存小增，金布巴粉平库。 - 贸易矿量占比66.5%，非贸易矿量占比33.5%。 ### 3月库存预期 - **港口库存**：有望止增转为平库。 - **库存结构**：预计3月随着需求季节性增加，库存总量将逐步下降。 ## 6. 运费与汇率 ### 2月运费与汇率 - **西澳-青岛**：运费9.98美元/吨，周环比+1.53美元/吨，同比+0.43美元/吨。 - **巴西-青岛**：运费23.40美元/吨，周环比+0.23美元/吨，同比+3.52美元/吨。 - **美元兑人民币**：6.858，周环比-0.051，同比-0.426。 ## 7. 风险提示 - **BHP长协谈判**：可能影响铁矿石供应和价格。 - **港口堆存费新规落地**：可能对库存和贸易成本产生影响。 ## 8. 总结 - **供需关系**：3月供需双强，基本面或环比改善。 - **价格走势**：当前估值对同比高供应压力已充分定价，矿价下跌空间有限。 - **交易策略**：可尝试轻仓短多，关注需求修复逻辑。 - **风险因素**：需密切关注“两会”前后市场情绪变化及矿山供应情况。 ## 9. 数据来源 - Mysteel - 国家统计局 - 海关总署 - 新湖期货研究所