20260401-山金期货-贵金属策略报告_5页_653kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、市场表现
2026年4月1日，贵金属市场整体震荡反弹，具体表现如下：
- 沪金主力：收涨3.24%，报1053.18元/克。
- 沪银主力：收涨4.37%，报18918元/千克。
- 铂金主力：收涨3.73%，报552.70元/克。
- 钯金主力：收涨2.31%，报407.75元/克。
二、核心逻辑与主要观点
1. 避险属性
- 中东地缘政治风险有所下降，市场避险情绪减弱。
- 特朗普表示美国可能在两到三周内结束对伊朗的军事行动，对市场情绪有一定缓解作用。
- 美联储主席鲍威尔表示，由于伊朗战争对通胀的影响尚不明确，尚无需立即采取行动，但政策前景高度不确定，降息预期回升，预计下次降息可能在2027年。
2. 货币属性
- 美联储本月维持利率不变，但强调政策路径面临高度不确定性。
- 美国2月进口价格创四年最大涨幅，表明未来通胀可能加速。
- 美元指数和美债收益率承压回落，对贵金属形成支撑。
3. 商品属性
- 白银：受供应偏紧支撑，价格震荡偏强。
- 铂金：受益于氢能产业铂基催化剂需求预期增强，短期表现较好。
- 钯金：短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
4. CRB商品指数与人民币汇率
- CRB商品指数震荡偏强，显示整体商品市场情绪积极。
- 人民币升值对内盘贵金属价格形成一定利空。
三、黄金市场分析
价格与变动
| 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 |
|---|---|---|---|
| Comex黄金活跃合约收盘价 | 4699.60美元/盎司 | +159.20 | +224.70 |
| 伦敦金 | 4608.35美元/盎司 | +79.20 | +194.80 |
| 沪金主力收盘价 | 1053.18元/克 | +33.08 | +39.22 |
| 黄金T+D收盘价 | 1046.33元/克 | +30.65 | +31.89 |
基差与价差
- 沪金主力-伦敦金：2.14元/克，较上日下降69%。
- 沪金主力基差：-6.85元/克，较上日下降2.43元/克。
- 金银比（伦敦金/伦敦银）：63.40，较上日下降4.57%。
- 金铜比（Comex金/Comex铜）：8.31，较上日上升0.48%。
- 金油比（Comex金/WTI原油）：46.27，较上日上升7.02%。
持仓量与库存
- Comex黄金：持仓量403925手，较上日无变化，较上周下降2.42%。
- 沪金主力：持仓量187601手，较上日增加7168手，较上周增加10.66%。
- 黄金TD：持仓量45964手，较上日减少2828手，较上周减少4.24%。
- LBMA库存：9210吨，较上周增加51吨。
- Comex黄金库存：1000吨，较上周减少16吨。
- 沪金库存：107吨，较上周增加1吨。
CFTC管理基金净持仓
- 资产管理机构持仓：92775手，较上周减少13145手。
风险提示
- 美联储宽松政策指引改变。
- 美国经济数据超预期风险。
- 地缘政治风险。
- 交易所调控风险。
四、白银市场分析
价格与变动
| 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 |
|---|---|---|---|
| Comex白银活跃合约收盘价 | 75.35美元/盎司 | +5.16 | +3.90 |
| 伦敦银 | 72.69美元/盎司 | +1.94 | +2.72 |
| 沪银主力收盘价 | 18918元/千克 | +792.00 | +807.00 |
| 白银T+D收盘价 | 18663元/千克 | +632.00 | +542.00 |
基差与价差
- 沪银主力-伦敦银：2768.31元/千克，较上日上升15.05%。
- 沪银主力基差：-255元/千克，较上日下降160元/千克。
持仓量与库存
- Comex白银：持仓量113164手，较上周下降1.39%。
- 沪银主力：持仓量3732975手，较上日上升3.24%。
- 白银TD：持仓量2786826手，较上日下降1.12%。
- LBMA库存：27065吨，较上周下降2.39%。
- Comex白银库存：10195吨，较上周下降1.10%。
- 沪银库存：323吨，较上周下降14.03%。
- 白银库存：291吨，较上周下降3.28%。
CFTC管理基金净持仓
- 资产管理机构持仓：10915手，较上周上升1614手。
风险提示
- 美联储宽松政策指引改变。
- 美国经济数据超预期风险。
- 需求证伪风险。
- 交易所调控风险。
五、铂金市场分析
价格与变动
| 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 |
|---|---|---|---|
| NYMEX铂金活跃合约收盘价 | 2113.20美元/盎司 | +88.70 | -76.00 |
| 伦敦铂 | 2118.00美元/盎司 | +41.00 | -14.00 |
| 铂主力收盘价 | 552.70元/克 | +19.90 | -9.85 |
| 铂金收盘价 | 548.93元/克 | +20.28 | -10.20 |
基差与价差
- 铂主力-伦敦铂：82.11元/克，较上日上升27.90%。
- 铂主力基差：-4元/克，较上日下降12.80%。
持仓量与库存
- NYMEX铂金活跃合约：持仓量34868手，较上日下降6.76%。
- NYMEX铂金总计库存：19吨，较上周无变化。
CFTC管理基金净持仓
- 资产管理机构持仓：7239手，较上周上升2633手。
风险提示
- 美联储宽松政策指引改变。
- 美国经济数据超预期风险。
- 需求证伪风险。
- 交易所调控风险。
六、钯金市场分析
价格与变动
| 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 |
|---|---|---|---|
| NYMEX钯金活跃合约收盘价 | 1620.50美元/盎司 | +59.50 | -92.00 |
| 伦敦钯 | 1601.00美元/盎司 | -49.00 | -49.00 |
| 钯主力收盘价 | 407.75元/克 | +9.20 | -15.80 |
基差与价差
- 钯主力-伦敦钯：52.03元/克，较上日上升28.83%。
- 钯主力基差：-20元/克，较上日下降9.80元/克。
持仓量与库存
- NYMEX钯金活跃合约：持仓量14847手，较上日上升0.89%。
- NYMEX钯金总计库存：8吨，较上周上升19.79%。
CFTC管理基金净持仓
- 资产管理机构持仓：-362手，较上周无变化。
风险提示
- 美联储宽松政策指引改变。
- 美国经济数据超预期风险。
- 需求证伪风险。
- 交易所调控风险。
七、贵金属基本面关键数据
货币属性
- 联邦基金目标利率上限：3.75%，较上周下降0.25%。
- 贴现利率：3.75%，较上周下降0.25%。
- 准备金余额利率（IORB）：3.65%，较上周下降0.25%。
- 美联储总资产：67083.60亿美元，较上周上升12.56%。
- M2同比：4.88%，较上周上升0.68%。
美国通胀
- CPI同比：2.40%，较上周无变化。
- CPI环比：0.50%，较上周无变化。
- 核心CPI同比：2.50%，较上周无变化。
- 核心CPI环比：0.40%，较上周无变化。
- PCE物价指数同比：2.83%，较上周下降0.08%。
- 核心PCE物价指数同比：3.06%，较上周上升0.05%。
- 美国密歇根大学:1年通胀预期：3.80%，较上周无变化。
- 美国密歇根大学:5年通胀预期：3.20%，较上周下降0.10%。
美国经济增长
- GDP年化同比：2.10%，较上周下降0.30%。
- GDP年化环比：0.70%，较上周下降3.70%。
美国劳动力市场
- 失业率：4.40%，较上周上升0.10%。
- 非农就业人数月度变化：-9.20万，较上周下降2.18万。
- 劳动参与率：61.90%，较上周上升0.20%。
- 平均时薪增速：3.80%，较上周上升0.10%。
- 当周初请失业金人数：21.00万，较上周上升0.50万。
- 职位空缺数：664.90万，较上周下降56.10万。
- 挑战者企业裁员人数：4.83万，较上周下降6.01万。
美国消费与工业
- 零售额同比：2.08%，较上周下降0.86%。
- 零售额环比：0.03%，较上周下降0.47%。
- 个人消费支出同比：5.25%，较上周上升0.66%。
- 个人消费支出环比：0.38%，较上周下降0.06%。
- 个人储蓄占可支配比重：4.50%，较上周上升0.50%。
- 工业生产指数同比：1.44%，较上周下降0.89%。
- 工业生产指数环比：0.15%，较上周下降0.56%。
- 产能利用率：76.29%，较上周上升0.04%。
- 耐用品新增订单：792.65亿美元，较上周无变化。
美国贸易
- 出口同比：9.68%，较上周下降32.70%。
- 出口环比：-17.23%，较上周下降24.88%。
- 进口同比：-26.33%，较上周上升0.94%。
- 进口环比：-2.30%，较上周下降7.89%。
- 贸易差额：-5.45百亿美元，较上周上升1.84百亿美元。
美国经济调查
- ISM制造业PMI指数：52.40，较上周下降0.20。
- ISM服务业PMI指数：56.10，较上周上升2.30。
- Markit制造业PMI指数：52.40，较上周上升0.50。
- Markit服务业PMI指数：51.10，较上周下降1.40。
- 密歇根大学消费者信心指数：53.30，较上周下降3.10。
- 中小企业乐观指数：98.80，较上周下降0.50。
- 美国投资者信心指数：7.20，较上周下降6.00。
央行黄金储备
- 中国：2308.50吨，较上周上升2.18吨。
- 美国：8133.46吨，较上周无变化。
- 世界：36458.24吨，较上周无变化。
IMF外储占比
- 美元：56.32%，较上周下降1.46%。
- 欧元：21.13%，较上周上升1.12%。
- 人民币：2.12%，较上周下降0.00%。
黄金/外储
- 全球：25.94%，较上周上升0.90%。
- 中国：8.34%，较上周上升0.33%。
- 美国：81.98%，较上周上升0.88%。
八、避险与商品属性
- 地缘政治风险指数：181.40，较上周下降57.91。
- VIX指数：25.25，较上周下降5.36。
- CRB商品指数：372.42，较上周上升1.13。
- 离岸人民币：6.9108，较上周上升0.0165。
九、美联储利率预期
根据芝商所FedWatch工具，未来美联储降息概率如下：
| 日期 | 降息概率 |
|---|---|
| 2026/4/29 | 99.5% |
| 2026/6/17 | 90.1% |
| 2026/7/29 | 82.5% |
| 2026/9/16 | 78.1% |
| 2026/10/28 | 72.9% |
| 2026/12/9 | 60.5% |
| 2027/1/27 | 56.4% |
| 2027/3/17 | 53.0% |
| 2027/4/28 | 52.5% |
| 2027/6/9 | 44.6% |
| 2027/7/28 | 40.2% |
| 2027/9/15 | 30.9% |
| 2027/10/27 | 21.8% |
| 2027/12/8 | 22.0% |
十、投资策略建议
- 黄金：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。
- 白银：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。
- 铂金：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。
- 钯金：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。
十一、风险提示
- 美联储宽松政策指引改变。
- 美国经济数据超预期风险。
- 地缘政治风险。
- 交易所调控风险。
- 需求证伪风险。
十二、免责声明
- 本报告由山金期货有限公司投资咨询部制作。
- 报告内容基于可信的公开资料和实地调研资料。
- 本公司不对信息的准确性和完整性作出任何保证。
- 报告中的建议、预测反映报告初次发布时的判断，可能随时调整。
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