20260508-中粮期货-_市场聚焦_淀粉_估值与弹性_5页_618kb

报告摘要

淀粉：估值与弹性分析总结

核心内容

当前淀粉期价从估值角度看处于偏低水平，主要体现在淀粉-玉米价差、木薯淀粉-玉米淀粉价差以及期现基差等多个维度。同时，淀粉的市场表现显示出较强的弹性，尤其在玉米企稳后，淀粉的反弹力度可能更大。

主要观点

价差分析：
- 淀粉-玉米价差处于历史偏低水平，山东、吉林地区的淀粉加工利润也处于历史低位。
- 木薯淀粉-玉米淀粉价差持续走强，本周平均价差为1080元/吨，环比扩大73元/吨。
- 木薯原料紧缺导致外盘报价高位支撑，国内贸易商挺价心态明显，推动木薯淀粉价格上行。
市场表现：
- 淀粉期价在2-4月份因原料价格走强走出淡季不淡的行情，但进入5月份后，跟随玉米下跌，跌幅大于玉米，弹性更高。
- 当前淀粉隐含波动率处于偏低水平，甚至低于玉米，表明市场对淀粉价格的预期较为稳定，但潜在反弹空间较大。
库存与供需：
- 钢联统计显示，全国玉米淀粉企业库存处于历史偏高水位，截至5月6日为137.8万吨，周增幅3.14%，月增幅4.71%。
- 但根据麦泽星数据，当前淀粉库存压力适中，周库存减少2.05万吨，出库量增加，表明市场去库进程正在推进。
- 5-9月份面临夏季旺季需求，后期需重点关注去库速度及表需变化。
交割与基差：
- 当前淀粉期价贴水现货，基差处于偏强水平。
- 无论是东北还是山东地区的淀粉交割，均存在交割亏损风险。
- 仓单水平偏低，进一步支撑了淀粉期价的估值偏低。
策略建议：
- 中期维持逢低买入策略，关注CS09合约在2700-2730附近的支撑位。
- 套利方面，可关注CS-C09合约价差做扩的机会。