> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 铜价历史新高之际总结 ## 核心内容 近期铜价创下历史新高，主要由以下多因素共振驱动： - **矿端供给扰动**：智利铜矿产量持续走弱，2026年二季度同比下降7.7%，为2007年以来同期最低水平。矿山老化、矿石品位下降等结构性问题尚未改善。此外，智利国家铜业公司（Codelco）因地震风险暂停部分扩建项目，进一步强化市场对铜矿增量不足的预期。 - **刚果（金）政策收紧**：政府发布命令禁止铜、钴精矿出口，短期内对全球精炼铜供应影响有限。 - **全球库存去化**：主要交易所可交割库存持续下降，现货资源偏紧，使得供给端扰动更容易向价格端传导。 - **美元走弱**：美元指数小幅回落，降低非美元地区采购成本，同时提升大宗商品的金融属性，进一步放大铜价上涨弹性。 ## 主要观点 1. **铜价上涨非单纯由需求推动**：当前铜价创新高是“矿端扰动+库存去化+美元走弱”多重因素共同作用的结果。 2. **短期核心变量**：智利矿山生产、刚果（金）出口政策及全球库存变化仍是铜价波动的关键因素。 3. **中长期供需格局**：全球铜矿老化、新增产能周期较长，而AI算力、电网建设、新能源等领域的持续需求将支撑铜价长期维持紧平衡状态。 ## 关键信息 ### 海外市场复盘（8.3-8.7） - **美伊局势降温**：美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡重开预期升温，导致国际油价大幅回落。 - **美元指数小幅回落**：美元走弱带动美债收益率大幅下行，贵金属（黄金、白银、铜）价格均上涨。 - **美国经济预期上升**：市场对2026年美国经济增速的预期较上周有所提升。 ### 海外央行动态 - **美联储维持鹰派立场**：多位官员表态支持紧缩政策，认为需进一步加息以控制通胀。 - **市场预期变化**：截至8月9日，市场预期年内加息概率为77.1%，其中加息1次、2次、2次以上概率分别为44.5%、27.4%、5.2%。 ### 下周重点关注事项 - **美伊局势进展**：继续关注霍尔木兹海峡是否重新开放。 - **美国7月CPI数据**：可能影响美联储政策走向。 - **美国8月密歇根大学消费者信心指数**：反映市场情绪变化。 ### 风险提示 - **经济基本面变化**：海外经济数据或政策变化可能对铜价产生影响。 - **特朗普政府政策**：其对伊朗的立场可能带来政策不确定性。 - **中东局势变化**：若局势再度紧张，可能对全球市场造成冲击。 ## 附注信息 - **研究报告法律声明**：本报告由天风证券发布，内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的法律责任。 - **评级说明**： - 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（-10%以下）。 - 行业投资评级：强于大市（+5%）、中性（-5%~5%）、弱于大市（-5%以下）。 - **免责声明**：本平台内容仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议，投资者需独立判断并承担风险。 - **天风机构销售通讯录**： - 全国销售：朱量，电话15021020969，邮箱zhuliang@tfzq.com - 北京销售团队包括：李靓一、张竹筠、邹烨、金羽豪、陆聪、阎小丝、王楠茜、赵明宇等，联系方式详见表格。 ## 总结 铜价近期突破历史新高，主要由供给端扰动、库存去化及美元走弱共同驱动。短期来看，智利矿山生产、刚果（金）出口政策及全球库存变化是铜价波动的核心变量；中长期来看，全球铜矿老化与新增产能周期较长，叠加AI、新能源等领域的持续需求，铜价仍有望维持紧平衡格局。投资者需关注海外经济动态、货币政策及地缘政治风险，以合理评估铜价走势。