20260305-迈科期货-【迈科农产品油脂月报】宏观避险与供应压力共振,油脂内外走势分化_|_2026年03月_10页_2mb

报告摘要

2026年2月，油脂市场整体震荡回落，其中棕榈油跌幅较大，而豆油则表现相对偏强。市场走势受到宏观避险情绪、南美供应压力、国内进口与拍储预期等多重因素影响。3月市场预计将先扬后抑，主要受地缘冲突、美国生柴政策预期与实际落地的差异、以及国内现货市场恢复等因素影响。

2月油脂市场表现：
- 整体震荡回落，棕榈油跌幅较大。
- 月初受加菜籽反倾销传闻及采购落地影响，菜油应声下跌。
- 中美通话后扩大美豆采购承诺及节后海关政策放松预期，使豆油供应压力后移。
- 棕榈油方面，MPOB1月减产去库报告中性偏多，但出口数据疲软及增产季预期压制盘面。
- 宏观层面，节前避险情绪、美联储鹰派预期及地缘冲突缓和引发商品普跌，尽管美豆油一度上涨，但对内盘提振有限。
- 价格受宏观避险情绪、南美供应压力及国内进口/拍储预期共同压制。
3月市场展望：
- 上旬原油价格可能受地缘冲突影响上行，支撑油脂价格偏强。
- 春节后市场逐步恢复正常购销状态，现货成交氛围预计对盘面产生消极影响。
- 美国生柴政策逐步接近落地时间后，市场可能关注预期与落地差。
风险因素：
- 宏观风险
- 贸易摩擦
- 产区天气
- 产地政策

产量与库存：
- 马来西亚1月期末库存去库略超预期至282万吨，环比减 $7.7%$。
- 产量减 $14%$ 至158万吨，处于历史同期高位。
- MPOA数据显示2月前20日马棕产量环比减少 $12%$，SPPOMA预计2月前25日产量环比上月同期减少 $16%$，较前20日减幅有所收窄。
- 预计2月马棕产量环比降至133万吨左右，仍处于历史同期中性偏高。
出口情况：
- 2月出口环比增加11%至132万吨，高于市场预期。
- 2月出口量为852629吨，较1月减少 $9.8%$。
国内库存与成交：
- 截至2月底，全国重点地区棕榈油商业库存78.67万吨，同比增加27.61万吨，增幅 $64.16%$。
- 本月国内棕榈油成交总量为5499吨，日均成交量为366.6吨，环比减幅 $35.31%$。
基差与价差：
- 各区域基差较上月稳中有跌。
- 豆棕期货价差在-554元/吨，月环比涨幅 $42.17%$；现货价差-182元/吨，月环比涨幅 $68.35%$。
- 本月豆棕价差倒挂出现修复，核心驱动在于棕榈油高位回落，豆油震荡偏强。

国际大豆与美豆油市场表现：
- 国际大豆与美豆油市场表现强势，美豆油领涨。
- 核心驱动因素是美国生物燃料政策调整预期，显著提振豆油需求。
- 国际大豆价格随之上涨约 $10%$，创下三个月新高。
- 南美大豆丰产预期限制了价格上行空间，但南美收获延迟、阿根廷罢工等短期干扰支撑市场。
出口销售情况：
- 美国大豆出口销售呈现“前高后低”态势，上旬因中国采购及巴西天气忧虑支撑，出口需求一度显现，周度装船量达到120万吨左右的高位。
- 中下旬出口销售迅速转弱，截至2月19日当周的净销售量骤降至40.7万吨，对中国的销售量也大幅下滑。
国内库存与开机率：
- 截至2月底，全国重点地区豆油商业库存91.33万吨，较1月有所下降。
- 2月油厂停机、物流运输停滞，豆油库存趋向平稳。
- 大豆开机率恢复，豆油供应稳步增加，但下游需求未见明显起色。
基差与成交量：
- 现货市场基差持续走弱。
- 2月国内重点油厂豆油散油成交总量15.16万吨，日均成交量1.01万吨，环比减幅 $72.55%$。

政策扰动：
- 中国对加拿大菜籽的反倾销调查持续影响市场，2026年2月28日，中国商务部发布终裁公告，决定自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收 $5.9%$ 的反倾销税，为期5年。
- 该税率适用于所有加拿大公司，同时明确部分时段的临时保证金将全额退还。
国内库存与压榨：
- 1月国内菜籽压榨仅0.2万吨，但此前采购了部分澳籽，目前已到港的3船澳籽正在陆续压榨。
- 截至2月20日当周，国内压榨厂菜籽库存9.8万吨，处于历史同期偏低。
市场影响：
- 国内菜油仍受政策端扰动，需继续关注菜籽进口政策的变化。

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