2026-01-20-工银国际-人行政策将保持支持性_年内降准降息可期_13页_756kb
报告摘要
固收周报总结
核心内容
本周固收市场整体呈现震荡态势，美国经济数据和地缘政治局势对市场情绪产生显著影响，同时中国货币政策保持支持性，为利率债市场提供有利环境。
主要观点
美国市场动态
- 经济数据表现良好：美国11月零售销售环比增长 $0.6%$，高于市场预期，显示假日季消费强劲，支持四季度GDP增长的积极预期。
- 美债收益率上行：10年期和2年期美债收益率分别上行6个和5个基点，至 $4.22%$ 和 $3.59%$，主要受经济数据改善和地缘政治动荡影响。
- 通胀趋势向好：12月CPI环比上涨 $0.3%$，符合预期；核心CPI环比上升 $0.2%$，低于预期，表明通胀正在下行。
- 地缘政治风险上升：特朗普威胁对欧洲多国加征关税，直至“完全收购格陵兰岛”，加剧了全球贸易紧张局势，影响市场情绪。
中国货币政策
- 结构性降息实施：人行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，旨在激励金融机构支持重大战略和重点领域。
- 降准降息仍有空间：人行表示，今年仍有降准降息的空间，主要因金融机构的法定存款准备金率平均为 $6.3%$，且银行净息差已出现企稳迹象。
- 流动性投放：通过逆回购操作净投放短期流动性8128亿人民币，买断式逆回购操作净投放3000亿人民币，显示政策宽松。
在岸市场表现
- 国债收益率下行：3年期和10年期国债收益率分别下行2个和4个基点，至 $1.44%$ 和 $1.84%$，反映市场对货币政策的支持预期。
- 利率债环境有利：货币政策基调保持支持性，利率债仍面临有利环境。
关键信息
中资离岸债发行情况
- 发行规模温和增长：上周共有6笔超过1亿美元的中资美元债新发行，合计约30亿美元，主要为科技和金融债。
- 离岸人民币债发行：共计约160亿人民币。
- 彭博巴克莱中资美元债总回报指数：全周大体持平，利差收窄2个基点。
- iBoxx中资美元债总回报指数：全周表现略好，利差收窄3个基点。
中资美元债发行列表
| 发行人 | 担保人 | 代号 | 票面利率 (%) | 发行金额 (百万美元) | 到期收益率 (%) | 价格 (美元) | 到期日 | 最近赎回日 | 赎回收益率 (%) | 发行结构 | 发行日期 | 评级 (穆迪) | 评级 (标普) | 评级 (惠誉) |
|--------|--------|------|----------------|---------------------|----------------|------------|--------|-------------|----------------|-----------|-----------|-------------|-------------|
| 华泰国际财务有限公司 | 华泰证券(601688.CH) | HTIFIH 4.05 10/29/26 | 4.05 | 100 | 6.604 | 100.030 | 2026/10/29 | 2026/6/13 | 9.245 | PERP/CALL | 2019/12/13 | - | - | - |
| 快手科技 | 快手科技(1024.HK) | KUAISH 4 1/8 01/22/31 | 4.13 | 600 | 4.336 | 100.202 | 2031/1/22 | - | 4.336 | CALLABLE | 2025/1/4 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH 2 7/8 04/26/26 | 2.875 | 1000 | 3.939 | 99.730 | 2026/4/26 | 2026/4/26 | 3.939 | AT MATURITY | 2016/4/26 | A1 | A+ | - |
| 国家开发银行 | 国家开发银行 | SDBC 3 06/01/26 | 3.000 | 600 | 3.955 | 99.677 | 2026/6/1 | - | 3.955 | AT MATURITY | 2016/6/1 | A1 | A+ | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH 4 11/28/47 | 4.000 | 750 | 4.862 | 88.883 | 2047/11/28 | - | 4.862 | AT MATURITY | 2017/11/28 | A1 | A+ | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH 3 11/4/11 28/27 | 3.250 | 600 | 3.825 | 99.064 | 2027/11/28 | - | 3.825 | AT MATURITY | 2017/11/28 | A1 | A+ | - |
| 中国建设银行/香港 | 中国建设银行股份有限公司 | CB 1.46 02/22/6 | 1.460 | 550 | 4.071 | 99.364 | 2026/4/22 | - | 4.071 | AT MATURITY | 2021/4/22 | A1 | - | - |
| 中国银行/伦敦 | 中国银行股份有限公司 | BCHNA 1 04/28/26 | 1.400 | 500 | 4.058 | 99.302 | 2026/4/28 | - | 4.058 | AT MATURITY | 2021/4/28 | A1 | A | - |
| 中国建设银行/香港 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB 4 08/5 08/27 | 4.400 | 100 | 4.036 | 100.750 | 2027/8/5 | - | 4.036 | AT MATURITY | 2023/8/5 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH 1 3 10/12/26 | 1.300 | 500 | 3.928 | 98.166 | 2026/10/12 | - | 3.928 | AT MATURITY | 2021/10/12 | - | - | - |
| 中国农业银行/澳大利亚 | 中国农业银行/澳大利亚 | ABGBK Float 05/23/27 | 4.323 | 550 | 4.132 | 100.113 | 2027/5/14 | - | 4.132 | AT MATURITY | 2024/5/14 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/14/28 | 4.369 | 150 | 4.318 | 100.138 | 2026/9/14 | - | 4.318 | AT MATURITY | 2023/9/14 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/21/28 | 4.390 | 180 | 4.205 | 100.564 | 2026/9/21 | - | 4.205 | AT MATURITY | 2023/9/21 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/27/28 | 4.388 | 100 | 4.233 | 100.503 | 2026/9/27 | - | 4.233 | AT MATURITY | 2023/9/27 | A1 | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/20/26 | 4.190 | 100 | 3.916 | 100.307 | 2026/9/20 | - | 3.916 | AT MATURITY | 2023/9/20 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/28/28 | 4.389 | 100 | 4.233 | 100.502 | 2026/9/28 | - | 4.233 | AT MATURITY | 2023/9/28 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/15/28 | 4.369 | 180 | 4.205 | 100.482 | 2026/9/15 | - | 4.205 | AT MATURITY | 2023/9/15 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/20/26 | 4.190 | 100 | 3.916 | 100.307 | 2026/9/20 | - | 3.916 | AT MATURITY | 2023/9/20 | - | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/27/28 | 4.388 | 100 | 4.233 | 100.503 | 2026/9/27 | - | 4.233 | AT MATURITY | 2023/9/27 | A1 | - | - |
| 中国进出口银行 | 中国进出口银行 | EXIMCH Float 09/28/28 | 4.389 | 100 | 4.233 | 100.502 | 2026/9/28 | - | 4.233 | AT MATURITY | 2023/9/28 | - | - | - |
中资美元债列表
| 发行人 | 担保人 | 代号 | 募集利率 (%) | 发行金额 (百万美元) | 到期收益率 (%) | 价格 (美元) | 到期日 | 最近赎回日 | 赎回收益率 (%) | 发行结构 | 发行日期 | 评级 (推荐) | 评级 (惠誉) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国农业银行/香港 | 中国农业银行股份有限公司 | AGRKB Float 05/14/27 | 4.224 | 200 | 4.021 | 100.279 | 2027/5/14 | - | -4.021 | AT MATURITY | 2025/5/16 | A1 | - |
| 中国工商银行/新加坡 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS 4 1/8/21/28 | 4.125 | 300 | 3.838 | 100.705 | 2028/5/21 | - | -3.838 | AT MATURITY | 2025/5/21 | A1 | - |
| 中国工商银行/香港 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 05/21/28 | 4.306 | 1000 | 4.090 | 100.270 | 2028/5/21 | - | -4.090 | AT MATURITY | 2025/5/21 | A1 | - |
| 中国光大银行香港分行 | 中国光大银行股份有限公司 | CHEVBK Float 05/22/28 | 4.319 | 600 | 4.156 | 100.150 | 2028/5/22 | - | -4.156 | AT MATURITY | 2025/5/22 | - | BBB+ |
| 中国建设银行/香港 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 05/28/28 | 4.286 | 1000 | 4.105 | 100.231 | 2028/5/28 | - | -4.105 | AT MATURITY | 2025/5/28 | - | A |
| 中国工商银行/伦敦分行 | 中国工商银行股份有限公司 | ICBCAS Float 06/05/28 | 4.259 | 100 | 4.075 | 100.479 | 2028/6/5 | - | -4.075 | AT MATURITY | 2025/6/5 | - | - |
| 中国农业银行新加坡分行 | 中国农业银行股份有限公司 | AGBRK Float 08/04/26 | 4.178 | 300 | 3.854 | 100.173 | 2028/8/4 | - | -3.854 | AT MATURITY | 2025/8/19 | P-1 | - |
| 中国建设银行/伦敦 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 09/11/28 | 4.211 | 1000 | 4.092 | 100.228 | 2028/9/11 | - | -4.092 | AT MATURITY | 2025/9/11 | A1 | - |
| 中国建设银行/伦敦 | 中国建设银行股份有限公司 | CCB Float 09/11/30 | 4.291 | 500 | 4.143 | 100.532 | 2030/9/11 | - | -4.143 | AT MATURITY | 2025/9/11 | A1 | - |
| 中国民生银行香港分行 | 中国民生银行香港分行 | CHIMIN Float 09/29/28 | 4.199 | 300 | 4.141 | 100.145 | 2028/9/29 | - | -4.141 | AT MATURITY | 2025/9/29 | Baa3 | - |
| 中国银行/澳门 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 10/21/28 | 4.156 | 600 | 4.070 | 100.248 | 2028/10/21 | - | -4.070 | AT MATURITY | 2025/10/21 | A1 | A |
| 中国银行/香港 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 11/10/30 | 4.312 | 500 | 4.090 | 100.352 | 2030/11/10 | - | -4.090 | AT MATURITY | 2025/11/10 | A1 | A |
| 中国农业银行新加坡分行 | 中国农业银行股份有限公司 | AGBRK Float 11/28/28 | 4.196 | 300 | 4.065 | 100.134 | 2028/11/28 | - | -4.065 | AT MATURITY | 2025/11/28 | A1 | - |
| 中国银行/香港 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 11/24/28 | 4.205 | 500 | 4.062 | 100.151 | 2028/11/24 | - | -4.062 | AT MATURITY | 2025/11/24 | A1 | A |
| 中国银行/香港 | 中国银行股份有限公司 | BCHINA Float 11/21/28 | 4.121 | 300 | 4.060 | 100.077 | 2028/11/21 | - | -4.060 | AT MATURITY | 2025/11/21 | A1 | A |
| 中国农业银行/东京 | 中国农业银行股份有限公司 | AGBRK Float 12/08/28 | 4.143 | 300 | 4.067 | 100.079 | 2028/12/8 | - | -4.067 | AT MATURITY | 2025/12/8 | - | A |
| 兴业银行股份有限公司/香港 | 兴业银行股份有限公司 | INDUBK 3.85 12/28/26 | 3.850 | 100 | 3.646 | 100.369 | 2026/12/28 | 2026/1/23 | -29.604 | CALL/PUT | 2025/12/29 | - | - |
| 中国农业银行/纽约 | 中国农业银行股份有限公司 | AGBRK Float 01/13/31 | 4.125 | 600 | 4.105 | 100.076 | 2031/1/13 | - | -4.105 | AT MATURITY | 2025/1/13 | - | A1 |
| 成都交通投资集团有限公司 | - | CDCOMM 4/3 12/13/27 | 4.750 | 300 | 4.373 | 100.852 | 2027/12/13 | 2027/12/13 | 4.373 | AT MATURITY | 2017/12/13 | - | - |
| 杭州富阳城投集团(香港)有限公司 | - | HZFYT 3.2 06/25/6 | 3.200 | 328 | 5.857 | 99.152 | 2026/6/25 | - | 5.857 | AT MATURITY | 2025/6/25 | - | - |
| 绍兴市城市发展集团有限公司 | - | SXUCL 2 1/8/29/16 | 2.500 | 700 | 5.210 | 98.710 | 2026/8/19 | - | 5.210 | CALLABLE | 2025/6/19 | - | - |
| 中国建设银行股份有限公司 | - | BCHINA Float 11/24/28 | 4.205 | 500 | 4.062 | 100.151 | 2028/11/24 | - | 4.062 | AT MATURITY | 2025/11/24 | - | A |
总结
本周固收市场受到美国经济数据和地缘政治因素的影响，美债收益率温和上行，而中国货币政策保持支持性，为利率债市场提供有利环境。中资离岸债发行温和增长，主要集中在科技和金融领域，同时彭博巴克莱和iBoxx中资美元债总回报指数均有所表现。结构性降息和降准仍有空间，进一步推动市场流动性。
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