深度报告-2026-06-16-东吴证券-产品结构持续优化_储能业务焕发新机_37页_2mb

鹏辉能源（300438）总结

核心内容

鹏辉能源是一家深耕锂电池行业20余年的企业，近年来战略重心全面转向储能业务，已形成“储能+动力+消费”三大业务协同发展格局。目前，储能业务已成为公司盈利增长的核心引擎，2025年公司实现盈利扭亏，2026年Q1营收和净利润分别同比增长182.1%和819.1%，显示出强劲的业绩反转趋势。

主要观点

• 储能业务增长显著：鹏辉能源在户储和工商业储能领域均保持全球领先地位，2025年储能业务营收占比达70%，预计2026年将提升至75%，2027年有望达到80%-85%。
• 盈利能力提升：2026年Q1毛利率达19.6%，单wh盈利约4分，户储毛利率20%，大储毛利率16%-17%，显示出公司对储能业务的精细化管理和高盈利水平。
• 产品结构优化：公司通过推出差异化产品，如314电芯，实现成本传导顺畅，提升盈利水平。
• 管理团队经验丰富：董事长夏信德具有深厚的电池研发背景，管理层聘请前美的高管推动战略转型，提升公司整体竞争力。
• 行业前景广阔：全球储能市场在政策、电价、能源安全等因素推动下持续高景气，尤其是户储和工商储领域，市场需求和增长潜力巨大。

关键信息

盈利预测与估值

预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.1/30.4/36.9亿元，对应PE分别为19/12/10倍，给予27年20x PE，目标价121元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

储能市场前景

• 户储市场：2026年Q1全球户储出货量27.3GWh，同比+299%；预计2026年全年出货需求超110GWh，同比翻番以上。
• 工商储市场：2026年Q1全球工商储出货量79GWh，同比+102%；预计2026年全年出货需求达79GWh，同比增长超70%。
• 大储市场：受政策利好和能源危机推动，大储需求增长，但竞争激烈，盈利水平受压。

公司储能业务优势

• 户储领域：差异化创新，“3+N”产品布局，与头部客户保持稳定合作，海外交付能力增强。
• 工商业储能领域：提供定制化解决方案，安全是核心原则，已与华为等全球头部集成商建立合作关系。
• 产能扩张：2025年底储能总产能44GWh，预计2026年底扩产至100GWh，实现全球储能市场首选电池供应商目标。

投资建议

公司未来增长潜力显著，特别是在储能业务领域。随着产能扩张和盈利能力提升，预计公司将在未来几年内持续增长，盈利空间将进一步打开。建议投资者关注公司储能业务的发展，特别是在户储和工商储领域的布局与增长。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 关税变动风险
• 储能市场景气度不及预期