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张忆东：六七月警惕“夏日寒风”，AI牛市进入中场震荡

核心内容概述

张忆东在6月3日的首席连线中，针对当前中国资本市场及AI牛市的走势进行了深入分析。他指出，尽管AI革命仍处于早期阶段，但当前市场面临资金面的中期约束，六七月或将成为市场调整的关键节点。他强调，投资者应警惕“夏日寒风”带来的冲击，同时不应因短期波动而错失AI大时代的长期机遇。

主要观点与关键信息

1. 资金面是当前中国资本市场的主要矛盾

• 中期约束：资金面是决定未来数个季度行情的核心变量，即便在科技牛市中，也不能忽视宏观资金面的影响。
• 全球资金面变化：美国、日本、韩国等市场流动性持续紧张，市场情绪高涨但风险偏好被压制。
• 中国资产底部支撑：制度红利、宏观经济触底修复、创新驱动的新兴产业，构成了中国资产的“新三角支撑体系”，支撑市场底部。

2. “夏日寒风”预警：由资金面驱动的中期调整

• “灰犀牛”与“黑天鹅”：
  • 灰犀牛：霍尔木兹海峡航运异常引发的通胀风险，可能导致美债长端利率超预期上行，对全球风险资产形成冲击。
  • 黑天鹅：包括AI交易过度拥挤、新兴市场危机、港股解禁压力等，可能加剧市场波动。
• 时间窗口：6月10日至18日可能是“夏日寒风”的变盘点，市场震荡风险上升。

3. AI牛市进入中场震荡

• AI大时代尚未结束：张忆东强调，AI革命是划时代的，但市场不能将长期逻辑短期透支。
• 当前阶段：AI牛市处于“上半场尾声到下半场开启”之间，市场机会正在从“光”向更广义的AI应用、硬科技、先进制造、出海链条扩散。
• 未来展望：从四季度到2028年，中国资产的系统性重估可能逐步展开。

4. AI下半场投资逻辑转变

• 上半场：聚焦算力基建，如光模块、CPO、高端芯片等。
• 下半场：转向应用兑现，注重商业化、盈利能力和现金流。
• 四大特征：
  • 渗透率加速提升
  • 产业逻辑扩散至更多垂直领域
  • 行情波动加大
  • 投资机会进一步扩散至更多细分赛道

5. “SMART”资产配置建议

• S（Security）：安全资产
  • 包括能源资产、公用事业、资源类资产、高股息红利资产等。
  • 具备现金流稳定、分红能力强，是市场避险的“稳稳的幸福”。
• M/A（Manufacturing & Abroad）：先进制造业与出海资产
  • 中国有全球竞争力的先进制造业，如精密制造、电力设备、军工科技等。
  • AI赋能将进一步提升这些行业的效率与全球竞争力。
• T（Technology）：高科技与硬科技
  • 包括光模块、CPO、半导体材料与设备、商业航天、低空经济等。
  • 这些行业未来将获得系统性重估机会。

6. 对港股的展望

• 港股行情处于筑底阶段：恒生科技指数从2024年2月至今仍处于牛市，但短期受海外波动、国内复苏节奏放缓等因素影响。
• 左侧布局建议：港股虽受制于外资情绪和流动性，但中资资金驱动的红利资产和先进制造板块仍有配置价值。
• 9月可能更乐观：若科技行情扩散，港股有望跟随A股走出主升浪。

投资建议

• 短期策略：
  • 不要加杠杆，避免在市场波动中被冲击。
  • 关注“SMART”资产，尤其是安全资产和高股息红利资产，作为防御性配置。
• 长期策略：
  • 坚持AI大时代逻辑，关注科技赋能传统产业的方向。
  • 避免因短期震荡而踏空，应提前布局具备全球竞争力的科技与制造板块。

总结

张忆东的分析表明，当前中国资本市场正经历由资金面约束引发的中期调整，但AI革命仍处于上升通道，真正的系统性机会尚未完全释放。投资者应理性看待短期波动，避免过度追高或恐慌抛售，应关注“SMART”资产配置，把握AI大时代带来的长期结构性机遇。