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5月EPMI小幅回落总结

核心内容

2026年5月，中国科学技术发展战略研究院与中采咨询联合发布的EPMI（新兴产业采购经理指数）为52.9，较上期回落4.5个百分点。尽管指数仍处于扩张区间（高于50），但整体增速放缓，显示出新兴产业在需求端和生产端均面临一定压力。

主要观点

• 生产与订货增速放缓：5月生产量指数降至56，环比下降6.5个百分点；产品订货指数降至54，环比下降7.5个百分点。这表明企业订单消化速度加快，但新订单补充不足，产能相对充裕甚至略有富余。
• 外贸韧性仍存：出口订单指数回落至50.3，虽较上月明显回调，但仍高于荣枯线，处于近四年67%的历史分位，外需依然强劲。进口指数微升至44.4，连续三个月回升，但绝对水平仍处于收缩区间，反映内需对进口拉动偏弱。
• 就业与库存分化：就业指数回落至50.4，略高于荣枯线，但连续两个月下行，显示企业用工量趋于收缩。用户库存指数为52.1，处于82%的历史分位，显示下游客户存货积压严重，终端销售不畅；自有库存指数回落至50.3，企业正主动去库存，为未来需求改善预留空间。
• 成本压力缓解：购进价格指数大幅回落至58.7，环比下降8.8个百分点，反映地缘政治扰动引发的原材料价格炒作得到控制，以及需求转弱削弱了价格上涨动力。供应商配送时间指数回升至49.3，表明物流效率提升，而非需求过热导致的拥堵。
• 研发活动持续走强：研发活动指数回升至56.7，连续三个月处于高位，3月移动均值创23个月新高。研发活动的逆势走强预示未来半年到一年内，新兴产业有望迎来新产品放量、生产效率优化或出口竞争力进一步巩固。

关键信息

• EPMI整体趋势：5月EPMI小幅回落至52.9，仍处于扩张区间，但增速放缓，供需平衡正在发生变化。
• 生产与订货：生产量和产品订货指数均处于扩张区间，但回落幅度明显，尤其是订货指数，需求端降幅大于生产端。
• 外贸表现：出口订单指数高于荣枯线，且处于较高历史分位，显示外需韧性；进口指数连续回升，但绝对水平仍处于收缩区间，进出口剪刀差高位回落但仍高于往年均值。
• 就业与库存：就业指数连续两个月下行，用户库存处于高位，而自有库存回落，企业正在主动去库存。
• 价格与配送：购进价格指数大幅回落，成本压力缓解；配送时间指数回升，反映物流效率提升，而非需求过热。
• 研发活动：研发活动指数持续走强，显示企业对未来技术升级和市场竞争力提升的重视。

图表概览

• 图1：全国EPMI：显示EPMI指数变化趋势，5月回落至52.9。
• 图2：就业：就业指数连续两个月下行，显示用工量趋于收缩。
• 图3：配送：配送时间指数回升，反映物流效率提升。
• 图4：研发活动：研发活动指数持续走强，显示企业技术投入加大。
• 图5：自有库存：自有库存指数回落，企业主动去库存。
• 图6：用户库存：用户库存指数处于高位，显示下游客户存货积压严重。
• 图7：员工薪酬：员工薪酬指数波动，显示薪资水平变化。
• 图8：应收账款：应收账款指数波动，显示企业回款情况。
• 图9：出口订货：出口订货指数波动，但整体高于荣枯线。
• 图10：进口：进口指数连续回升，但绝对水平仍处于收缩区间。
• 图11：生产规模(月度)：生产规模波动，显示企业生产情况。
• 图12：产需比例：产需比例波动，显示供需关系变化。
• 图13：购进价格：购进价格指数回落，成本压力缓解。
• 图14：进出口差异：进出口差异波动，显示贸易顺差情况。

风险提示

• 经济数据短期波动风险：EPMI数据可能受短期因素影响，需关注后续数据变化。
• 上游价格快速上涨风险：尽管购进价格指数回落，但需警惕上游原材料价格可能快速上涨的风险。

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