> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 湖南黄金公司2026年半年报总结 ## 核心内容 湖南黄金公司于2026年8月20日发布2026年半年报，报告显示其上半年业绩符合预期，黄金板块有望迎来量价齐升。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 1H26公司实现营收320.29亿元，同比增长12.63%；归母净利润9.57亿元，同比增长46.01%。 2Q26营收环比下降29.90%，同比下降13.82%；归母净利润环比下降39.26%，但同比增长11.88%。 - **价格波动**： 2Q26锑价环比下降8.35%，同比下降31.25%至15.15万元/吨；黄金价环比下降9.16%，但同比上涨28.59%至990.13元/克。 - **毛利率提升**： 2Q26公司毛利环比下降16.70%至8.22亿元，但毛利率环比提升0.99个百分点至6.23%，同比增长1.50个百分点，主要受益于低毛利外购非标金业务收入占比下降。 - **产量下降**： 1H26公司黄金、锑、钨产量均同比下降，其中黄金产量29,614千克（同比-20.7%），锑品产量11,201吨（同比-8.18%），钨品产量453标吨（同比-18.19%）。 - **存货增加**： 公司存货较2025年末增长121.50%至21.45亿元，占总资产比重提高11.38个百分点至21.64%，可能反映产销节奏调整。 - **期间费用压降**： 1H26期间费用同比增长10.68%至2.44亿元，期间费用率同比上升0.06个百分点至1.85%。其中管理费用同比减少14.69%至1.50亿元。 - **资本结构优化**： 公司1H26末资产负债率降至12.40%，环比下降0.43个百分点，同比下降1.31个百分点。 - **资产注入进展**： 公司于2026年7月8日披露重组草案，拟以43.34亿元收购黄金天岳及中南冶炼100%股权，推进万古矿区金矿及冶炼资产注入。8月19日，公司宣布将配套募集资金上限由10亿元调增至10.5亿元，并自8月20日起停牌。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **营收预测**：2026-2028年分别为707.2/758.4/834.2亿元，年均增长约10%。 - **净利润预测**：2026-2028年分别为18.1/19.7/22.3亿元，年均增长约12.8%。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为1.16/1.26/1.43元。 - **PE估值**：2026-2028年分别为21/19/17倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 金价、锑价波动风险； - 需求不及预期； - 项目推进不及预期。 ## 附录：财务数据摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 23,303 | 27,839 | 50,181 | 70,720 | 75,843 | 83,422 | | 归母净利润 | 489 | 847 | 1,488 | 1,810 | 1,975 | 2,228 | | 毛利 | 1,658 | 2,188 | 3,084 | 3,829 | 4,202 | 4,668 | | 净利率 | 2.1% | 3.0% | 3.0% | 2.6% | 2.6% | 2.7% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 1,706 | 2,415 | 3,630 | 5,400 | 7,046 | 9,170 | | 非流动资产 | 5,879 | 5,784 | 5,806 | 6,038 | 6,235 | 6,396 | | 负债 | 1,294 | 1,224 | 1,271 | 1,698 | 1,819 | 2,198 | | 股东权益 | 6,211 | 6,905 | 8,117 | 9,652 | 11,314 | 13,151 | | 资产负债率 | 17.06% | 14.93% | 13.47% | 12.40% | 13.69% | 14.12% | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|-------|-------|-------| | ROE（摊薄） | 7.87% | 12.26% | 18.33% | 18.75% | 17.46% | 16.94% | | 毛利率 | 7.1% | 7.9% | 6.1% | 5.4% | 5.5% | 5.6% | | 资产负债率 | 17.06% | 14.93% | 13.47% | 12.40% | 13.69% | 14.12% | | 每股收益 | 0.407 | 0.704 | 0.952 | 1.158 | 1.264 | 1.425 | | 每股经营现金净流 | 0.829 | 0.739 | 0.959 | 0.905 | 1.255 | 1.763 | ## 投资评级分析 ### 市场相关报告评级 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 3 | 5 | 11 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.50 | 1.25 | 1.17 | 1.00 | ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：吴晋恺（执业 S1130526010001） 邮箱：wujinkai@gjzq.com.cn - **分析师**：王钦扬（执业 S1130523120001） 邮箱：wangqinyang@gjzq.com.cn - **联系人**：宁柯 邮箱：ningke@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（人民币）**：24.56元 ## 附注 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经许可不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性。 - 报告仅作参考，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。 - 报告所含观点及建议未考虑个别客户特殊状况，不应视为对特定客户的建议。 - 报告仅限中国境内使用，国金证券保留一切权利。