20260118-国泰期货-集运指数（欧线）观点_弱势震荡_

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 集运指数（欧线）观点：弱势震荡，04滚动布空、10空单酌情持有 国泰君安期货研究所 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2026年1月18日 # 综述 # 01 # 本周集运指数（欧线）观点总结：弱势震荡；04滚动布空、10空单酌情持有 供应 1月和2月：AEU7航线和FE4航线1月底船期整体延误，我们按照最新离港日期进行了调整，第5周（1/26-2/1）运力统计增加2艘空班、2月（2/2-3/1）运力统计减少2艘空班；若将1/26-3/1船期作为一个整体来看，实则运力维持不变。3月包含8艘空班，1艘待定，周均运力从上周的28.4上修至29.5万TEU/周，同比+9.5%，环比+5.2%。春节停航主要集中在2月底至3月第一周（即第9~10周）。我们复盘2024~2026年春节前、后5周的运力分布。通常而言，船公司在节前的第3~5周起开始为春节搭建rolling；春节所在周及节后的两周是货量低谷；节后第3周起随着复工复产的推进，货量开始复苏。依据上述出货特征，观察2026年春节前（week-1至week-5）、春节中（week0至week2）以及春节后（week3至week5）的运力分布情况：2026年大年初一是2月17日，位于第8周（即2026 Week0为第8周）。2026年大年初一是2月17日，位于第8周（即2026 Week0为第8周）。2026年春节前、春节中、春节后的运力均值分别为30.6、23.4、32.2万TEU/中，同比增速分别达到-0.1%、9.1%、26.3%。从这一视角而言，节后的运力增速大幅高于节前和节中，节后的运力压力相对更大。地缘方面，伊朗不稳定局势上升，中东地缘风险或有反复；马士基发布公告表明其独立运营的连接美东和印度/中东的MECL航线将于1月底开启结构性复航，同时已制定应急预案，以备安全局势恶化，船公司在中国春节后至第二季度选择性恢复红海航行的可能性仍在。 需求 2026年1月8日，中国财政部与国家税务总局宣布调整出口增值税退税政策。光伏产品自2026年4月1日起，出口退税全面取消；电池产品2026年4月1日至12月31日，出口退税由9%下调至6%，自2027年1月1日起出口退税全面取消。对集运（欧线）的边际影响主要在于占箱量较大的光伏组件的抢运规模和抢运节奏。根据盖锡咨询2025年我国对欧洲组件出口数据，并结合考虑政策公布后留给工厂的备货时间，粗略估算组件抢出口或导致欧线2~5万TEU的运输需求从Q2前置到Q1；欧洲航线一共或有4~7万TEU的运输需求被前置。结合生产时间以及运输市场提前2周订舱的规律，春节前或以部分原有订单出运为主，难以发生大规模抢运，集中性抢运或在2月底至3月份发生。由于2月23日-3月8日这2周运力水平偏低，平均20.1万TEU/周，需要密切留意这2周的装载率。主观判断，2月底发生爆舱、船司宣涨3月1日GRI的概率偏低，逻辑在于船司一般能提前收到预报数据，可以通过减少空班或增派加班船的形式去吸收抢运订单；月度级别而言，光伏2~5万TEU运输增量占运力的比值大致在1.5%~3.7%，对于装载率本就不足9成的3月淡季而言，难以改变月度级别运力过剩的格局，持续性爆舱的概率基本为0。 估值 即期运费方面，第4周FAK均值或落在2600美元/FEU附近。①马士基：第4周欧基价格位于2700~2900美元/FEU区间；第5周开舱欧基港口价格为2400/2500（40GP/40HQ）和2500/2600（40GP/40HQ）两档，环比第4周下降300美元/FEU；②OA联盟：第2周FAK中枢是峰值，约3000美元/FEU；第3周FAK中枢约为2900美元/FEU，第4周FAK中枢预计降至2600~2700美元/FEU区间；③PA联盟：第4周起FAK基本对齐2400美元/FEU；与此同时，YML单船特价或者ONE和HMM最低SPOT基本对齐2200美元/FEU。④MSC：1/15-1/31下调至2640美元/FEU，环比1月上旬降200美元/FEU；NAC价格同步下调200至2240美元/FEU。 观点 对于2602合约，第4周FAK均值或落在2600美元/FEU附近，假设第5周和第6周市场中枢再合计下调700美元/FEU，在这种运费路径演绎下，考虑船期延误和甩柜的影响2602合约估值或落在1700点附近。预计后续窄幅减仓波动为主。对于2604合约，尽管一季度面临光伏、电池产品抢运的边际利好，但无法扭转欧线3~4月淡季供需弱平衡的大趋势；但需密切留意2月底至3月第一周在光伏抢出口推动下的装载表现。策略上未来1~2个月2604可以考虑滚动布空，上方压力位参考1200~1250点区间。对于2610合约，上周晨报我们提示关注高空建立底仓机会，上方压力位参考2510合约交割结算价1161点。过去一周，受马士基MECL航线复航公告影响，复航预期升温但仍需关注加沙和平谈判进展以及伊朗地缘局势。策略上空单酌情持有。 策略 单边：04滚动布空、10空单酌情持有；套利：暂无。 风险 中东地缘局势反复；国际关税政策变化带来的情绪扰动； # 需求端：组件抢出口或导致欧线2~5万TEU运输需求从Q2前置到Q1 年度级别来看：2025年1-11月我国出口欧洲主要12国组件约81.7GW，相比2024年同期的86.6GW下降 $6\%$ 。据航运界笔者估算，1个40尺集装箱平均容纳0.33MW光伏组件。我们按1个40尺集装箱容纳0.30~0.36MW大致测算出2025年1-11月我国出口欧洲主要12国组件箱量约为45~54万TEU。这其中，对（荷兰+德国+波兰+法国+比利时+英国）共6个西北欧航线上国家的出口约占 $70\%$ ，对应1-11月出口箱量约为32~38万TEU。 月度级别来看，2025年1- 11月我国对欧洲主要12国出口光伏箱量中枢约4.5万TEU/月（对应西北欧航线6国箱量中枢在3.1万TEU/月）；出口峰值发生在2025年8月（中枢6.2万TEU），彼时因出口退税政策预期曾发生过一次抢运；出口最低值发生在2025年2月（中枢2.8万TEU）。 抢出口规模预估：根据盖锡咨询2025年我国对欧洲组件出口数据，并结合考虑政策公布后留给工厂的备货时间，粗略估算组件抢出口或导致欧线2~5万TEU的运输需求从Q2前置到Q1；欧地航线一共或有4~7万TEU的运输需求被前置。 欧洲12国自我国组件进口量与集装箱箱量 欧洲12国自我国组件进口量(MW) 日期 2022年 2023年 2024年 2025年 同比 2025年折箱量：万TEU(按0.33MW/40GP算) 其中西北欧航线箱量(按70%算) 1月 4,353 7,302 5,499 6,376 16% 3.9 2.7 2月 5,811 6,932 6,414 4,650 -27% 2.8 2.0 3月 6,882 10,458 9,244 7,282 -21% 4.4 3.1 Q1 17,046 24,692 21,157 18,308 -13% 11.1 7.8 4月 7,692 9,336 10,916 8,079 -26% 4.9 3.4 5月 9,057 10,229 11,457 8,850 -23% 5.4 3.8 6月 8,533 8,477 9,797 7,729 -21% 4.7 3.3 Q2 25,282 28,043 32,170 24,659 -23% 14.9 10.5 7月 8,475 6,017 9,144 7,458 -18% 4.5 3.2 8月 8,302 7,038 8,011 10,154 27% 6.2 4.3 9月 7,177 6,311 6,211 9,158 47% 5.6 3.9 Q3 23,954 19,366 23,367 26,771 15% 16.2 11.4 10月 6,261 4,674 6,578 5,696 -13% 3.5 2.4 11月 5,544 3,543 3,294 6,238 89% 3.8 2.6 12月 4,930 4,338 4,895 Q4 16,734 12,555 14,767 合计 83,016 84,656 91,460 81,671 49.5 34.6 月度平均 6,918 7,055 7,622 7,425 4.5 3.1 (备注：上述表格按“0.33MW/40GP”系数中枢换算“组件数量和集装箱箱量”) # 对2~3月装载率边际提振，但不改月度级别运力过剩格局；利空4月后的运输需求 ■ 对集运欧线的影响围绕这几点展开：1、抢运节点；2、抢运规模；进而推导出“抢运是否会导致3月淡季不淡”。 ■据调研，光伏厂的应对措施有以下这些：1、原1~3月的出口订单提前出运（体现在近期散单市场涌现出部分组件出口询单），或者进国内保税区；2、春节加班加点赶工，提前锁定Q2订单，但这个行为需要时间去和买家沟通。运输市场一般提前2周订舱，2月16日-2月22日前的船期需要在春节前完成订舱。结合政策发布时间和生产时间，春节前或以部分原有订单出运为主，难以发生大规模抢运，集中性抢运或在2月底至3月份发生。 ■ 由于2月23日-3月8日这2周运力水平偏低，平均20.1万TEU/周，需要密切留意这2周的装载率。主观判断，2月底发生爆舱、船司宣涨3月1日GRI的概率偏低，逻辑在于船司一般能提前收到预报数据，可以通过减少空班或增派加班船的形式去吸收抢运订单。月度级别而言，光伏2~5万TEU运输增量占运力的比值大致在 $1.5\% \sim 3.7\%$ ，对于装载率本就不足9成的3月淡季而言，难以改变月度级别运力过剩的格局，持续性爆舱的概率基本为0。由于部分Q2运输需求提前至Q1，对4月之后的运输需求形成利空。 中国-欧基：2026年1~3月，周度运力 中国-欧基：2024 ~ 2026年月度周均运力对比 月度 2024年 环比 2025年 环比 同比 2026年 环比 同比 1月 26.2 30.0 8.2% 14.4% 30.4 -5.1% 1.4% 2月 22.3 -15.0% 23.1 -22.9% 3.8% 28.1 -7.7% 21.5% 3月 25.5 14.7% 26.9 16.7% 5.5% 29.5 5.2% 9.5% 4月 24.1 -5.6% 31.3 16.3% 30.1% 5月 26.1 8.3% 30.0 -4.2% 15.1% 6月 28.1 7.5% 29.5 -1.6% 5.3% 7月 27.1 -3.4% 30.1 1.9% 11.0% 8月 28.1 3.7% 31.8 5.7% 13.2% 9月 24.2 -14.0% 29.6 -6.9% 22.5% 10月 26.4 9.2% 26.1 -12.0% -1.2% 11月 28.2 6.7% 29.1 11.7% 3.4% 12月 27.7 -1.6% 32.0 10.0% 15.6% 单位：万TEU/（注：统计口径为中国-西北欧航线总和）、标灰代表后续可能变动 # 集运指数（欧线）期货标准合约修订规则解读 根据上海国际能源交易中心发布的 (修订案)的公告，一是将合约月份由“2、4、6、8、10、12月”调整为“最近1-6个月为连续月份（2月除外），以及随后两个季月”。二是将最小变动价位由“0.1点”调整为“0.5点”。 ■ 经研究决定，集运指数(欧线)期货合约修订实施的有关事项如下：合约月份调整自2026年2月10日(周二)起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603。2026年3月31日(周二)，增挂EC2703。后线月份，按照合约规定增减。 ■对期货市场的影响：衍生出来的套利交易或更加丰富；除常规的双月合约之间的套利机会之外，可关注潜在的8-9正套、9-10正套等机会。 合约修订规则实施后，2026年不同时期挂牌的合约情况 挂牌合约 所处时间周期 1月-2月9日 2月10日-2月28日 3月 3月31日-4月27日 4月28日-5月25日 5月26日-6月29日 6月30日-7月27日 7月28日-8月31日 9月1日-8月28日 9月29日-10月26日 10月27日-11月30日 12月1日-12月28日 01 2701 2701 2701 2701 2701 02 2602 03 2703 2703 2703 2703 2703 2703 2703 2703 2703 04 2604 2604 2604 2604 2704 2704 05 2605 2605 2605 2605 2705 06 2606 2606 2606 2606 2606 2606 2706 2706 2706 2706 2706 2706 07 2707 2707 2707 2707 2707 2707 08 2608 2608 2608 2608 2608 2608 2608 2608 09 2609 2609 2609 2609 2609 2609 2609 2609 2709 2709 2709 10 2610 2610 2610 2610 2610 2610 2610 2610 2610 2610 11 2611 2611 2611 2611 2611 2611 12 2612 2612 2612 2612 2612 2612 2612 2612 2612 2612 2612 2612 挂牌合约数量 6 8 8 9 8 8 8 8 7 7 7 7 备注：上述表格中,灰色代表存量合约,蓝色代表将要新增的2026年合约,黄色代表将要新增的2027年合约 # 历史运费；双月合约模式下，市场参与较多的套利价差 06-02 -177 -415 911 -709 -225 -786 242 -15 -41 -152 38 1961 -1834 -104 1528 76 6月环比2月涨跌幅 -9% -32% 127% -56% -16% -76% 59% -2% -5% -17% 5% 46% -24% -11% 58% 4% 12-04 -487 365 -1244 234 208 642 212 133 165 181 143 -1119 1373 184 -1045 1,644 12月环比次年4月涨跌幅 -26% 37% -71% 24% 18% 140% 70% 15% 28% 28% 19% -28% 22% 21% -53% 123% 12-10 134 -224 -191 102 698 379 266 236 77 97 299 1682 -51 -1419 364 908 384 12月环比10月涨跌幅 11% -14% -28% 9% 105% 53% 108% 31% 11% 13% 51% 148% -1% -57% 64% 44% 35% 08-10 297 141 424 756 610 401 16 245 208 229 -213 -239 2495 337 2527 838 8月环比10月涨跌幅 19% 20% 39% 113% 85% 163% 2% 36% 29% 39% -19% -3% 101% 59% 122% 76% 06-10 303 174 536 -105 447 -2 -105 233 140 166 -253 -1449 3350 257 2083 676 6月环比10月涨跌幅 19% 25% 49% -16% 62% -1% -14% 34% 19% 29% -22% -19% 135% 45% 101% 61% 08-06 -6 -33 -112 861 163 403 122 12 68 63 41 1210 -855 80 444 162 8月环比6月涨跌幅 0% -4% -7% 153% 14% 165% 19% 1% 8% 8% 5% 20% -15% 10% 11% 9% 06-04 -28 -117 -112 -399 10 -215 352 55 274 101 144 2264 -392 -49 2175 446 6月环比4月涨跌幅 -1% -12% -6% -41% 1% -47% 117% 6% 46% 16% 20% 58% -6% -6% 110% 33% 02-04 149 298 -1022 310 235 571 110 71 315 254 106 302 1442 55 647 371 2月环比4月涨跌幅 8% 30% -59% 32% 20% 125% 37% 8% 53% 39% 14% 8% 23% 6% 33% 28% 04-10 332 291 647 294 437 213 -458 177 -134 65 -397 -3712 3743 306 -92 230 4月环比10月涨跌幅 21% 42% 59% 44% 61% 86% -60% 26% -18% 11% -35% -49% 151% 53% -4% 21% scfi($/TEU) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1月 1,778 1,348 733 1,346 1,706 1,023 968 1,085 892 982 1,012 4,319 7,786 1,028 3,001 2,523 2月 2,047 1,276 718 1,272 1,393 1,030 411 931 910 899 842 4,236 7,665 932 2,626 1,707 3月 2,092 1,080 1,393 1,175 906 715 216 851 786 755 818 3,781 6,803 869 2,016 1,410 4月 1,899 978 1,741 962 1,158 459 300 861 595 645 736 3,934 6,223 877 1,980 1,336 5月 1,847 906 1,831 732 1,331 621 590 960 797 746 771 5,232 5,892 871 3,109 1,172 6月 1,870 861 1,629 563 1,168 244 653 916 869 747 880 6,198 5,830 828 4,155 1,782 7月 1,897 816 1,747 1,292 1,316 699 971 942 875 679 911 6,850 5,680 740 5,014 2,093 8月 1,864 828 1,517 1,424 1,331 647 774 928 937 809 921 7,408 4,975 908 4,599 1,944 9月 1,740 816 1,225 971 1,031 602 953 822 880 674 1,059 7,486 3,891 713 2,964 1,174 10月 1,277 1,567 687 1,094 668 722 246 758 684 729 581 1,134 7,646 2,480 572 2,072 1,107 11月 1,393 1,481 575 1,366 1,319 1,140 459 857 732 747 715 1,466 7,583 1,471 728 2,511 1,361 12月 1,411 1,343 496 1,195 1,366 1,101 512 994 760 826 879 2,815 7,596 1,061 935 2,980 1,490 注：月度价格计算的准则为：EC交割规则下，该月份能取到的最后三周的SCFI算数平均值（资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究） 注：月度价格计算的准则为：EC交割规则下，该月份能取到的最后三周的SCFI算数平均值 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 历史运费；连续合约模式下的套利价差 12-01 -367 -5 -237 -150 -340 78 -456 -91 -132 -156 -133 -1,503 -190 33 -2,066 456 12月环比次年1月涨跌幅 -21% 0% -32% -11% -20% 8% -47% -8% -15% -16% -13% -35% -2% 3% -69% 18% 11-12 -18 138 79 171 -48 40 -53 -137 -28 -79 -164 -1,349 -13 410 -207 -468 -129 11月环比12月涨跌幅 -1% 10% 16% 14% -3% 4% -10% -14% -4% -10% -19% -48% 0% 39% -22% -16% -9% 10-11 -116 86 112 -273 -651 -419 -213 -99 -49 -18 -134 -332 63 1,009 -157 -439 -255 10月环比11月涨跌幅 -8% 6% 19% -20% -49% -37% -46% -12% -7% -2% -19% -23% 1% 69% -22% -17% -19% 09-10 173 129 131 303 309 356 195 139 151 94 -74 -160 1,411 142 892 67 9月环比10月涨跌幅 11% 19% 12% 45% 43% 145% 26% 20% 21% 16% -7% -2% 57% 25% 43% 6% 08-09 124 12 292 452 301 45 -178 106 57 135 -138 -78 1,084 195 1,635 770 8月环比9月涨跌幅 7% 1% 24% 47% 29% 7% -19% 13% 7% 20% -13% -1% 28% 27% 55% 66% 07-08 33 -12 230 -132 -15 51 197 14 -62 -131 -10 -558 705 -168 415 149 7月环比8月涨跌幅 2% -1% 15% -9% -1% 8% 25% 2% -7% -16% -1% -8% 14% -19% 9% 8% 06-07 -27 45 -118 -729 -148 -455 -319 -26 -6 68 -31 -652 150 88 -859 -311 6月环比7月涨跌幅 -1% 6% -7% -56% -11% -65% -33% -3% -1% 10% -3% -10% 3% 12% -17% -15% 05-06 -23 45 202 169 163 377 -63 44 -72 -1 -109 -966 62 43 -1,045 -610 5月环比6月涨跌幅 -1% 5% 12% 30% 14% 154% -10% 5% -8% 0% -12% -16% 1% 5% -25% -34% 04-05 52 71 -91 230 -173 -162 -289 -100 -202 -100 -35 -1,298 330 6 -1,130 164 4月环比5月涨跌幅 3% 8% -5% 31% -13% -26% -49% -10% -25% -13% -5% -25% 6% 1% -36% 14% 03-04 194 102 -348 214 -252 256 -85 -9 191 109 82 -153 580 -8 36 74 3月环比4月涨跌幅 10% 10% -20% 22% -22% 56% -28% -1% 32% 17% 11% -4% 9% -1% 2% 6% 01-03 -314 268 -660 170 800 308 752 233 106 227 194 538 983 159 985 1,113 1月环比3月涨跌幅 -15% 25% -47% 14% 88% 43% 349% 27% 13% 30% 24% 14% 14% 18% 49% 79% scfi($/TEU) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1月 1,778 1,348 733 1,346 1,706 1,023 968 1,085 892 982 1,012 4,319 7,786 1,028 3,001 2,523 2月 2,047 1,276 718 1,272 1,393 1,030 411 931 910 899 842 4,236 7,665 932 2,626 1,707 3月 2,092 1,080 1,393 1,175 906 715 216 851 786 755 818 3,781 6,803 869 2,016 1,410 4月 1,899 978 1,741 962 1,158 459 300 861 595 645 736 3,934 6,223 877 1,980 1,336 5月 1,847 906 1,831 732 1,331 621 590 960 797 746 771 5,232 5,892 871 3,109 1,172 6月 1,870 861 1,629 563 1,168 244 653 916 869 747 880 6,198 5,830 828 4,155 1,782 7月 1,897 816 1,747 1,292 1,316 699 971 942 875 679 911 6,850 5,680 740 5,014 2,093 8月 1,864 828 1,517 1,424 1,331 647 774 928 937 809 921 7,408 4,975 908 4,599 1,944 9月 1,740 816 1,225 971 1,031 602 953 822 880 674 1,059 7,486 3,891 713 2,964 1,174 10月 1,277 1,567 687 1,094 668 722 246 758 684 729 581 1,134 7,646 2,480 572 2,072 1,107 11月 1,393 1,481 575 1,366 1,319 1,140 459 857 732 747 715 1,466 7,583 1,471 728 2,511 1,361 12月 1,411 1,343 496 1,195 1,366 1,101 512 994 760 826 879 2,815 7,596 1,061 935 2,980 1,490 注：月度价格计算的准则为：EC交割规则下，该月份能取到的最后三周的SCFI算数平均值（资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究） 注：月度价格计算的准则为：EC交割规则下，该月份能取到的最后三周的SCFI算数平均值 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 # 月差走势 1月9日 1月16日 环比变化 EC2602-EC2604 585 590 4 EC2604-EC2610 42 66 24 EC2606-EC2610 324 256 -67 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 # 价格 # 02 # 即期运费、现货指数追踪 SCFIS指数：1月19日SCFIS指数主要体现第3周离港成交的价格，该期指数样本包含1艘第1周延误过来的船（中远AEU7航线）和5艘第2周延误过来的船只，合计延误运力为10.6万TEU；包含6艘正常未延误船只11.8万TEU。预计19日SCFIS指数持平或低于12日SCFIS指数，主观预测或在 $1850\sim 1950$ 点区间。 即期运费：第4周FAK均值或落在2600美元/FEU附近。 马士基：第4周欧基价格位于 $2700 \sim 2900$ 美元/FEU 区间；第5周开舱欧基港口价格为 $2400 / 2500$ （40GP/40HQ）和 $2500 / 2600$ （40GP/40HQ）两档，环比第4周下降300美元/FEU； > OA联盟：第2周FAK中枢是峰值，约3000美元/FEU；第3周至第4周逐步下滑，第3周FAK中枢约为2900美元/FEU，第4周FAK中枢预计降至 $2600\sim 2700$ 美元/FEU区间； > PA联盟：第4周起FAK基本对齐2400美元/FEU；与此同时，YML单船特价或者ONE和HMM最低SPOT基本对齐2200美元/FEU。 > MSC: 1/15-1/31下调至2640美元/FEU，环比1月上旬降200美元/FEU；NAC价格同步下调200至2240美元/FEU。 即期运费走势 wk5 1/26-2/1 wk4 1/19-1/25 wk3 1/12-1/18 wk2 1/5-1/11 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSC 1580 2640 1580 2640 1700 2840 MSK(鹿特丹港) 1550 2500 1764 2800 1695 2650 1585 2550 HPL 1550 2500 1600 2600 1600 2600 1550 2500 Gemini联盟运价平均值 1550 2500 1682 2700 1648 2625 1568 2525 COSCO 1550 2600 1650 2800 1750 3000 OOCL 1580 2630 1730 2800 1750 3000 CMA CGM 2668 1785 3170 1785 3170 EVER GREEN 1750 2700 1850 2900 1850 2900 OA联盟运价平均值 2650 1754 2918 1784 3018 ONE 1515 2400 1645 2600 1645 2600 YML 1350 2200 1450 2400 1500 2500 1550 2600 HMM 1403 2403 1503 2600 1503 2606 PA联盟运价平均值 1456 2401 1549 2567 1566 2602 市场平均值(单位:美元) 2580 2598 1633 2687 1654 2746 环比上一周涨跌幅 -90 -22 -59 35 47 # 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 # 全球主要航线运费季节性走势-SCFI SCFI 上海-东南亚 SCFI 上海-西非（拉各斯） 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 SCFI 上海-南非（德班） # 全球主要航线运收费季节性走势-NCFI 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：欧洲航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：美西航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：美东航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：地西航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：地东航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：黑海航线：当周值 资料来源：宁波航运交易所，国泰君安期货研究 # 全球主要航线运收费季节性走势-NCFI 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：南美西航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：南美东航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：西非航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：中东航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：印巴航线：当周值 宁波出口集装箱运价指数(NCFI)：泰越航线：当周值 资料来源：宁波航运交易所，国泰君安期货研究 # 需求端 # 03 # 亚洲出口欧洲视角（更新至11月） 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易量 月份 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 同比 1月 1,349,000 1,299,000 1,324,100 1,453,500 1,408,700 1,376,300 1,457,500 1,474,400 1,616,700 1,549,700 1,487,500 1,549,700 1,364,100 1,456,800 1,770,800 21.6% 2月 833,600 922,100 933,800 876,700 1,171,600 1,017,600 926,100 1,208,100 1,012,800 676,200 1,159,700 1,133,800 1,005,700 1,196,000 1,117,100 -6.6% 3月 1,169,100 1,190,900 1,098,800 1,265,000 988,100 1,230,800 1,306,900 1,137,000 1,360,800 1,283,400 1,401,000 1,336,000 1,405,800 1,444,900 1,612,900 11.6% 4月 1,178,200 1,174,800 1,186,500 1,279,000 1,181,800 1,269,600 1,290,300 1,317,900 1,422,500 1,143,400 1,422,100 1,295,000 1,444,700 1,508,000 1,640,300 8.8% 5月 1,237,100 1,208,700 1,224,800 1,364,600 1,331,100 1,307,300 1,409,800 1,384,500 1,465,700 1,201,900 1,442,100 1,355,600 1,478,500 1,559,900 1,810,900 16.1% 6月 1,191,200 1,142,900 1,239,000 1,374,900 1,282,600 1,297,200 1,383,900 1,393,100 1,446,300 1,335,900 1,472,900 1,332,600 1,473,000 1,604,900 1,625,000 1.3% 7月 1,346,500 1,179,900 1,308,100 1,406,100 1,313,400 1,376,700 1,446,500 1,437,100 1,493,300 1,447,700 1,436,100 1,414,300 1,493,200 1,597,300 1,761,900 10.3% 8月 1,315,100 1,158,800 1,314,600 1,421,000 1,339,800 1,359,900 1,418,300 1,424,500 1,452,900 1,478,300 1,436,800 1,337,100 1,427,300 1,655,100 1,851,400 11.9% 9月 1,134,600 1,105,700 1,186,200 1,257,000 1,193,500 1,216,000 1,320,000 1,399,500 1,353,500 1,459,100 1,375,700 1,098,600 1,419,400 1,429,600 1,630,900 14.1% 10月 1,136,200 1,030,800 1,154,300 1,190,200 1,179,500 1,194,700 1,207,000 1,264,100 1,274,800 1,369,200 1,491,100 1,108,200 1,271,600 1,524,400 1,480,500 -2.9% 11月 1,054,700 996,100 1,083,200 1,139,900 1,106,100 1,176,600 1,226,300 1,229,400 1,205,500 1,364,900 1,427,500 1,166,400 1,266,400 1,464,700 1,678,800 14.6% 12月 1,247,100 1,230,800 1,306,400 1,357,800 1,405,900 1,367,500 1,473,300 1,517,100 1,498,500 1,458,900 1,516,500 1,268,100 1,505,500 1,726,700 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易季节性走势 # 亚洲出口北美视角（更新至11月） 亚洲-北美集装箱贸易量 月份 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 同比 1月 1,229,900 1,307,400 1,270,800 1,312,800 1,208,200 1,486,200 1,559,400 1,619,100 1,659,600 1,617,800 1,915,800 2,060,100 1,585,600 1,957,500 2,143,700 9.5% 2月 1,019,900 985,600 855,500 869,100 1,298,300 1,007,700 995,100 1,296,400 1,119,400 812,700 1,765,500 1,710,100 1,143,200 1,547,200 1,612,100 4.2% 3月 994,000 1,158,200 1,110,200 1,227,000 1,246,300 1,324,200 1,486,300 1,270,300 1,445,400 1,432,200 1,932,700 2,028,500 1,690,700 1,812,700 2,006,200 10.7% 4月 1,152,000 1,264,100 1,227,000 1,327,200 1,273,500 1,344,100 1,447,000 1,567,000 1,516,600 1,341,000 1,926,000 1,999,700 1,680,900 1,902,900 1,748,700 -8.1% 5月 1,251,600 1,313,200 1,244,800 1,307,100 1,413,900 1,447,000 1,535,100 1,653,500 1,581,300 1,401,400 1,979,200 2,001,200 1,796,300 2,002,700 1,753,700 -12.4% 6月 1,177,900 1,268,800 1,208,300 1,330,500 1,420,400 1,433,800 1,534,000 1,597,100 1,645,400 1,649,100 2,014,300 2,062,500 1,789,500 2,170,100 2,110,400 -2.8% 7月 1,223,800 1,283,400 1,357,400 1,401,300 1,466,900 1,566,900 1,615,900 1,718,600 1,749,700 1,934,700 2,055,600 2,080,800 1,850,700 2,189,500 2,144,700 -2.0% 8月 1,330,900 1,302,000 1,305,900 1,445,500 1,523,000 1,572,800 1,680,700 1,708,100 1,769,400 1,994,200 2,062,000 1,867,700 2,019,500 2,297,700 2,069,300 -9.9% 9月 1,253,500 1,223,700 1,353,400 1,414,700 1,504,600 1,580,300 1,623,900 1,740,900 1,655,200 2,060,600 2,108,300 1,583,300 1,942,500 2,051,100 1,884,400 -8.1% 10月 1,255,600 1,241,300 1,239,400 1,328,800 1,345,300 1,520,900 1,508,700 1,653,400 1,566,600 1,972,900 1,989,200 1,542,700 1,782,700 2,034,300 1,946,500 -4.3% 11月 1,238,000 1,186,600 1,183,800 1,267,500 1,280,800 1,463,000 1,477,500 1,765,200 1,467,100 1,975,200 2,062,500 1,488,500 1,839,600 1,967,400 1,892,300 -3.8% 12月 1,132,200 1,323,300 1,263,600 1,260,600 1,411,900 1,469,900 1,581,800 1,651,800 1,618,100 1,969,600 1,972,200 1,570,400 1,922,900 2,142,600 CTS 亚洲-北美 亚洲-北美集装箱贸易季节性走势 CTS 亚洲-北美 CTS Container Volume Asia - North America # 供应端 # 04 # 供应链风险事件 ◆2026年1月11日，伊朗警告称，任何针对伊朗的美国军事打击，都将使美国和以色列的“航运中心”成为合法打击目标。该表态由伊朗议会议长作出，此前美国总统表示，若伊朗国内抗议升级并出现人员伤亡，美国可能采取军事行动。目前，“航运中心”这一表述仍未被明确界定，风险分析人士指出，该威胁可能既适用于特定港口，也可能指向更广泛的区域性航运枢纽。 ◆2026年1月15日，胡塞武装领导层发布新的警告，称已在为潜在袭击开展侦察行动，目标是其所称的位于索马里兰的以色列或“犹太复国主义”固定设施。胡塞方面将这些设施视为其对红海及曼德海峡“监管权”的威胁。分析认为，鉴于胡塞组织过往威胁表述较为宽泛，美国和阿联酋运营的设施，以及亚丁湾沿岸的商业基础设施，也可能被纳入潜在打击范围。 2026年1月15日，马士基发布正式公告，表明其独立运营的连接美东和印度/中东的MECL航线将于1月底开启结构性复航，同时已制定应急预案，以备安全局势恶化。 ◆2026年1月16日，白宫公布了推进加沙冲突解决的20点路线图“第二阶段（Phase Two）”的治理架构，显示在地区紧张局势仍然较高的背景下，外交接触仍在持续。 2026年1月18日，以色列总理办公室表示，美国宣布加沙执行委员会隶属于和平委员会的决定未经与以色列协调，且与以色列政策相悖。以色列将向美国国务卿提出此事。 风险提示：伊朗不稳定局势上升，中东地缘风险或有反复；船公司在中国春节后至第二季度初选择性恢复红海航行的可能性仍在 # 欧线船期表 ◆1月和2月：AEU7航线和FE4航线1月底船期整体延误，我们按照最新离港日期进行了调整，第5周（1/26-2/1）运力统计增加2艘空班、2月（2/2-3/1）运力统计减少2艘空班；若将1/26-3/1船期作为一个整体来看，实则运力维持不变。 ◆3月包含8艘空班，1艘待定，周均运力从上周的28.4上修至29.5万TEU/周，同比+9.5%，环比+5.2%。春节停航主要集中在2月底至3月第一周（即第9~10周）。 国泰君安期货 待定航次未纳入运力统计 更新日期：2026/1/18 1月：8艘空班、2艘加班船 联盟 航线代码：主要投船人 2026-1 12/29-1/4 2026-2 1/5-1/11 2026-3 1/12-1/18 2026-4 1/19-2/21 2026-5 1/26-2/1 2026-6 2/2-2/8 2026-7 2/9-2/15 2026-8 2/16-2/22 2026-9 2/23-3/1 2026-10 3/2-3/8 2026-11 3/9-3/15 2026-12 3/16-3/22 Gemini AE3/NE3: MSK 1/1/MADRID MAERSK 1/6 ELLY MAERSK 1/13 BERLIN MAERSK 1/20 MAASTRICT MAERSK 1/27 Edith Maersk 2/2 MOSCOW MAERSK 2/9 MARIE MAERSK 2/16 EMMA MAERSK 3/2 MANILA MAERSK 3/9 MART MAERSK 3/16 MATHLE MAERSK 3/23 EBBA MAERSK AE2/NE1: HPL 1/1/AL ZUBARA 1/8 MANILA EXPRESS 1/18 BUSAN EXPRESS 1/21 THIAMA 1/28 BARZAN 2/4 BERLIN EXPRESS 2/11 GDANSK EXPRESS 2/25 ROTTERMAD EXPRESS 2/25 AL DAHNA EXPRESS 3/11 GENOVA EXPRESS 3/18 DANIELLE EXPRESS 3/25 BANGKOK EXPRESS AE5/NE4: MSK (不随靠华东,记录青岛) 1/4(疏误) 1/15(疏误) 1/20(疏误) 1/26(疏误) 2/1 2/8 MAGLEBY MAERSK 2/15 MARY MAERSK 3/1 MUNCH MAERSK 3/8 MAJESTIC MAERSK 3/15 MATZ MAERSK 3/22 MARSILLE MAERSK 3/29 MAREN MAERSK MARIBO MAERSK MARCHON MAERSK MADISON MAERSK MORTEN MAERSK METTE MAERSK MAGLEBY MAERSK MARY MAERSK MUNCH MAERSK MUNKEBO MAERSK MONGENS MAERSK MAGGENS MAERSK MARTZ MAERSK AE1/NE2: MSK 1/3 SINGAPORE EXPRESS 1/10 MANCHESTER MAERSK 1/13 (宁波ETD)、1/18 MAERSK SARAT (挂宁座,不挂上海) MURICA MAERSK 1/22 MARITAL MAERSK 1/27 (宁波ETD)、1/30 BARCELONA MAERSK (挂宁座,不挂上海) Marnak Mc-Kinney M 2/6 MARGRETHE MAERSK 2/13 MARCHEN MAERSK 2/19 MARCHEN MAERSK 2/26 AL MURAYKH 3/5 AL NEFUD 3/12 MILAN MAERSK 3/26 MUMBAI MAERSK OCEAN FAL1/AEU2/LL4: CMA 1/4APL FULLERTON 1/9 APL FULLERTON 1/19(疏误) 1/24 CMA CGM GEORG FORSTER 1/29 CMA CGM VASCO DE GAMA (2700) 2/5 APL MERION (2700) 2/12 CMA TEMASEK 2/26 CMA CGM KERGUELEN 3/9 CMA CGM MONTARME 3/12 APL VANDA 3/19 CMA CGM JEAN MERMZO 3/26 CMA CGM BOUGANVILLE FAL2/NE3/AEU3/LL2: COSCO 1/11/1/11(疏误) 1/18(疏误) 1/25(疏误) 1/22 COSCO SHIPPING LIBRA 2/2 COSCO SHIPPING SUNVER (2700) 2/7 2/10 COSCO SHIPPING ARES (036W) 2/22 COSCO SHIPPING LEO 3/5 COSCO SHIPPING GEMINI 3/17 COSCO SHIPPING SAGITARIUS 3/17 OOCI PORTUGAL 3/22 OOCI DENMARK FAL3/NEU5/AEU6/LL5: CMA 1/4 CMA COM CONCORDE 1/10 1/21(疏误) 1/23 CMA CGM ZHENG HE 2/1 2/1 CMA CGM ANTOINE DE SAINT EXPERTERY 2/22 CMA CGM CHAMPS ELYSEES 2/22 CMA CGM LOUIS BLERIOIT 3/8 CMA CGM RIVOLI 3/15 COSM GOM PALAIS ROYAL 3/22 CMA CGM SORBONNE 3/28 CMA CGM SOLOVRE FAL5/NE1/AEU1/LL1: OOCL 1/29 OOCL FELIXSTOWE 1/5 OOCL GERMANY 1/11(疏误) 1/19 OOCL ABU DHABI 1/29 OOCL SPAIN (2700) 1/28 OOCL VALENCA 2/3 OOCL UNITED KINGDOM (2700) 2/17 OOCL FINLAND 2/23 OOCL TURKIYE 3/10 OOCL SWEDEN 3/17 OOCL ZEEBRUGGE 3/17 OOCL ZEEBRUGGE FAL6/CEM/AEU5/LL6: EMC 1/2 EVER GREET 1/6 EVER ACT 1/15 EVER APEX 1/25 EVER ACE (2700) 1/29 EVER AIM (2700) 2/2 EVER AALY 2/9 EVER GLOBE 2/16 EVER AON 2/23 EVER GLORY 3/2 EVER ART 3/16 EVER ACRME 3/23 EVER ARIA FAL8/CES/AEU9/LL7: EMC 1/1 EVER TOP 1/10 EVER ONN 新船 1/23 EVER GENTLE (2650) 1/23 EVER GENTLE (2650) 1/29 EVER LINKING (2650) 2/11 2/11 EVER GENIUS 2/18 EVER ECO 2/25 TEXAS TRUMPH 3/12 EVER ECHO 舰 3/18 EVER MEGA 3/26 特定 FAL7/NE7/AEU7/LL3: COSCO 1/14(疏误2周) 1/20(疏误) 1/20(疏误) 1/25 COSCO SHIPPING HIMALAYAS 1/29 COSCO SHIPPING HIMALAYAS 2/2 COTSCO SHIPPING ALPS 2/17 COSCO SHIPPING ROSE 2/17 COSCO FORTUNE 2/28 XIN NAN TONG (4051TEU) 3/8 COSCO SHIPPING ANDES 3/15 OOCL MALAYSIA 3/29 OOCL MALAYSIA MSC+PA CONDR/FE3: HMM 1/13/HMM ROTTERDAM (2400 YML) 1/13(HMM ST PETERSBURG (HMM FAK 2600,SPOT 2200; ONE FAK 2400) 1/30 ONE INSPIRATION (007W, YM, 2200邮), ONE SPOT 2200, FAK 2400) 2/8 HMM GDNISK (0018W, ONE SPOT 2200 FAK 2400) 2/14 HMM SATISFACTION 2/17 HMM HELLSINKI 3/10 ONE TRIBUTE 3/17 HMM HAMBURG SILK/FE4: ONE 1/6(疏误) 1/11 1/19(疏误) 3/29 ONE INGENIUTY ZEUS LUMOS (2600) ONE TREASURE (2400 YML, ONE 2400) 3/29 LION/FE5: MSC 1/3 1/13(疏误) 1/20(疏误) 1/24 1/29 2/5 2/11 2/16 2/23 MSC OLVER 3/9 3/16 3/23 MSC MRIEA MSC MRIA MSC GUIY (2840) MSC KALINA (2840) MSC ZOE MSC SAN FRANCISCO MSC OLVER MSC KATIE MSC MARA 3/9 3/16 3/23 SWAN/FE6: MSC 1/7(疏误) 1/16(疏误) 1/21(疏误) 1/28(疏误) 2/1 2/9 2/15 3/15 3/18 MSC DARIOA 3/15 3/22 MSC OLBUA 3/29 MSC KAYLEY MSC ARIANE MSC LAUREN (2840) MSC JOSEFINA (2840) MSC CRISTINA MSC DANIELLA MSC ANIAMARIA MSC DARIOA MSC ANITA 3/17 MSC AYTA 3/23 MSC OLBUA 3/29 GRIFFIN/FP2: YML 12/30 SEASPAN BEYOND (不涨价) 1/12YM TUTORIAL (2600) 1/21SAPPHIRE TOWER (2600) 1/21YM TOPMOST (2600 YML, ONE 2400) 1/29YM TROPOTHY (2600 YML, ONE 2400) 2/5YM TROPOTHY (2600 YML, ONE 2400) 2/15YM TROPOTHY (2600 YML, ONE 2400) 2/21YHYDUAI JUPITER (2600 SPOT 200) 2/17 MSC CLARLE (2600 YML, ONE 2400) 3/18 YMH THrone (2600 YML, ONE 2400) 3/17 MSC ROSE (2600 YML, ONE 2400) 3/24 MSC TOLAY (2600 YML, ONE 2400) 独立运营 ALBATROS: MSC (不挂靠上海,记录中波湾港日期) 1/3/15/15/15 1/9/14/14(疏误) 1/16/17/17 1/23 MSC MONICA CHRISTINA (2640) 1/27 MSC BENEDITA 2/6 MSC BETTINA 2/17 MSC CLARLE 2/17 MSC CANTANE 2/17 MSC ROSE 3/10 MSC OLBUA 3/17 MSC TOLAY 3/24 MSC TOLAY BRITANNIA: MSC 1/5(疏误) 1/14(疏误) 1/22(疏误) 1/25 MSC EMMA (2840) 1/25 MSC AZRA (2640) 2/1 2/7 MSC IERRATO 2/14 2/18 MSC ALESSIA 2/25 MSC TOTAPZ 3/8 MSC TAYLOR 3/18 MSC CALIPSO 3/26 MSC CAMILLE 空班数量特定数量 1 30.8 1 31.8 1 31.8 2 29.3 3 28.2 1 30.1 2 33.5 6 30.0 6 18.7 6 21.5 1 31.8 1 35.4 月度周均运力(万TEU) 月度周均运力(万TEU) 周度运力(万TEU)未计入待定 总(右轴) 2月：9艘空班 3月：8艘空班、1艘待定 # 同比视角看，春节后3~5周的供应压力相较春节前或更大 我们复盘2024~2026年春节前、后5周的运力分布（2024年节前第3~5周数据缺失）。通常而言，船司在节前的第3~5周起开始为春节搭建rolling；春节所在周及节后两周是货量低谷；节后第3周起随着复工复产的推进，货量开始复苏。在下表中，我们依据上述出货特征，观察2026年春节前（week-1至week-5）、春节中（week0至week2）以及春节后（week3至week5）的运力分布情况。 2026年大年初一是2月17日，位于第8周（即2026 Week0 为第8周）。2026年春节前、春节中、春节后的运力均值分别为30.6、23.4、32.2万TEU/中，同比增速分别达到-0.1%、9.1%、26.3%。从这一视角而言，节后的运力增速大幅高于节前和节中，节后的运力压力相对更大。 中国-欧基：2024～2026年春节前后运力走势（单位：万TEU） 运力 2026 平均值 同比 2025 平均值 同比 2024 平均值 2602合约交割结算价覆盖的三周 Week-5 31.8 30.6 -0.1% 30.5 30.6 Week-4 29.3 29.1 Week-3 28.2 29.5 Week-2 30.1 32.8 25.0 23.6 Week-1 33.5 31.2 22.3 大年初一所在周数记为Week0 Week0 30.0 23.4 9.1% 26.6 21.4 -3.5% 28.1 22.2 Week1 18.7 18.0 19.8 Week2 21.5 19.7 18.8 Week3 31.8 32.2 26.3% 28.3 25.5 4.7% 27.1 24.4 Week4 35.4 28.4 18.9 Week5 29.4 19.8 27.1 # 欧线周度、月度有效运力 中国-欧基：2024 ~ 2026年月度周均运力对比 月度 2024年 环比 2025年 环比 同比 2026年 环比 同比 1月 26.2 30.0 8.2% 14.4% 30.9 -3.4% 3.2% 2月 22.3 -15.0% 23.1 -22.9% 3.8% 28.1 -9.3% 21.5% 3月 25.5 14.7% 26.9 16.7% 5.5% 29.5 5.2% 9.5% 4月 24.1 -5.6% 31.3 16.3% 30.1% 5月 26.1 8.3% 30.0 -4.2% 15.1% 6月 28.1 7.5% 29.5 -1.6% 5.3% 7月 27.1 -3.4% 30.1 1.9% 11.0% 8月 28.1 3.7% 31.8 5.7% 13.2% 9月 24.2 -14.0% 29.6 -6.9% 22.5% 10月 26.4 9.2% 26.1 -12.0% -1.2% 11月 28.2 6.7% 29.1 11.7% 3.4% 12月 27.7 <td