> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恩捷股份（002812）总结 ## 核心内容 恩捷股份作为全球锂电隔膜龙头，2025年实现营收136.33亿元，同比增长34.13%，归母净利润扭亏为盈达1.43亿元，毛利率提升至18.8%。2026Q1公司业绩继续保持高增长，营收同比增长43.2%，归母净利润同比增长901.7%，毛利率和净利率均显著提升，显示公司盈利能力已触底反弹。 ## 主要观点 - **盈利能力显著改善**：公司2025年实现毛利率18.8%，同比提升7.7个百分点；净利率1.0%，同比提升7.5个百分点。2026Q1毛利率进一步提升至28.1%，净利率达7.6%，盈利能力呈现明显拐点。 - **行业景气度高**：2025年全球锂电池出货量达2280.5GWh，同比增长47.6%；中国锂电隔膜出货量达328.5亿平米，同比增长44.4%。公司市占率30.1%，稳居行业龙头。 - **产品迭代与技术领先**：公司发布第二代5μm高强基膜产品，提升电池储能容量。同时，公司布局硫化物固态电解质材料，十吨级产线已贯通，核心技术指标领先行业。 - **投资建议**：公司具备高壁垒和优于行业的增长预期，维持“买入”评级。预测2026\~2028年归母净利润分别为23.6、37.1和49.2亿元，对应PE值分别为28、18和14倍。 ## 关键信息 - **财务表现**：公司2025年营收同比增长34.13%，归母净利润同比增长125.62%；2026E年归母净利润预计增长1557.67%，毛利率预计达31.90%。 - **业务拆分**：2025年隔膜业务营收116.30亿元，同比增长40.9%；无菌包装业务营收9.69亿元，同比增长11.9%；其他业务营收10.34亿元，同比增长2.0%。 - **财务指标**：2025年资产负债率43.65%，市净率2.61，市盈率（TTM）177.00。预计2026E年市净率降至2.44，市盈率降至28.23。 - **现金流改善**：2026E年经营性现金净流预计达6892.93亿元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。 ## 风险提示 - **宏观经济不景气**：可能影响新能源车销量及储能需求。 - **政策变化**：国内外电车政策转向可能对行业造成冲击。 - **产能投放不及预期**：新产能未能按计划释放将影响业绩增长。 - **贸易壁垒**：可能影响公司海外市场拓展。 - **原材料价格波动**：对盈利能力产生负面影响。 - **股价波动风险**：市场波动可能导致投资风险。 ## 行业与公司评级 - **公司投资评级**：买入，预计未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。 - **行业投资评级**：增持，若未来六个月行业增长高于沪深300指数，则为积极信号。 ## 可比公司估值 | 股票名称 | 2025年股价 | 2025年PE | 2026E年PE | 2027E年PE | 2028E年PE | |----------|------------|----------|------------|------------|------------| | 星源材质 | 19.68 | 728.89 | 35.75 | 22.07 | 17.61 | | 佛塑科技 | 16.05 | 143.69 | 23.96 | 15.51 | 12.13 | | 恩捷股份 | 69.77 | 480.84 | 30.48 | 18.96 | 13.86 | ## 研究团队与联系方式 - **研究团队**：中航证券新能源团队，首席分析师曾帅，拥有8年余经验，曾获2017年新财富最佳分析师（团队）机械行业第一名。 - **销售团队**： - 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com - 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com - 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com - 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅提供给其客户使用，未经许可不得用于其他用途。中航证券不对因使用本报告材料而产生的损失承担责任，且不构成投资建议。