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报告摘要

西南期货早间评论总结 2026.7.7

核心内容概述

西南期货研究所发布的早间评论，主要对金融衍生品、黑色系、能源化工、农产品等板块的市场走势进行了分析与展望。整体来看，市场呈现震荡格局，部分品种存在阶段性修复机会，但多数仍面临下行压力。报告强调了宏观环境、供需变化、成本支撑、库存水平及政策因素对各品种的影响，并提供了相关主力合约的区间参考。

主要观点与关键信息

一、金融衍生品板块

国债：
- 核心逻辑：收益率处于低位，流动性宽松；中国经济平稳复苏，核心通胀回升；若能源危机持续，全球通胀压力上升，压制国债期货上行。
- 观点：偏空，TL主力合约关注114附近阻力。
股指：
- 核心逻辑：国内资产估值低位，估值修复空间尚存；政策环境偏暖，市场情绪提升；但外部不确定性较大，板块分化明显。
- 观点：向上有阻力，或有短期调整压力。
贵金属：
- 核心逻辑：逆全球化与去美元化趋势利好黄金配置价值；各国央行购金行为支撑金价；前期下跌释放压力，中长期逻辑依然坚挺。
- 观点：震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑。

二、黑色系板块

螺纹钢、热卷：
- 核心逻辑：需求端房地产下行未改，进入淡季，库存压力大。
- 观点：弱势震荡，螺纹钢关注[3000-3300]，热卷关注[3150-3450]。
铁矿石：
- 核心逻辑：需求旺盛，但库存持续增加，供需格局偏弱；估值仍处于高位。
- 观点：震荡为主，主力合约关注[700-800]。
焦煤焦炭：
- 核心逻辑：煤矿复产可能结束焦煤行情，焦炭现货价格上调，供应环比增加，但需求仍强。
- 观点：震荡为主，焦煤关注[1200-1500]，焦炭关注[1800-2100]。
铁合金：
- 核心逻辑：需求走低，供应略增；锰硅成本支撑下移，硅铁成本刚性较强；内蒙地区亏损延续，减产压力累积。
- 观点：硅铁、锰硅谨慎偏多。

三、有色及新材料板块

铜：
- 核心逻辑：矿端紧张，冶炼恢复，海外库存偏低，价格重心下移。
- 观点：承压运行，主力合约关注[100000,105000]。
铝：
- 核心逻辑：成本支撑存在，但供需过剩格局未变；国内电解铝产能受限，海外减产难以恢复。
- 观点：氧化铝区间震荡，沪铝低位震荡，存在修复性反弹可能。
锌：
- 核心逻辑：矿端紧缺，加工费走低，冶炼亏损扩大；消费淡季，库存高企。
- 观点：弱势震荡，主力合约关注[23500,24800]。
铅：
- 核心逻辑：铅精矿供应偏紧，再生铅亏损，下游需求疲软。
- 观点：弱势运行。
碳酸锂：
- 核心逻辑：供给端短期收紧，需求端持续放量，产业链去库。
- 观点：宽幅震荡。
锡：
- 核心逻辑：原料供应偏紧，需求分化，内外盘库存低位，全年或存供需缺口。
- 观点：高位震荡运行。
镍：
- 核心逻辑：印尼配额上调传闻压制盘面，成本支撑存在，但需求疲软。
- 观点：区间震荡，关注印尼配额审批结果。

四、能源化工板块

丁二烯：
- 核心逻辑：价格回落，成本支撑松动。
- 观点：短期偏弱震荡，反弹受需求清淡压制。
合成橡胶：
- 核心逻辑：供给稳定，需求淡季，轮胎开工低，下游刚需不足。
- 观点：丁二烯企稳或轮胎补库可看阶段性修复，否则逢高偏空。
天然橡胶：
- 核心逻辑：原料放量，成本松动；库存高企，需求疲软。
- 观点：短期偏弱震荡，若割胶受阻或港口去库可看修复，否则逢高偏空；远月关注四季度减产预期。
PVC：
- 核心逻辑：开工回升，但地产低迷；库存高位，成本支撑有限。
- 观点：低位偏弱震荡，若集中降负去库可看修复，否则逢高偏空。
尿素：
- 核心逻辑：供给宽松，农需空档期，成本支撑不足。
- 观点：短期偏弱震荡，下方有三季度自律指导价托底。
对二甲苯（PX）：
- 核心逻辑：国内PX负荷下滑，去库，供应偏紧；成本支撑不足。
- 观点：震荡调整。
PTA：
- 核心逻辑：美伊关系缓和带动需求回升，下游需求偏弱，库存去化。
- 观点：区间调整。
乙二醇（MEG）：
- 核心逻辑：海外装置重启，进口增加；国内煤化工检修高峰，成本偏弱。
- 观点：承压运行。
短纤：
- 核心逻辑：加工费偏低，终端需求清淡，原料备货下降。
- 观点：区间操作。
瓶片：
- 核心逻辑：终端备货谨慎，市场成交回归刚需，成本受地缘影响或回调整理。
- 观点：区间谨慎参与。
纯碱：
- 核心逻辑：上下游悲观预期，市场交投清淡。
- 观点：低位震荡。
玻璃：
- 核心逻辑：地产下行，需求不足，库存缓慢去化。
- 观点：低位震荡，无趋势性上涨动能。
烧碱、纸浆：
- 核心逻辑：供需改善有限，库存高位，成本支撑减弱。
- 观点：低位震荡。

五、农产品板块

豆油、豆粕：
- 核心逻辑：全球大豆供需改善，进口成本支撑增强；国内库存偏高，需求偏弱。
- 观点：豆油观望，豆粕谨慎偏多。
菜油、菜粕：
- 核心逻辑：中澳关系缓和，压榨企业询价澳菜籽；厄尔尼诺可能影响后期产量。
- 观点：菜粕可考虑回调后做多，菜油与棕榈油主力走扩套利考虑减仓。
棕榈油：
- 核心逻辑：印尼B50政策推动，主产区降水偏少，库存处于近7年同期最高水平。
- 观点：豆棕主力合约做扩套利考虑减仓持有。
棉花：
- 核心逻辑：美国种植面积高于预期，但干旱影响产量；国内新棉上市前流通偏紧。
- 观点：震荡运行，主力合约关注[15300,15500]支撑。
苹果：
- 核心逻辑：旧果库存偏高，新产季增产预期强烈。
- 观点：偏空，主力合约关注[7700,7900]压力。
生猪：
- 核心逻辑：现货价格上涨，二育栏舍加速提升，散户体重增加。
- 观点：偏多运行。
鸡蛋：
- 核心逻辑：蛋鸡存栏环比下降，鸡苗补栏热情维持，淘鸡积极性变化不大。
- 观点：偏多运行。
玉米淀粉：
- 核心逻辑：小麦丰产预期增强，替代效应显现；港口库存低位，中储粮采购带来支撑。
- 观点：暂时观望。
原木：
- 核心逻辑：交割周期推动，合规货源受关注；外盘报价与海运费下调，供应尚可。
- 观点：震荡对待。