> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年中期宏观环境展望总结 ## 核心内容 2026年全球宏观经济处于新一轮康波周期的前段，由可再生能源、人工智能（AI）和具身智能等新一代通用技术推动。当前处于技术导入期，后续将进入展开期，具有较高的长期确定性。同时，全球主要经济体面临K型分化，即新旧产业、部门和区域之间的景气度差异。中美经济分别由AI和出口托底，但均面临结构性调整压力。 ## 主要观点 - **康波周期新阶段**：当前并非上一轮康波周期的萧条期，而是新一轮通用技术变革的导入期，与工业革命时期的煤炭、蒸汽机等类似，推动新一轮长周期。 - **技术共振与产业闭环**：能源需求、AI基础设施投资、亚洲出口验证之间形成共振闭环，美国受益于算力投资，韩国受益于半导体周期，中国受益于硬件制造链扩张。 - **K型调整特征明显**：美国经济受高利率和AI就业替代效应影响，存在“高劳动生产率+低通胀”的矛盾；中国则面临库兹涅茨周期下行，地产及传统制造业调整压力较大。 - **政策重心与经济结构**：美国以消费为主，对通胀容忍度较低；中国以制造业为主，温和通胀有助于改善企业盈利和财政收入，政策空间相对更大。 - **经济走势预测**：中美经济均呈现浅U型走势，美国低点可能滞后至三季度，中国低点或出现在二季度。美国名义GDP高点或在二季度，中国可能受猪周期影响在三季度。 - **资产配置逻辑**：科技资产跟随新经济走，利率跟随旧经济走。当前科技资产仍具备中期共识，但需警惕政策不确定性带来的波动风险。 - **风险提示**：地缘政治风险、美国货币政策框架变化、固投继续下行可能影响全球市场稳定。 ## 关键信息 ### 1. 全球经济与技术驱动 - 新一轮康波周期由可再生能源、AI、具身智能等技术驱动，形成产业闭环。 - 美国、韩国、中国分别受益于AI算力、半导体周期、制造链扩张。 - 2026年全球贸易中，AI相关产品贡献了2025年贸易量的1/6和增速的42%。 ### 2. 美国经济特征 - 2026年第一季度美国实体商业设备投资增长17.2%，数据中心投资增长超22%。 - 4-5月非农就业数据表明就业韧性尚存，但AI高暴露行业如信息技术、金融出现就业负增长。 - 美国货币政策趋紧，利率锚定旧经济，影响风险资产定价。 - 美国中小企业乐观指数自2025年初持续下行，显示经济结构分化加剧。 ### 3. 中国经济特征 - 2026年一季度固投反弹至1.7%，但二季度累计同比降至-4.1%，内需不足仍是主要矛盾。 - 出口保持较强增长，集成电路、自动数据处理设备出口增速达63.1%。 - 库兹涅茨周期调整尚未结束，地产及其上下游产业仍处调整阶段。 - 政策重心在扩大内需，推动固投修复和财政工具落地。 ### 4. 资产定价与配置逻辑 - 利率跟随旧经济（如建筑业PMI），股票跟随新经济（如高技术行业PMI）。 - 2026年权益资产仍受科技产业链支撑，但需警惕海外货币政策收紧带来的波动。 - 人民币升值、出口高增长形成正循环，但结构性资产荒特征明显，AI资产集中度提升。 ### 5. 风险情形 - 地缘政治风险（如中东局势）可能带来原油短缺和全球市场冲击。 - 美国货币政策若转向“沃什式”紧货币宽信用，可能增加市场对政策信号的学习成本。 - 固投若持续下行，可能影响总量稳定，导致供需失衡。 ### 6. 长波与范式转移 - 长波周期从导入期向展开期过渡，技术经济范式将发生转移。 - 导入期以“替代效应”为主，展开期则可能带来“复原效应”，分化趋于收敛。 - 投资策略应区分新旧经济，导入期建议防守型配置旧经济、进攻型配置新经济。 ## 总结 2026年全球宏观经济处于新一轮康波周期的导入期，技术驱动和产业共振是主要特征。中美经济分别呈现“AI托底”与“出口托底”的不同结构，但均面临K型分化和结构性调整压力。政策应对以扩大内需和推动新经济投资为主，同时需防范外部风险与内部固投下滑带来的不确定性。科技资产仍具中期支撑，但需关注货币政策变化与市场预期差异。未来经济走势将取决于技术扩散、就业变化和政策落地的节奏。