20240327-浙商证券-固收视角看权益系列八_哑铃型闭环或正在形成_13页

债券市场深度报告分析：哑铃型闭环或正在形成

核心观点

• 当前权益市场韧性背后，可能预示着市场格局正在发生变化，资本市场进入“新时代”，预期边际价值收敛导致哑铃型闭环可能形成。
• 市场表现提示增量资金并非唯一推动力，乐观者成为边际定价力量。
• 历史参考2016年，市场曾经历微观结构负反馈后“V”型反弹，当前同时具备多项相似利好因素，可更乐观看待。
• 市场迈入新时代后，边际变化减少，使得投资者转向低风险和高风险特征资产，哑铃型策略应运而生。
• 板块轮动加速反映市场有效性提高，β收益价值提升，大级别主线行情难以持续。

分析内容

当前市场特征

本月权益市场表现出较强韧性，未出现增量资金边际支撑减弱后的调整阶段。这一现象表明市场正在发生结构性变化，乐观投资者成为价格形成的重要力量。

历史借鉴：2016年启示

• 历经微观结构负反馈后呈现“V”型反弹
• 2024年处于多重利好因素支撑下（2023年低基数、库存周期推动、可能催化剂美元宽松周期等）
• 新旧动能切换期，需求侧改善非核心因素
• 全球大选年背景与2016年类似

结构选择策略

• 关注景气度Δg提升方向，近期推荐船舶、通用设备、家电等受益于全球制造业景气回升和海外地产回暖的标的
• 呼应“属相交易”逻辑，坚持寻找估值合理、基本面优良的方向进行投资
• 红利资产在此期间表现相对占优，与TMT等高风险资产走势趋于协调

投资策略建议

• 提出哑铃型投资策略，重点配置低风险与高风险特征资产
• 强调结构性投资机会，谨慎对待阶段性风格轮动

风险提示

• 地缘政治风险
• 海外紧缩预期反复
• 市场调整、政策不确定性风险等