> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铂科新材（300811）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 铂科新材在2026年上半年实现了营收和净利润的双增长，业绩表现亮眼。公司作为金属软磁粉芯与AI芯片电感双龙头，深度受益于AI算力供电架构升级与新能源需求扩张，成长逻辑清晰。首次覆盖给予“买入”评级。 --- ## 主要观点 - **业绩表现强劲** 2026年H1公司实现营收11.83亿元，同比增长37.46%；归母净利润2.2亿元，同比增长17.95%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长18.71%，创下同期历史新高。 - **Q2业绩环比大幅提速** Q2营收约6.94亿元，同比增长45%；环比增长41.65%；归母净利润约1.37亿元，同比增长17%，环比增长54.90%。业绩逐季加速向上。 - **AI芯片电感业务强势放量** AI芯片电感业务在2026H1营收同比增长133%，Q2营收占比达37%，环比提升4个百分点。伴随头部云厂商加大资本开支和自研芯片投入，模块化电感、光模块电感需求快速上升。公司毛利率有望维持在50%左右，为公司最高毛利率产品。 - **金属软磁粉芯业务稳健增长** 2026H1粉芯业务营收同比增长12%，Q2营收占比约60%，仍是公司第一基本盘。受益于储能、服务器电源、UPS等下游需求的快速释放，公司持续推进产能扩建，夯实基本盘。 - **高端粉末业务优化结构** 金属软磁粉末业务营收2026H1同比基本持平，主要因芯片电感扩张导致内部粉末用量增加，挤占外售空间。公司前瞻布局非晶/纳米晶等高性能粉末产能，持续优化产品结构，长期盈利能力有望改善。 - **产能释放有序推进** 公司产能持续释放，Q3有望进一步提升业绩。利润端受股份支付影响，2026H1确认股份支付约2,448万元，导致净利润增速低于收入增速。剔除该影响后，经营性利润增速与收入基本匹配。 - **盈利预测与估值** 预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.1亿、8.2亿、11.6亿元，对应PE分别为50X、37X、26X。随着业务增长和毛利率提升，估值有望进一步下修。 --- ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 1,663 | 1,802 | 2,484 | 3,163 | 4,272 | | 同比增长率 | 43.54% | 8.38% | 37.83% | 27.34% | 35.03% | | 归母净利润 | 375.72 | 418.14 | 614.41 | 821.06 | 1,159.66 | | 同比增长率 | 46.90% | 11.29% | 46.94% | 33.63% | 41.24% | | EPS（最新摊薄） | 0.92 | 1.03 | 1.51 | 2.01 | 2.84 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 81.65 | 73.37 | 49.93 | 37.36 | 26.45 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 74.58 | | 一年最低/最高价（元） | 54.30 / 132.20 | | 市净率（倍） | 9.35 | | 流通A股市值（百万元） | 24,965.01 | | 总市值（百万元） | 30,415.95 | ### 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 7.98 | | 资产负债率（%） | 24.56 | | 总股本（百万股） | 407.83 | | 流通A股（百万股） | 334.74 | --- ## 风险提示 - AI算力资本开支波动 - 产能扩张不及预期 - 汇率波动 - 股权激励费用持续拖累表观利润 - 行业竞争加剧导致毛利率下行 --- ## 投资评级 - **投资评级**：买入（首次） - **评级依据**：公司作为AI芯片电感和金属软磁粉芯双龙头，受益于AI算力升级和新能源需求扩张，成长性明确。 --- ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 10.46 | 8.70 | 10.44 | 12.89 | | ROIC（%） | 13.67 | 15.99 | 18.02 | 21.37 | | ROE-摊薄（%） | 13.79 | 17.31 | 19.29 | 22.07 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 73.37 | 49.93 | 37.36 | 26.45 | | P/B（现价） | 7.19 | 8.64 | 7.21 | 5.84 | --- ## 附注 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 预测数据为东吴证券研究所预测，单位为人民币百万元 - 本报告仅限专业投资者使用，不面向普通投资者发布或传播 - 投资决策需结合自身情况，谨慎判断